Vitalik Buterin veut que l’ether soit jugé comme une réserve de valeur, et non comme un jeton qui brûle des frais. Dans un fil publié sur X le dimanche 8 novembre, le cofondateur d’Ethereum a expliqué que le burn de l’EIP-1559 doit rester, mais que les détenteurs d’ETH ne devraient pas s’en inquiéter s’blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il reste durablement sous 10 % du point d’équilibre, selon le récit du fil par The Block, publié à 10 h 52 EST (15 h 52 UTC). U.Today, Crypto Briefing et PANews en font la même lecture. L’ether valait 2 228 $ vers 17 h 40 UTC, en recul de 1,65 % sur sept jours.
Ce fil arrive après cinq semaines de baisse d’affilée pour l’ETH, et au moment où la quantité d’ether détruite par les frais a presque disparu. Le burn atteignait environ 1,48 million d’ETH en 2022, soit à peu près 3,6 milliards de dollars, contre seulement 19 200 ETH, autour de 43 millions de dollars, depuis le début de 2026, d’après les calculs de The Block. Pendant des années, l’« ultrasound money », cette monnaie dont l’offre diminue quand le réseau est très utilisé, a été l’argument principal servi aux détenteurs d’ETH. Vitalik Buterin leur demande aujourd’hui de regarder ailleurs.
Le message d’ouverture a été posté depuis le compte @VitalikButerin dimanche matin, heure américaine. Vitalik Buterin y met face à face les deux façons de présenter l’ETH et dit que la réserve de valeur est celle sur laquelle il faut se concentrer, selon The Block et U.Today, qui renvoient tous deux vers ce post.
Pourquoi le burn d’ETH n’a jamais été un plancher de prix, selon Vitalik Buterin
L’argument du burn comme plancher tenait en peu de mots : si le réseau détruit un flux régulier de frais, le jeton vaut au moins la valeur actuelle de ce flux. Vitalik Buterin ne conteste pas le calcul. Il conteste ce qu’on y met. La plus grande partie de ce qui a été brûlé entre 2021 et 2023 venait d’une activité interne au monde crypto, du trading et de la spéculation, qui s’effondre quand le cours de l’ETH baisse, écrit-il d’après The Block. Ce n’était donc pas un vrai plancher, soutient-il, un point que PANews et Crypto Briefing rapportent dans les mêmes termes.
Son exemple de frais qui s’envolent sans raison durable est une vente d’images de singes numériques. The Block l’identifie comme la vente de terrains Otherside de Yuga Labs, au printemps 2022, qui a fait brûler environ 180 millions de dollars de frais en une seule journée. Les acheteurs ont payé jusqu’à 10 000 $ de gas pour des NFT Otherdeed qui se vendent aujourd’hui autour de 150 $, ajoute le média.
Un plancher ne tient que si les revenus qui le soutiennent viennent de l’extérieur du monde crypto, avance Vitalik Buterin. Les actifs réels tokenisés donnent à Ethereum de meilleures chances de trouver ce genre de soutien externe, écrit-il, mais il s’attend à ce que cette activité se comporte comme une entreprise stable et mûre plutôt que comme une source de pics de frais, rapporte The Block.
Il donne un calcul chiffré. Un jeton qui brûle 1 milliard de dollars par an, évalué avec un taux d’actualisation de 4 %, a un plancher de 25 milliards de dollars. En faisant le calcul dans l’autre sens, une valeur de marché d’environ 270 milliards de dollars, le chiffre que Vitalik Buterin retient pour l’ETH, exigerait à ce taux quelque 10,8 milliards de dollars de frais brûlés chaque année. Le burn de 2026 s’élève pour l’instant à 43 millions de dollars.
Taux de burn de l’ETH : de 1,48 million d’ETH en 2022 à environ 19 200 en 2026
Le burn date de la mise à jour London, entrée en service le 5 août 2021 au bloc 12 965 000 avec l’EIP-1559, d’après la liste des mises à jour sur ethereum.org. Depuis, une partie de chaque frais de transaction, les frais de base, est détruite au lieu d’être versée aux producteurs de blocs. Le Merge du 15 septembre 2022 a remplacé le minage par la preuve d’enjeu et réduit l’émission de nouveaux jetons. Pendant environ un an et demi, le burn a le plus souvent dépassé l’émission, et l’offre a doucement reculé.
Le tournant est venu avec Dencun, le 13 mars 2024. Son EIP-4844 a introduit les « blobs », une voie de données moins chère pour les réseaux de couche 2 comme Arbitrum et Base, et les frais que ces réseaux versent à la chaîne principale ont chuté. D’après les données d’ultrasound.money, l’offre d’ETH a touché son plus bas niveau depuis le Merge, environ 120,06 millions, le 5 avril 2024, trois semaines plus tard, puis elle a augmenté.
| Date | Offre d’ETH (ultrasound.money) | Ce qui s’est passé |
|---|---|---|
| 15 sept. 2022 | 120,52 millions | Le Merge |
| 1er janv. 2024 | 120,18 millions | L’offre continue de diminuer |
| 5 avr. 2024 | 120,06 millions | Plus bas depuis le Merge, après Dencun (13 mars 2024) |
| 1er janv. 2025 | 120,47 millions | Toujours juste sous le niveau du Merge |
| 1er janv. 2026 | 121,34 millions | L’émission nette s’accélère |
| 8 nov. 2026, 17 h 46 UTC | 122,20 millions | En hausse d’environ 865 000 ETH depuis le 1er janvier |
Autrement dit, ultrasound.money affiche environ 1,68 million d’ETH de plus en circulation qu’au jour du Merge, soit une hausse d’environ 1,4 %. Sur les 30 derniers jours, l’offre a progressé d’environ 86 700 ETH. Crypto Briefing écrit que les frais brûlés ne représentent plus qu’environ 2,07 % des nouvelles émissions, et que moins de frais atteignent la chaîne principale à mesure que l’activité migre vers les réseaux de couche 2.
Ce que veut dire « 10 % du point d’équilibre »
Le point d’équilibre est celui où l’ETH brûlé égale l’ETH émis au profit des validateurs, si bien que l’offre cesse de croître. Rester sous 10 % du point d’équilibre signifie que le burn retire moins d’un dixième des nouvelles émissions. Avec le chiffre de 2,07 % de Crypto Briefing, l’ETH est déjà très en dessous de cette ligne : Vitalik Buterin juge donc, en pratique, la situation actuelle acceptable. L’émission elle-même revient aux validateurs, comme l’explique notre guide approfondi de la preuve d’enjeu.
Courir après les frais ferait d’Ethereum une entreprise, estime Vitalik Buterin
Vitalik Buterin s’est aussi demandé ce qu’il faudrait pour justifier le prix de l’ETH par les seuls revenus du protocole. Une entreprise évaluée de cette manière devrait réinvestir dans la recherche, écrit-il, en prenant L’Oréal comme comparaison : une estimation produite par une IA situe les dépenses de recherche du groupe de cosmétiques à 0,58 % de sa valeur boursière par an, rapporte The Block. Atteindre ce taux depuis l’intérieur du protocole demanderait environ 700 000 ETH par an, un chiffre que PANews et Crypto Briefing donnent aussi, et réduirait d’environ deux tiers les revenus des validateurs. Si c’était la Fondation Ethereum qui payait, elle serait presque aussitôt en faillite, ajoute-t-il.
Un Ethereum qui chercherait à maximiser le burn aurait besoin, sur la durée, d’une gouvernance interventionniste et de frais de gas plus élevés, écrit Vitalik Buterin d’après The Block. Ces prix pourraient écarter des utilisateurs, y compris certains de ceux qui ont le plus besoin de confidentialité et de sécurité. PANews résume le même passage ainsi : ce type d’intervention heurte la décentralisation et la résistance à la censure.
Le débat sur les frais est d’autant plus vif que les chaînes concurrentes publient désormais leurs propres revenus. ARK Invest a compté que Robinhood Chain avait rapporté plus qu’Ethereum au troisième trimestre, comme nous l’avons rapporté le 22 octobre. Dans le cadre de Vitalik Buterin, cette comparaison compte moins pour l’ETH qu’on ne l’a dit aux détenteurs.
Ce dont une réserve de valeur Ethereum a besoin, selon la liste de Vitalik Buterin
Si la valeur ne vient pas du burn, d’où vient-elle ? La réponse de Vitalik Buterin commence par la durée. La première chose qu’une réserve de valeur doit faire est de survivre, écrit-il, et la stabilité sera très recherchée dans une période de bouleversements portés par l’intelligence artificielle, selon The Block. Crypto Briefing rapporte aussi l’argument de l’IA : un actif qui ne repose sur aucune entreprise ni institution unique peut paraître plus sûr quand la technologie bouscule les systèmes existants.
Sa liste de chantiers qui servent cet objectif comprend la sécurité post-quantique, une couche de base en partie figée qui change moins avec le temps (les développeurs parlent d’ossification), un seuil élevé pour tout nouveau précompilé ou toute récompense intégrée au protocole, les portefeuilles multisignatures, le projet de confidentialité Kohaku et FOCIL, une proposition censée rendre les transactions plus difficiles à censurer.
Les nœuds légers figurent aussi sur la liste. Vitalik Buterin affirme que son propre nœud, sur son ordinateur portable, s’est synchronisé en moins de six heures et occupe environ un huitième de son disque dur, d’après The Block. U.Today résume ses valeurs par l’acronyme CROPS : résistance à la censure et à la capture, logiciel ouvert, confidentialité et sécurité.
Il ne balaie pas les actifs du monde réel. La croissance des actifs émis nativement sur Ethereum joue en faveur de la thèse de la réserve de valeur, écrit-il, puisqu’elle donne aux détenteurs davantage d’endroits où utiliser l’ETH comme garantie.
Réactions : Yakovenko approuve, le camp du burn n’a pas disparu
Le cofondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, a répondu sur X le 8 novembre : « Vitalik a tout à fait raison, on ne peut pas faire des frais le produit » (traduit de l’anglais). Une chaîne doit plutôt « choisir un produit, ce qui apporte de la valeur aux gens, et le faire vraiment bien », écrit-il dans le post, que U.Today intègre. Gabriel Shapiro, juriste chez MetaLeX, a salué le fil comme un signe de retour de la communauté à ses racines, et le fondateur de Moonrock Capital, Simon Dedic, a qualifié la thèse de la réserve de valeur de meilleur argument haussier pour Ethereum et d’histoire la plus facile à vendre aux institutionnels, rapporte The Block.
L’autre camp est toujours là. Le 1er octobre, le président d’Ethereum France, Jérôme de Tychey, a retiré l’EIP-8363 de la mise à jour Hegota, a rapporté Unchained. Cette proposition, corédigée par Justin Drake parmi six auteurs, aurait brûlé une part des récompenses des validateurs qui croît avec la quantité d’ETH mis en jeu, jusqu’à 100 % à 60,25 millions d’ETH stakés. Appliquée en totalité, elle aurait fait passer le rendement du staking d’environ 2,6 % à 1,2 %, selon l’estimation des auteurs eux-mêmes.
Le directeur général de SharpLink, Joseph Chalom, s’était opposé au plan, note The Block, et le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, qui avait émis des réserves en août, a qualifié le retrait de « Great move » (« excellente décision »), d’après Unchained. Les auteurs maintiennent l’objectif et souhaitent un processus dédié à l’émission, avec l’appui proposé de Lido, qui se déroulerait d’un forum à la Devcon ce mois-ci jusqu’à l’EthCC en avril.
Les ventes d’ETH de la Fondation Ethereum en toile de fond
La façon dont Ethereum finance sa propre recherche n’a rien d’une question abstraite. La Fondation Ethereum a vendu 20 000 ETH, environ 47 millions de dollars, à Bitmine sur deux semaines en avril et mai, note The Block ; Bitmine détenait elle-même 6,04 millions d’ETH en octobre, comme l’a montré notre article sur sa trésorerie. La Fondation a commencé cette année à staker une partie de sa trésorerie et, dans un mandat publié en mars, s’est décrite comme un gardien du réseau parmi d’autres. En mai, au milieu de départs de cadres, Vitalik Buterin a dit qu’elle deviendrait plus petite et vendrait moins d’ETH.
Marché : une cinquième semaine de baisse pour l’ether
L’ETH valait 2 228 $ vers 17 h 40 UTC dimanche, en baisse de 0,33 % sur 24 heures, tandis que le bitcoin tournait autour de 75 680 $ et que l’indice Fear and Greed du marché crypto affichait 28, d’après l’instantané de marché de Coindaro. L’ether se dirige vers une cinquième bougie hebdomadaire rouge de suite et perd 24,39 % depuis le 1er janvier, a calculé criptovaluta.it dans un article publié à 11 h 37 dimanche. Son record, 4 955 $, date d’août 2025, et son plus bas de 2026, 1 505 $, de juin.
Les ETF ether au comptant américains ont perdu 365,2 millions de dollars sur la semaine arrêtée au vendredi 6 novembre, dont 93,3 millions le vendredi, 90,8 millions venant de l’ETHA de BlackRock, selon le même média. Le tableau d’ensemble de cette semaine figure dans notre analyse de la semaine américaine et de ses sorties d’ETF. Vitalik Buterin n’a pas relié son fil au cours.
La suite pour Ethereum : Glamsterdam en pause, Hegota en parallèle
La feuille de route que Vitalik Buterin veut voir jugée sur sa stabilité prend elle-même du retard. Le 6 novembre, le blog de la Fondation Ethereum a indiqué que les développeurs du cœur du protocole avaient décidé de « retarder le processus de hard fork et de ne pas forker Hoodi tant que les problèmes ne sont pas résolus » (traduit de l’anglais), après que ChainSecurity a trouvé des projets qui deviendraient vulnérables avec deux changements de gas de Glamsterdam, les EIP-8037 et EIP-8038. Le billet de Marius van der Wijden demande aux développeurs de contrats de vérifier leur code au regard de huit invariants que ces changements brisent, et ne fixe aucune nouvelle date.
Le fork du testnet Hoodi prévu le lundi 26 octobre avait déjà été annulé le 22 octobre, après que ChainSecurity a dit avoir trouvé 13 cas réels, a rapporté Decrypt ; les dates sont suivies sur notre page d’événement Glamsterdam Hoodi. Glamsterdam tourne sur le testnet Sepolia depuis le 6 octobre.
Les travaux sur Hegota, la mise à jour qui suit Glamsterdam, « ne sont pas affectés et se poursuivent en parallèle à plein régime », indique le billet (traduit de l’anglais). En septembre, Vitalik Buterin a tracé la feuille de route jusqu’en 2030 et dit que Hegota sera vraisemblablement le dernier fork « normal », a rappelé The Block. Toute nouvelle tentative de modifier l’émission d’ETH passerait par le processus séparé que les auteurs de l’EIP-8363 comptent mener jusqu’en avril.