Strategy, la società quotata che possiede più bitcoin al mondo, ne ha acquistati appena 250 per 21,5 milioni di dollari tra blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 5 e l’11 ottobre 2026, secondo un documento depositato alla SEC il 12 ottobre. Nella stessa settimana ha speso 192,4 milioni di dollari per riacquistare le proprie azioni privilegiate STRC, quasi nove volte tanto. Lo schema, ripetuto per diverse settimane, mostra come il più noto acquirente aziendale di bitcoin abbia cambiato priorità nel 2026 e cosa significa per una delle principali fonti di domanda del mercato.
Cosa dicono gli ultimi documenti di Strategy
Strategy comunica la propria attività ogni lunedì. Gli ultimi due documenti raccontano la stessa storia:
- Dal 28 settembre al 4 ottobre: 334 BTC acquistati per 28,7 milioni di dollari, tutti tra l’1 e il 4 ottobre, e 1.773.802 azioni STRC riacquistate per 176,3 milioni di dollari, secondo l’8-K del 5 ottobre.
- Dal 5 all’11 ottobre: 250 BTC acquistati per 21,5 milioni di dollari e 1.932.145 azioni STRC riacquistate per 192,4 milioni di dollari.
In due settimane, quindi, circa 50 milioni di dollari per bitcoin contro circa 369 milioni per i riacquisti di azioni privilegiate. Gli acquisti di bitcoin sono stati finanziati con la vendita di azioni ordinarie MSTR e con liquidità.
All’11 ottobre Strategy deteneva 848.250 BTC, comprati per complessivi 64,00 miliardi di dollari, cioè 75.444 dollari per bitcoin in media, commissioni incluse. È poco più del 4% dei 21 milioni di bitcoin che esisteranno in totale. La società dichiarava inoltre una “riserva in dollari” di 4,88 miliardi e 640,5 milioni di liquidità separata.
La svolta di giugno: il “Digital Credit Capital Framework”
Il cambio di rotta risale al 29 giugno 2026, quando Strategy ha presentato il Digital Credit Capital Framework. I punti principali:
- una politica che riserva la riserva in dollari al pagamento dei dividendi privilegiati e degli interessi sul debito;
- un dividendo più alto su STRC, l’azione privilegiata perpetua a tasso variabile, portato al 12,00% annuo dal 1° luglio, con l’obiettivo dichiarato che il titolo scambi nel tempo tra 99 e 100 dollari, vicino al valore nominale di 100 dollari;
- un programma di riacquisto fino a 1,0 miliardo di dollari dei titoli privilegiati, con priorità a STRC, e un’autorizzazione separata da 1,0 miliardo per riacquistare azioni MSTR;
- un “programma di monetizzazione” che consente di vendere bitcoin per finanziare questi impegni.
Nello stesso comunicato Strategy avvertiva che STRC poteva scambiare anche “significativamente più in basso” rispetto all’intervallo indicato e che nessun prezzo era garantito.
Il quadro è stato poi ampliato. Secondo The Block, l’autorizzazione al riacquisto dei titoli privilegiati è salita a 2 miliardi di dollari a inizio settembre e il programma di monetizzazione consente ora vendite di bitcoin fino a 5 miliardi di dollari.
Dalle vendite di bitcoin agli acquisti col contagocce
Il piano non è rimasto sulla carta. Secondo Decrypt, Strategy ha venduto bitcoin a fine maggio per la prima volta da dicembre 2022, e poi di nuovo a luglio e agosto per finanziare dividendi e riacquisti di STRC. Le sue riserve sono scese da un picco di 847.363 BTC a giugno a 840.447 BTC il 9 agosto, ha riportato Decrypt.
Poi gli acquisti sono ripresi. A metà settembre la società aveva 845.050 BTC, prima di una pausa di due settimane secondo The Block, poi 847.666 BTC al 30 settembre e 848.250 BTC all’11 ottobre. È quindi tornata sopra il livello di giugno, ma ora gli acquisti settimanali si contano in centinaia di bitcoin, non più in migliaia.
Perché i riacquisti di privilegiate vengono prima
I documenti di Strategy spiegano la logica: la società vuole che STRC scambi vicino a 100 dollari e dichiara di riacquistare titoli privilegiati quando il management ritiene l’operazione vantaggiosa per gli azionisti e per la struttura del capitale. Ritirare azioni privilegiate riduce anche i dividendi futuri, che l’azienda si è impegnata a pagare attingendo alla riserva di liquidità.
Il secondo fattore è la valutazione. Da anni Strategy finanzia gli acquisti di bitcoin emettendo azioni, e il meccanismo funziona meglio quando il mercato valuta la società molto più dei bitcoin che possiede. A metà settembre The Block indicava un “mNAV” di 1,1, il multiplo calcolato dalla società tra valore d’impresa e bitcoin detenuti, con il titolo MSTR circa il 71% sotto il massimo del 2025. Con un multiplo vicino a 1, ogni nuova azione venduta aggiunge poco bitcoin per azione esistente, e questo aiuta a capire acquisti così ridotti.
Cosa cambia per il mercato di bitcoin
Per anni Strategy è stata uno dei maggiori acquirenti costanti di bitcoin. Il suo rallentamento riduce il peso delle tesorerie aziendali nella domanda e aumenta quello di altri canali, come gli ETF spot statunitensi. Questi fondi rappresentavano circa il 6% della capitalizzazione di mercato di bitcoin al 13 ottobre, secondo i dati di Crypto Briefing.
La vicenda ricorda anche che un detentore aziendale può diventare venditore. Gli impegni di Strategy verso gli azionisti privilegiati si pagano in dollari e la società ha dimostrato di vendere bitcoin quando lo ritiene necessario. È una differenza strutturale rispetto a un ETF, le cui consistenze si muovono solo con i flussi degli investitori.
Cosa significa per chi investe
Possedere azioni MSTR o i suoi titoli privilegiati non equivale a possedere bitcoin. Questi strumenti hanno rischi propri della società: indebitamento, dividendi da pagare, diluizione dovuta all’emissione di nuove azioni, cambi di strategia del management. Il loro prezzo può discostarsi molto da quello di bitcoin, in entrambe le direzioni. Meglio leggere i documenti ufficiali della società che fermarsi ai titoli dei giornali. Questo articolo è un’informazione, non una consulenza finanziaria.
Cosa seguire
- Gli 8-K pubblicati ogni lunedì e l’equilibrio tra acquisti di bitcoin e riacquisti di STRC.
- Il prezzo di STRC rispetto all’intervallo obiettivo di 99-100 dollari.
- Il livello della riserva in dollari, che finanzia dividendi e interessi.
- Ogni nuovo ricorso al programma di monetizzazione dei bitcoin.
- I risultati del terzo trimestre, che daranno un quadro più completo del finanziamento.