Euro digitale, Lagarde conferma il pilota nel 2027 ma la legge non c’è ancora

La Banca centrale europea ha messo blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il nome della sua presidente sul calendario dell’euro digitale. In una dichiarazione scritta al Comitato monetario e finanziario internazionale datata 17 ottobre 2026, Christine Lagarde ha scritto che la Bce «condurrà un progetto pilota interno di 12 mesi nella seconda metà del 2027» e che adottare il regolamento europeo «entro la fine del 2026 è essenziale per renderlo possibile». Una prima emissione dell’euro digitale potrebbe seguire nel 2029, la data indicata dalla Bce dall’ottobre 2025, ma solo se i legislatori europei chiuderanno il testo entro quest’anno.

Quella condizione è la vera notizia. Consiglio e Parlamento europeo stanno ancora negoziando il testo e non hanno deciso quanta moneta digitale potrà detenere una singola persona, chi fisserà il tetto, né quanto potranno far pagare gli intermediari dei pagamenti. Senza una legge, il Consiglio direttivo della Bce ha già detto che non deciderà nulla.

La dichiarazione di Lagarde non aggiunge date nuove. Conferma, al livello della presidente e davanti a ministri e governatori del Fmi, il calendario che il membro del Comitato esecutivo Piero Cipollone, italiano e responsabile del dossier, aveva illustrato a Francoforte il 6 ottobre e che la Bce aveva fissato a luglio, scegliendo i partner del pilota.

Cosa ha detto Lagarde al comitato del Fmi il 17 ottobre

La dichiarazione all’Imfc è un testo breve e formale che ogni grande banca centrale invia al comitato durante le Assemblee annuali del Fmi. La maggior parte di quella di Lagarde riguarda l’economia dell’area euro: l’inflazione complessiva ha raggiunto il 3,8% a settembre e quella di fondo il 2,5%, con uno shock energetico che la Bce ha definito troppo ampio per essere ignorato, pur giudicando ancora appropriata una risposta misurata. Il testo aggiunge che l’economia dell’area euro si è finora dimostrata resiliente.

All’euro digitale è dedicato un solo paragrafo. La Bce si prepara a «integrare il contante con il suo equivalente digitale» nei pagamenti di tutti i giorni, si legge, e si aspetta che stimoli ulteriormente innovazione e concorrenza nei pagamenti al dettaglio. Poi arrivano le due frasi che contano: il pilota interno di 12 mesi nella seconda metà del 2027 e la scadenza di fine 2026 per il regolamento.

Il paragrafo successivo passa a Pontes, la soluzione del Eurosistema basata sulla tecnologia a registro distribuito (DLT), che «è entrata in funzione il 21 settembre». Lagarde la presenta come un primo passo verso un ecosistema europeo di asset tokenizzati, il cui progetto di riferimento arriverà dall’iniziativa Appia.

Quello che il testo non contiene è altrettanto utile per chi si occupa di cripto. L’intervento di Lagarde all’Imfc non nomina affatto le stablecoin: Coindaro ha controllato il testo inglese integrale. Qualunque frase sulle stablecoin attribuita a lei in questi giorni non viene da questo documento.

Euro digitale, il regolamento è ancora in trilogo

La Commissione europea ha proposto il regolamento sull’euro digitale nel giugno 2023, insieme a un secondo testo sul corso legale del contante. I ministri delle Finanze dell’Ue hanno concordato la posizione negoziale del Consiglio nel dicembre 2025 e il Parlamento europeo ha adottato la propria nel luglio 2026, come ha ricordato Cipollone il 6 ottobre. Il primo trilogo politico, il negoziato a tre tra Parlamento, Consiglio e Commissione, si è tenuto il 13 luglio, secondo l’analisi di Freshfields sui due mandati.

Altri round erano previsti dopo l’estate. Il Consiglio europeo ha chiesto di concludere i negoziati entro fine anno, ha detto Cipollone, e la presidenza irlandese del Consiglio lavora a un accordo politico prima di allora, secondo Freshfields e un intervento di opinione pubblicato da OMFIF a settembre. Coindaro non ha trovato alcun calendario pubblicato dei triloghi per novembre e dicembre.

Cipollone è stato esplicito sull’ordine degli eventi: «Il Consiglio direttivo della Bce deciderà se emettere un euro digitale solo dopo l’adozione della legislazione». Un accordo politico a dicembre richiederebbe comunque i voti formali di entrambe le istituzioni prima che il regolamento entri in vigore.

Su cosa Parlamento e Consiglio non sono ancora d’accordo

Dalla lettura dei due testi fatta da Freshfields emerge un’ampia intesa sul principio e differenze reali sui dettagli. Entrambi i mandati prevedono una versione online e una offline, ed entrambi pongono un tetto alle somme detenute dai singoli. I disaccordi riguardano chi decide e chi paga.

• Sul limite di detenzione, il Parlamento vuole che sia la Commissione a fissare il tetto con un atto delegato, mentre il Consiglio punta su una decisione di esecuzione adottata a maggioranza qualificata rafforzata degli Stati membri.
• Sulle imprese, il Parlamento vieterebbe quasi del tutto le giacenze delle persone giuridiche; il Consiglio lascia la scelta alla Bce, che potrebbe fissare limiti pari a zero.
• Sulle commissioni, entrambi vogliono massimali uniformi in tutta l’area euro, prima con un modello transitorio e poi basati sui costi. Il Consiglio vuole che la transizione finisca al più tardi dopo dieci anni; il Parlamento la lascerebbe correre senza scadenza se una relazione della Commissione accertasse che abbassa i costi per i commercianti.
• Sull’accettazione, i commercianti dovrebbero accettare l’euro digitale, con esenzioni per tipo e dimensione di attività in entrambi i testi; il Parlamento aggiunge deroghe specifiche per micro e piccole imprese.
• Sulla privacy, entrambi promettono una tutela forte e una riservatezza simile al contante offline, ma divergono su quali dati possono trattare gli intermediari, la Bce e le banche centrali nazionali. Il Parlamento dà più peso al Gdpr.

Il limite di detenzione stabilisce quanto potrebbe diventare grande l’euro digitale, ed è per questo che attira più pressioni da parte delle banche.

Limite di detenzione dell’euro digitale: da 500 a 3.000 euro è un intervallo, non una decisione

L’euro digitale non pagherebbe interessi e «le somme detenute dai singoli sarebbero soggette a limiti», ha detto Cipollone il 6 ottobre. Ha citato analisi della Bce che hanno provato limiti ipotetici tra 500 e 3.000 euro sui bilanci di 2.025 banche, precisando che le cifre sono illustrative e non anticipano il limite definitivo. Il tetto serve a evitare che i risparmiatori spostino somme ingenti dai depositi bancari, con cui le banche finanziano i prestiti.

Quanto costerebbe alle banche un dato limite è diventato il cuore della discussione politica. In un articolo di opinione per OMFIF, l’economista finanziario indipendente Paul Helmich ha riassunto il 15 settembre lavori della Bce secondo cui un limite di 3.000 euro per consumatore costerebbe alle banche tra 8 e 18 punti base di margine di interesse netto nello scenario centrale. In uno scenario severo di corsa agli sportelli, 9 banche su circa 2.000 rischierebbero di violare i requisiti di liquidità (nessuna di esse un ente significativo, secondo la Bce), e uno studio complementare della Bce collocherebbe le preoccupazioni concrete oltre i 5.000 euro, ha scritto. I commercianti avrebbero un limite pari a zero: potrebbero ricevere euro digitali ma non conservarli.

Costruire il sistema costa anche alle banche. Cipollone ha detto all’assemblea di Federcasse, le banche di credito cooperativo italiane, il 17 luglio che le banche dell’area euro spenderebbero tra 4 e 5,8 miliardi di euro in quattro anni, circa il 3,4% del budget tecnologico annuo delle banche significative, come ha riferito Teleborsa. I costi per le banche cooperative e di risparmio dovrebbero restare contenuti perché i loro fornitori informatici condivisi sviluppano una volta sola per molti istituti, ha aggiunto.

Come funzionerà il pilota dell’euro digitale nel 2027

Lagarde l’ha chiamato pilota interno, e la parola è appropriata. La versione di prova sarà una beta vicina al testo di legge in discussione ma senza corso legale, secondo la pagina della Banque de France sul pilota (aggiornata il 24 settembre). I tester sono dipendenti dell’Eurosistema, cioè della Bce e delle banche centrali nazionali partecipanti, non il grande pubblico.

A metà luglio la Bce ha selezionato 36 prestatori di servizi di pagamento tra oltre 50 candidati che avevano risposto al suo invito di marzo 2026. Alcuni agiscono come distributori, aprendo conti in euro digitali e permettendo agli utenti di pagare; altri come acquirer per gli esercenti. Gli scenari coprono i pagamenti tra persone online e offline, i pagamenti nei negozi (compresi i terminali POS software) e l’e-commerce e il commercio da mobile. Il 15 settembre la Bce ha aperto un invito separato per gli esercenti online e mobile, e sono previsti test sul campo presso esercenti che offrono servizi quotidiani di prossimità, come bar aziendali e ristoranti.

Euro digitale in Italia: otto operatori e Banca d’Italia

L’elenco completo dei 36 prestatori è sulla pagina della Bce dedicata al pilota. Per l’Italia, l’agenzia 9colonne ha riportato otto nomi: Poste Italiane, Monte dei Paschi di Siena, isybank (Intesa Sanpaolo), UniCredit, Nexi, Satispay, Numia e Banca Sella, con personale della Banca d’Italia tra i tester. Coindaro non ha verificato sull’elenco della Bce i nomi degli altri paesi e non li ripete qui.

Né Lagarde né Cipollone hanno indicato un mese di inizio. La Bce parla di seconda metà del 2027. Il resoconto di Teleborsa sul discorso di Cipollone a Federcasse in luglio cita settembre 2027, un mese che non compare nei testi della Bce letti da Coindaro.

Euro digitale quando arriva: il calendario dal 2020 al 2029

I passaggi fino alla decisione del 2025 sono sulla pagina della Bce sull’avanzamento dell’euro digitale; il passaggio alla fase successiva nell’ottobre 2025 è nel comunicato della Bce del 30 ottobre 2025.

Cos’è l’euro digitale e cosa non è

Un euro digitale sarebbe moneta di banca centrale in forma elettronica, una passività dell’Eurosistema come una banconota, pensata per i pagamenti di tutti i giorni. Starebbe accanto al contante, senza sostituirlo. Non è una criptovaluta: non c’è un token da scambiare, nessun prezzo che si muove rispetto all’euro, nessun mining o staking.

Le persone vi accederebbero tramite la propria banca o un altro prestatore di servizi di pagamento regolamentato, in un’app o con una carta. La Bce stessa non offrirebbe alcun servizio ai clienti finali, ha detto Cipollone. Sarebbe disponibile online e offline. La modalità offline è pensata per funzionare come il contante tra due dispositivi, e le due istituzioni europee vogliono per questi pagamenti una riservatezza vicina a quella del contante, anche se restano in disaccordo sulle regole sui dati per l’uso online.

Il confronto con le stablecoin è utile. Una stablecoin in euro è emessa da un’azienda privata e coperta dalle sue riserve; secondo il MiCA è un token di moneta elettronica. Un euro digitale sarebbe emesso dalla banca centrale, non pagherebbe interessi e avrebbe un limite personale di detenzione che nessuna stablecoin ha. La nostra guida a come funzionano le stablecoin racconta il lato privato di quel confronto.

Pontes, Qivalis e la corsa alle stablecoin in euro

L’euro digitale al dettaglio è uno dei due progetti della Bce. L’altro è all’ingrosso. Pontes, attivo dal 21 settembre, permette agli istituti di regolare operazioni su asset tokenizzati in moneta di banca centrale, collegando le piattaforme DLT di mercato ai servizi dell’Eurosistema. Cipollone ha detto il 6 ottobre che la piena attuazione è attesa entro metà 2028, compreso un servizio attivo 24 ore su 24 e 7 giorni su 7, con il progetto di riferimento dell’iniziativa Appia previsto anch’esso per il 2028.

Nello stesso periodo le banche costruiscono un proprio canale in euro. Il 14 ottobre Ledger Insights ha riferito che Qivalis, un consorzio di 37 banche europee, ha ottenuto una licenza di istituto di moneta elettronica dalla Nederlandsche Bank. Questo gli permetterebbe di emettere un token di moneta elettronica in euro ai sensi del MiCA. Qivalis deve ancora depositare un white paper, che la DNB ha 20 giorni lavorativi per esaminare, e prevede di emettere «nei prossimi mesi», ha scritto la testata.

Questo è contesto, non parte della dichiarazione di Lagarde, e la notizia della licenza poggia su quel solo articolo di Ledger Insights. Qivalis ha sede ad Amsterdam; quando il consorzio ha annunciato il progetto nel dicembre 2025, puntava a un lancio nella seconda metà del 2026, e BNP Paribas si era unita al gruppo iniziale di banche, che comprendeva ING, UniCredit e CaixaBank. Tra i membri c’è dunque anche una grande banca italiana come UniCredit.

L’amministratore delegato di Qivalis, Jan-Oliver Sell, ha spiegato l’obiettivo a Ledger Insights: «Crediamo che l’Europa debba avere un asset di regolamento on-chain denominato in euro ed emesso secondo il diritto europeo». Accostato al lavoro della Bce, il quadro è quello di tre canali in euro in costruzione: un euro digitale pubblico al dettaglio, il regolamento all’ingrosso in moneta di banca centrale tramite Pontes e i token emessi dalle banche secondo le regole MiCA sulle cripto-attività.

Cosa cambia con l’euro digitale per chi usa cripto nell’area euro

Per ora, in pratica, niente. Nessuno al di fuori del personale dell’Eurosistema deterrà un euro digitale prima del 2029 e solo se la legge passerà. Non c’è nulla da comprare, a cui iscriversi o da prenotare. Poiché la Bce non offrirà servizi ai consumatori, un’app o un sito che oggi dichiara di vendere euro digitali non è un canale ufficiale.

Con un tetto da qualche parte nell’intervallo tra 500 e 3.000 euro in discussione, l’euro digitale è pensato come strumento di pagamento più che come luogo dove tenere i risparmi. Non sostituirebbe una stablecoin in euro usata su un exchange o nella DeFi, dove i saldi possono essere molto più alti.

È sui pagamenti che i due mondi si sovrappongono. Le stablecoin in euro regolamentate dal MiCA, l’euro digitale e i circuiti delle carte inseguiranno tutti le stesse transazioni quotidiane. Le autorità di vigilanza stanno già dividendo le stablecoin in base al loro status MiCA, come ha mostrato la scadenza Esma per le stablecoin non conformi al MiCA.

L’euro digitale non sarà remunerato e sarà distribuito da banche e società di pagamento, il che lo tiene dentro il sistema regolamentato. Il collegamento con gli asset tokenizzati su registri privati è compito di Pontes, sul versante all’ingrosso, e non dell’euro digitale al dettaglio.

Le prossime date dell’euro digitale

Prima vengono i triloghi. Il Consiglio europeo vuole che i negoziati si concludano entro il 31 dicembre 2026 e la Bce giudica essenziale l’adozione entro quella data; la Bce lega a questa scadenza sia il pilota del 2027 sia l’emissione del 2029, quindi un ritardo metterebbe in dubbio il calendario.

Per Qivalis il passo successivo è il deposito del white paper presso la DNB e i 20 giorni lavorativi di esame. Per Pontes, la prossima tappa è la piena attuazione entro metà 2028. Il mandato di Lagarde alla Bce scade a fine ottobre 2027, pochi mesi dopo l’inizio della finestra del pilota descritta nella sua dichiarazione.