Strive lève 630 millions de dollars en actions privilégiées SATS à 90 $ : ce que cache le rendement de 16,7 %

Mise à jour du 21 octobre 2026, 7 h 30 UTC : La vente de SATS est bouclée et le titre est coté. Strive a annoncé le mardi 20 octobre la clôture de l’introduction en Bourse de 7 millions d’actions SATS à 90 $, selon son communiqué de clôture déposé auprès de la SEC. SATS a commencé à s’échanger le jour même sur le Nasdaq Global Market et a terminé sa première séance à 94,61 $ à 20 h 00 UTC (16 h à New York), environ 5 % au-dessus du prix de l’offre, d’après les données du Nasdaq et de Yahoo Finance. À ce cours, le dividende annuel de 15 $ représente un rendement courant de 15,85 %. Nous avons corrigé les passages qui présentaient le règlement et la cotation comme à venir.

Strive, la société cotée au Nasdaq (symbole ASST) qui détient du bitcoin dans sa trésorerie, a vendu 7 millions d’actions d’une nouvelle action privilégiée perpétuelle, baptisée SATS, au prix de 90 $ l’unité. L’opération rapporte environ 630 millions de dollars avant frais de placement et dépenses. Selon son communiqué de prix déposé auprès de la SEC, le gendarme boursier américain, la société a fixé les conditions le jeudi 15 octobre 2026, après avoir relevé de 2 millions d’actions l’offre de 5 millions annoncée deux jours plus tôt. L’opération a été clôturée le mardi 20 octobre, jour où SATS a fait ses débuts au Nasdaq.

Le taux affiché est de 15 %. Mais blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il se calcule sur une valeur nominale de 100 $, pas sur les 90 $ réellement versés par les investisseurs. Au prix de l’offre, les 15 $ par an que chaque action doit rapporter représentent un rendement en numéraire de 16,67 %, à condition que chaque dividende soit versé en totalité.

Cette condition pèse plus lourd que le chiffre. Les dividendes de SATS sont cumulatifs, mais ils ne sont dus que si le conseil d’administration les déclare, les titres n’ont aucune échéance et ils passent après les actions privilégiées SATA, plus anciennes, ainsi qu’après toute dette que Strive contracterait plus tard. Certains médias ont présenté l’opération comme une levée de 700 millions de dollars : c’est le produit de 7 millions d’actions par la valeur nominale de 100 $. Les liquidités réellement échangées se rapprochent de 630 millions.

Actions privilégiées Strive SATS : les termes de la vente à 630 millions de dollars

Le titre s’appelle officiellement « 15.00% Series A Perpetual SATS Preferred Stock », soit des actions privilégiées perpétuelles de série A à 15 %. Strive a annoncé le projet d’offre le mardi 13 octobre et l’a valorisée deux jours plus tard. L’opération s’appuie sur un enregistrement de type « shelf » automatique (formulaire S-3ASR n° 333-290252), et le contrat de placement est joint à un formulaire 8-K signé le 16 octobre.

Barclays Capital et Cantor Fitzgerald ont dirigé le livre d’ordres en tant que teneurs de livre conjoints et représentants des preneurs fermes. Clear Street était chef de file, avec B. Riley Securities, H.C. Wainwright, Maxim Group et StoneX comme co-chefs de file. La commission de placement est de 3 $ par action, soit 21 millions de dollars au total, et le supplément de prospectus daté du 15 octobre chiffre le produit net de Strive à environ 608,15 millions de dollars après frais et dépenses.

Les dividendes commencent le 9 novembre. Le communiqué de prix de Strive indique que les dates de versement ordinaires tombent chaque jour ouvré, ce que CryptoSlate a aussi relevé dans son analyse de l’offre publiée le 17 octobre. Chaque versement reste soumis au conseil : selon le communiqué, les dividendes sont payables « lorsqu’ils sont déclarés » par le conseil d’administration de Strive (« when, as and if declared » dans le texte). Le supplément de prospectus ajoute que Strive compte déclarer le premier paiement le 9 novembre, à hauteur d’environ 0,8710 $ par action, une somme qui couvre les dividendes courus depuis le règlement du 20 octobre.

Pour amortir le démarrage, Strive prévoit d’abonder sa réserve de dividendes existante d’un montant égal aux 18 premiers mois de paiements sur SATS. Elle y placera l’équivalent de 22,50 $ par action, prélevé sur sa trésorerie et sur des titres qu’elle détient déjà. Sur 7 millions d’actions, cela représente environ 157,5 millions de dollars.

Du coupon de 15 % au rendement de 16,7 % à 90 $ : le calcul

L’arithmétique est simple. Un taux de 15 % sur une valeur nominale de 100 $ donne 15 $ par an. Un acheteur qui a payé 90 $ touche ces 15 $ pour une mise plus faible : le rendement en numéraire est donc de 15 $ divisés par 90 $, soit 16,67 %. À titre de comparaison, SATA, la précédente action privilégiée de Strive, était partie avec un taux de 12,00 % lors de sa vente en novembre 2025, d’après le communiqué de prix de Strive de l’époque.

Une fois les titres cotés, ce rendement n’est plus figé. Le dividende reste à 15 $, de sorte que le rendement évolue en sens inverse du cours. CryptoSlate a détaillé la fourchette :

Un rendement élevé à l’écran peut cacher une perte dans le portefeuille. Si le cours glissait à 75 $, un acheteur à 90 $ afficherait un rendement courant de 20 % et une moins-value latente de 15 $ par action. L’exemple de CryptoSlate le montre bien : on achète à 90 $, on encaisse 15 $ de dividendes, on revend à 75 $, et l’on retrouve ses 90 $ avant frais et impôts. Une année entière de revenus n’aurait fait que compenser la baisse du cours.

La décote de 10 % sur la valeur nominale est un choix assumé de l’opération, non un accident de marché. Strive avait déjà procédé ainsi avec SATA en janvier 2026, en vendant 1 320 000 actions de sa « Variable Rate Series A Perpetual Preferred » à 90 $ lors d’une émission complémentaire bouclée le 27 janvier.

Où va l’argent : le bitcoin est un usage permis, pas une promesse

Strive est présentée comme une société de trésorerie en bitcoin, et beaucoup de lecteurs supposent que les 630 millions de dollars partent directement en BTC. Les documents déposés sont plus larges. Le 8-K et le supplément de prospectus énumèrent des besoins généraux de l’entreprise, « y compris, entre autres, l’acquisition de bitcoin et de produits liés au bitcoin », à côté du fonds de roulement, des actifs générateurs de revenus, d’autres dépenses d’investissement, des rachats d’actions ordinaires de catégorie A ou de SATA, et d’acquisitions d’entreprises, d’actifs ou de technologies. Le prospectus précise que la direction disposera d’une large latitude sur l’emploi des fonds.

Le bitcoin figure donc parmi plusieurs usages que la société peut choisir. Aucun document ne dit quelle part des quelque 608 millions de dollars de produit net finira en bitcoin.

Le prospectus est tout aussi net sur l’origine des futurs dividendes. Une fois les 18 mois écoulés, Strive dit s’attendre à financer les dividendes en numéraire de SATS « principalement par des levées de capitaux supplémentaires », ventes d’actions « au fil de l’eau » comprises. Autrement dit, une société qui lève des fonds pour acheter du bitcoin en lèverait d’autres pour rémunérer les détenteurs des titres vendus pour acheter ce bitcoin, et le mécanisme ne tient que tant que des acheteurs continuent d’absorber du papier neuf.

35 595 BTC et une semaine de levées intenses pour Strive

La vente de SATS couronne quelques jours chargés. Strive a acheté 2 822 BTC pour environ 235 millions de dollars les 12 et 13 octobre, ce qui porte ses avoirs à 35 595 BTC, selon des chiffres donnés par son directeur général Matt Cole et rapportés par Yahoo Finance et Stocktwits le 16 octobre. Ce total vient du dirigeant de la société ; Coindaro n’a pas trouvé de second décompte indépendant.

Dans la même fenêtre, des investisseurs ont exercé des bons de souscription portant sur 13,7 millions d’actions ordinaires de catégorie A, pour un produit brut attendu de 369,2 millions de dollars, d’après le même article. Ces bons, au prix de 27 $, devaient expirer le 14 octobre.

L’action ASST a clôturé à 25,65 $ le jeudi 15 octobre, en hausse de près de 4 %, puis a cédé 0,4 % en séance nocturne, rapporte Yahoo Finance. Le titre gagnait alors 74 % depuis janvier. Coindaro n’a trouvé aucun chiffre pour la clôture de vendredi. À ceux qui critiquent le bilan de l’action sur la durée, Matt Cole a répondu : « Ce graphique sur cinq ans ne veut rien dire. »

Plus de bitcoin ne signifie pas mécaniquement plus de bitcoin par action. CryptoSlate a calculé que les achats d’octobre de Strive n’ont relevé que de 1,72 % le nombre de BTC bruts par action ordinaire effective, parce que le nombre d’actions a augmenté en même temps que les avoirs.

À 19 h 10 UTC le samedi 17 octobre, le bitcoin s’échangeait vers 81 450 $, en recul de 1,89 % sur sept jours, selon les données de marché compilées par Coindaro.

SATS face à STRC de Strategy et à SATA, l’autre titre de Strive

Strive reprend une recette que Strategy, premier détenteur d’entreprise de bitcoin, a rendue familière : financer ses achats de bitcoin avec des actions privilégiées à haut rendement vendues à des investisseurs en quête de revenus. Les deux sociétés ont conçu leurs produits différemment, et la comparaison éclaire le prix retenu pour SATS.

STRC de Strategy, surnommé Stretch, a un taux variable, aujourd’hui de 12,00 %. Strategy s’en sert pour ramener le titre vers son nominal de 100 $, et sa direction a dit qu’elle recommanderait de le maintenir à 12,00 % tant que STRC ne se négocierait pas de façon « saine et durable près de 100 $ par action ». Dans un formulaire 8-K daté du 15 octobre, elle a déclaré des dividendes quotidiens pour la période du 1er au 30 novembre, versés uniquement si les actionnaires approuvent les modifications sur les dividendes quotidiens lors d’une assemblée extraordinaire le 28 octobre. Notre article sur les derniers achats de bitcoin de Strategy et les rachats de STRC détaille ce plan.

STRC a longtemps évolué sous le nominal. Le 17 juin 2026, il a clôturé à 91,79 $, soit 8,2 % sous les 100 $, alors que son taux était de 11,5 % et son rendement effectif d’environ 12,6 %, avait relevé CryptoSlate à l’époque. Dans le même article, le média décrivait SATA, qui versait alors environ 13 % par jour, comme proche du nominal.

SATA suit une logique voisine de celle de STRC : Strive ajuste son taux pour le maintenir dans une fourchette de 95 $ à 105 $, selon Bitcoin Magazine. SATS emprunte une autre voie. Son taux est fixé à 15 %, il a été vendu dès le premier jour avec une décote de 10 %, et il s’accompagne d’une réserve de 18 mois. Strive a choisi de payer la demande d’emblée plutôt que de promettre de bouger le taux plus tard.

Le communiqué de prix ajoute un mécanisme. La préférence de liquidation de SATS part de 100 $, mais elle est réajustée chaque jour ouvré au plus élevé de trois montants : la valeur nominale, le dernier prix de vente lorsque Strive a vendu récemment de nouvelles actions SATS, ou le prix de vente moyen sur dix jours. Elle peut donc dépasser 100 $ ; le supplément de prospectus précise qu’elle ne sera jamais fixée en dessous de 100 $.

Les marchés de capitaux surveillent aussi de plus près les sociétés de trésorerie. MSCI a arrêté le 15 octobre ses règles sur les « sociétés non opérationnelles », la liste des noms concernés étant attendue le 11 novembre ; aucune source ne cite Strive parmi eux. Notre couverture de la décision de MSCI et de ses effets pour Strategy en donne le détail.

Qu’est-ce qu’une action privilégiée perpétuelle, en termes simples

Une action privilégiée se situe entre une obligation et une action ordinaire. Elle verse en général un dividende défini à l’avance et donne droit aux actifs de l’entreprise avant les actionnaires ordinaires, mais après les prêteurs. « Perpétuelle » signifie qu’il n’y a pas d’échéance : à la différence d’une obligation, rien n’oblige la société à rendre les 100 $ à une date donnée.

« Cumulatif » veut dire qu’un dividende non versé n’est pas perdu : il s’accumule et reste dû au détenteur. Cela ne signifie pas que la société doive payer à date fixe. Le conseil tranche à chaque fois, et les montants impayés s’empilent sans rien rapporter : le prospectus de SATS précise qu’aucun intérêt ne court sur les dividendes non versés.

Une action privilégiée n’est ni un dépôt ni un livret d’épargne. Il n’y a ni garantie des dépôts, ni prix de sortie garanti, et la valeur de marché varie avec les taux d’intérêt, la solidité de l’émetteur et, pour une société comme Strive, le cours du bitcoin. Pour les débutants, notre guide sur ce qu’est le bitcoin et comment il fonctionne présente l’actif qui sous-tend tout cet édifice.

Les risques derrière un rendement de 16,7 % servi par une société de trésorerie en bitcoin

Coindaro ne donne pas de conseil en investissement. Les points qui suivent proviennent des documents déposés et des analyses citées plus haut, et ils valent d’une manière générale pour les actions privilégiées perpétuelles à haut rendement émises par des sociétés de trésorerie en bitcoin.

Des dividendes versés seulement s’ils sont déclarés

Les 15 % sont un taux, pas une garantie. Le conseil peut renoncer à déclarer un paiement. Les dividendes impayés s’accumulent, mais le détenteur n’a aucune date limite pour les recevoir, et un émetteur en difficulté peut les laisser dus très longtemps.

Pas d’échéance, et une sortie seulement au prix du marché

SATS n’a pas de date de remboursement. Les détenteurs qui veulent récupérer leur argent doivent vendre à un autre investisseur, au prix que le marché offre. « La préférence de liquidation de 100 $ ne garantit pas une sortie à 100 $ sur le marché », a écrit CryptoSlate. Le droit de Strive de racheter les actions en numéraire n’existe que si moins de 25 % des actions émises à l’origine restent en circulation, ou après certains événements fiscaux, et il relève du seul choix de la société. Les détenteurs ne peuvent exiger un rachat à la valeur nominale de 100 $ augmentée des dividendes impayés qu’après un « changement fondamental », que le prospectus définit surtout comme une prise de contrôle de plus de 50 % des droits de vote ou la vente de la quasi-totalité des actifs de Strive. Une radiation de la cote ne figure pas dans cette liste.

Derrière SATA, la dette future et les créanciers des filiales

SATS passe avant les actions ordinaires, mais après toutes les actions privilégiées SATA existantes, dont 14 030 176 titres étaient en circulation au 9 octobre, d’après le supplément de prospectus. Strive n’avait aucune dette consolidée à cette date, mais tout emprunt futur passerait avant SATS, et les actions sont structurellement subordonnées aux engagements des filiales de Strive. Les conditions n’empêchent pas Strive d’émettre de nouveaux titres de rang égal ou supérieur à SATS. En cas de liquidation, les détenteurs de SATS ne seraient payés qu’après ces créances.

Un coussin de 18 mois, puis de l’argent frais

La réserve de 157,5 millions de dollars couvre environ 18 mois d’une facture de dividendes proche de 105 millions par an. Ensuite, le prospectus désigne de nouvelles levées de capitaux comme une source principale. Si les marchés se ferment aux sociétés de trésorerie en bitcoin, à la suite d’une longue baisse du bitcoin, de règles d’indices ou d’une perte d’appétit des investisseurs, cette source peut se tarir au moment précis où l’on en a besoin.

Bitcoin, dilution et liquidité

Une chute du bitcoin réduit les actifs qui soutiennent chaque couche du capital de Strive, SATS compris. De nouvelles émissions d’actions peuvent diluer les détenteurs existants, un risque que le communiqué de prix cite lui-même. SATS s’échange au Nasdaq Global Market depuis le 20 octobre, sous le symbole SATS, et a clôturé sa première séance à 94,61 $. Une seule journée de cotation dit peu de choses sur la facilité à revendre le titre dans un marché en baisse, et rien n’empêche le cours de repasser sous 90 $.

Pour les lecteurs en France et en Europe, SATS est une action américaine enregistrée auprès de la SEC, pas un crypto-actif : le règlement européen MiCA ne s’y applique donc pas, pas plus que le régime français des prestataires de services sur actifs numériques supervisés par l’AMF. L’accès via les courtiers varie selon les pays, les dividendes de source américaine peuvent subir une retenue à la source avant d’être imposés selon la situation du détenteur, et les régulateurs, AMF comprise, invitent de façon générale à la prudence face aux produits promettant un rendement élevé. Ces titres n’ont par ailleurs aucune notation de crédit que Coindaro ait pu trouver.

Ce que l’on ignore encore sur SATS

Plusieurs points restent ouverts. SATS n’a qu’une séance de cotation derrière lui, trop peu pour juger de sa liquidité. La part des fonds qui sera réellement consacrée au bitcoin n’est pas communiquée. Le chiffre de 35 595 BTC repose pour l’instant sur la déclaration du directeur général. Et l’on ne dispose d’aucune donnée sur l’évolution d’ASST le vendredi 16 octobre.

Les dates à suivre : vote le 28 octobre, premier dividende le 9 novembre

L’opération a été clôturée et SATS est coté depuis le 20 octobre. Le 28 octobre, les actionnaires de Strategy votent sur les changements de dividendes quotidiens de STRC, le titre comparable le plus proche. La première date de dividende ordinaire de SATS est le 9 novembre, si le conseil de Strive le déclare. Deux jours plus tard, le 11 novembre, MSCI doit publier la liste des sociétés concernées par ses nouvelles règles sur les sociétés non opérationnelles.