Osmosis (OSMO) : le DEX de Cosmos après une fusion refusée et la fin de l’inflation

L’exchange Osmosis a cessé cette semaine de créer de nouveaux OSMO. La proposition 1053, close le 25 octobre 2026 avec 95,13 millions d’OSMO pour et presque rien contre, a fixé l’émission à zéro, cinq ans après le lancement. Le 3 mars 2022, la plateforme détenait 1,83 milliard de dollars de dépôts, selon DefiLlama. Le soir du 27 octobre 2026, il en restait environ 11,2 millions.

Cet exchange décentralisé fait toujours tourner 3 689 pools, un carnet d’ordres on-chain et sa propre blockchain de la famille Cosmos, et il a déployé la mise à jour v32 dans l’après-midi. En 2026, il s’est aussi proposé au Cosmos Hub, qui l’a refusé, a absorbé un manque de bitcoins causé par un pont tiers et ramené son jeu de validateurs de 100 à 30. Notre article sur le vote qui a mis fin à l’inflation d’OSMO traite de cette proposition ; la page que vous lisez explique comment la plateforme fonctionne et ce qui peut encore casser.

Osmosis crypto en octobre 2026 : un petit exchange doté de sa propre chaîne

Osmosis est un teneur de marché automatisé (AMM) : on échange contre des pools de jetons déposés par des fournisseurs de liquidité, et les prix bougent avec l’équilibre de chaque pool. Sa documentation le présente comme la principale place de marché de Cosmos, cet ensemble de blockchains indépendantes qui s’envoient jetons et messages grâce à un standard, l’IBC (Inter-Blockchain Communication).

Uniswap est un ensemble de contrats déployés sur Ethereum et d’autres réseaux. Osmosis, lui, est une blockchain à part entière. La chaîne, osmosis-1, repose sur le Cosmos SDK et le consensus CometBFT ; les calculs des pools et les règles de frais font partie du logiciel de la chaîne. Les modifier suppose un vote des stakers d’OSMO et, pour les changements importants, une mise à jour coordonnée de tous les nœuds validateurs.

L’activité est désormais modeste. DefiLlama a compté 1,26 million de dollars de volume d’échange sur les 24 heures précédant 19 h 33 UTC le 27 octobre 2026, et 28,1 millions sur 30 jours, soit 41,3 % de moins que les 30 jours précédents. Sur douze mois, le volume atteint 1,42 milliard de dollars, contre 41,7 milliards depuis le lancement. Les revenus du protocole s’élèvent à 60 124 dollars sur 30 jours, soit environ 2 000 dollars par jour ; depuis la fin de l’émission, c’est la seule rémunération de ceux qui sécurisent la chaîne.

Fonctionnement du DEX Osmosis : quatre types de pools derrière un seul routeur

Chaque échange passe par le pool manager, un module qui répartit un ordre entre les pools capables de l’exécuter. Les pools pondérés conservent les actifs dans des proportions fixes, le modèle classique des AMM ; les pools stableswap conviennent aux actifs censés rester proches d’un rapport fixe, comme deux stablecoins en dollars. Les pools à liquidité concentrée laissent le fournisseur choisir une fourchette de prix, et les pools CosmWasm sont des contrats intelligents branchés sur le même routeur, dont le carnet d’ordres.

N’importe qui peut ouvrir un pool contre 20 USDC, un frais destiné à décourager le spam d’après la documentation. C’est ainsi que le compteur a atteint 3 689 pools au 27 octobre 2026, beaucoup étant petits ou inactifs.

Liquidité concentrée et carnet d’ordres

La liquidité concentrée, baptisée « supercharged liquidity », est arrivée en juillet 2023, selon The Block le 12 juillet de cette année-là. Le fournisseur qui choisit une fourchette étroite touche davantage de frais par dollar investi tant que le prix reste dedans, et rien dès qu’il en sort. Comme sur Uniswap v3, cela signifie plus de revenus quand le marché est calme et plus de perte impermanente quand les cours s’emballent.

Le carnet d’ordres, un contrat CosmWasm pour les ordres à cours limité, se trouve dans le même graphe de routage que les pools : un échange peut donc être exécuté par un ordre en attente ou par un pool, selon le plus avantageux. Sa date de lancement n’est pas documentée.

IBC, actifs alloyed et arbitrage intégré au protocole

Les jetons arrivent par l’IBC depuis d’autres chaînes Cosmos, et par des ponts depuis Bitcoin, Ethereum ou Solana, ce qui produit plusieurs versions de « la même » monnaie. Les actifs alloyed les fusionnent. Un contrat appelé transmuter détient les versions pontées en garantie et émet un seul jeton en face, comme allBTC ou allUSDC, avec un plafond sur la part de chaque version. Par les propositions 1039 et 1042, adoptées les 30 août et 15 septembre 2026, la gouvernance a fait d’Alloyed USDC l’USDC de référence de la chaîne.

ProtoRev est un arbitrage intégré au protocole. Quand un échange déséquilibre un pool, la chaîne le rééquilibre dans la même transaction ; 5 % du profit va à un compte de développement, et le reste est brûlé s’il s’agit d’OSMO ou versé à la community pool s’il s’agit d’un autre jeton. Le superfluid staking, qui permettait aux fournisseurs de liquidité de staker les OSMO contenus dans leurs parts de pool, reste dans le code, mais aucun actif n’y était éligible le 27 octobre 2026.

La page d’accueil d’osmosis.zone affiche toujours des contrats perpétuels de Levana avec jusqu’à 30x d’effet de levier et du trading sur marge de Mars. Pourtant, la gouvernance a adopté la proposition 1003, « Withdraw and Burn Levana Liquidity », le 7 février 2026, et la proposition de fusion d’avril cite un plan de Mars pour arrêter ce protocole ; nous n’avons pas pu confirmer quels produits partenaires fonctionnent encore. Polaris, une application de trading multichaîne annoncée en septembre 2024, est un produit distinct dont l’état actuel et le lien financier avec Osmosis ne sont pas publics.

Les frais de taker rémunèrent désormais les stakers, et l’essentiel de chaque frais est brûlé

Les traders paient deux frais. Le frais d’échange, fixé par pool, revient aux fournisseurs de liquidité. S’y ajoute un frais de taker du protocole, de 0,1 % par défaut, avec des exceptions selon le sens : 0,02 % dans chaque sens sur BTC/USDC, 0,8 % pour vendre de l’OSMO contre USDC et 0,05 % pour en acheter avec des USDC, d’après la documentation. DefiLlama chiffre les frais totaux payés par les traders à 213 635 dollars sur 30 jours, dont 60 124 conservés par le protocole.

Le sort du frais de taker dépend du jeton. Les frais payés en OSMO vont pour 30 % aux stakers et pour 70 % au brûlage. Pour les autres jetons, la proposition 1052, adoptée le 14 octobre 2026, a transféré aux stakers la part de 25 % de la community pool : ils reçoivent maintenant 47,5 %, tandis que 52,5 % servent toujours à racheter et brûler des OSMO. La documentation affichait encore l’ancienne répartition à notre lecture du 27 octobre.

Pour les détenteurs qui stakent, les récompenses ne proviennent plus de jetons nouvellement créés. Elles viennent d’une part d’environ 2 000 dollars par jour de revenus du protocole, plus les frais de transaction, que DefiLlama situe à 4 958 dollars sur 30 jours. Aucun rendement officiel de staking n’est publié, et nous n’en estimons pas.

Tokenomics d’OSMO : plafond d’un milliard, émission nulle et brûlage à l’étude

La documentation est brève sur le plafond : « OSMO has a maximum supply of 1 billion » (traduit de l’anglais). La chaîne affichait 793,68 millions d’OSMO en offre totale à 19 h 16 UTC le 27 octobre 2026, alors que CoinGecko en comptait 749,25 millions en circulation le même jour ; les sources ne traitent pas de la même façon la community pool et le vesting des développeurs.

La première année a créé 300 millions d’OSMO, soit environ 821 918 par jour, et chaque période de réduction, aujourd’hui de 730 epochs quotidiennes, a coupé le rythme d’un tiers : le « thirdening ». La baisse de juin 2023, prévue le 20 juin, s’est appliquée le 21 juin ; un jour de trop a donc créé 547 945 OSMO excédentaires, que la proposition 551, adoptée le 8 juillet 2023, a brûlés depuis la community pool pour ramener le plafond à 1 milliard. La réduction suivante est intervenue à la mi-juin 2025, d’après la proposition 957.

Le chemin vers zéro a pris seize mois. Une « Tokenomics Roadmap » publiée sur le forum le 30 juin 2025 visait une offre en circulation stable ou décroissante ; la proposition 957 (15 juillet 2025) a divisé par deux la subvention au staking, la 967 (19 août 2025) a ramené la part des stakers dans les nouveaux jetons de 25 % à 8 %, et la version v31 a automatisé le brûlage. Avant la proposition 1053, la chaîne créait encore environ 121 766 OSMO par jour, dont les deux tiers pour la community pool. Son epoch de départ de l’émission est maintenant fixé à 100 000 000, qui ne sera jamais atteint. Environ 51,9 millions d’OSMO restent en vesting chez les développeurs, et tout déblocage exige un nouveau vote.

Seuls les brûlages font désormais bouger l’offre totale. L’adresse nulle qui sert de puits de brûlage contenait 44,52 millions d’OSMO le 27 octobre 2026, et la community pool 119,28 millions. Ce jour-là, l’auteur du forum JohnnyWyles a publié un brouillon proposant d’envoyer 55,5 millions d’OSMO de la community pool vers l’adresse nulle, ce qui porterait le total brûlé à environ 100 millions. « Any release of this community pool OSMO effectively inflates the circulating supply, so it must serve a worthwhile purpose », a-t-il écrit (traduit de l’anglais : toute libération de ces OSMO gonfle de fait l’offre en circulation, elle doit donc servir un but utile). Il a estimé ces jetons à environ 3,2 millions de dollars et jugé ce chiffre théorique, la liquidité ne pouvant pas les absorber au cours du marché. Le brouillon vise un vote on-chain autour du 30 octobre 2026.

Une chaîne sécurisée par 30 validateurs

La chaîne fonctionne en proof of stake. Les détenteurs lient leurs OSMO à des validateurs, qui produisent les blocs et votent les propositions pour les délégants qui ne votent pas eux-mêmes. Le déblocage prend 14 jours, la commission minimale d’un validateur est de 5 %, et une double signature coûte à un validateur et à ses délégants 5 % de leur mise.

Le jeu de validateurs a été réduit trois fois : de 120 à 100 (proposition 976, septembre 2025), de 100 à 70 (proposition 1017, mai 2026), puis de 70 à 30 (proposition 1051, close le 14 octobre 2026 avec 75,60 millions d’OSMO pour et 8,59 millions contre). La proposition 1051 relevait que Cosmostation, Informal Systems, Forbole, Nansen et Sentinel avaient cessé de valider sur Osmosis en 2026. Moins de validateurs, c’est des parts plus grosses d’une cagnotte de frais qui rétrécit, et moins d’acteurs à mettre d’accord avant que la chaîne bouge.

Au 27 octobre 2026, 160,28 millions d’OSMO étaient liés, soit environ 20,2 % de l’offre totale. D’après notre décompte sur la liste des validateurs de la chaîne à 19 h 33 UTC, le plus gros validateur, qui opère sous le nom de Keplr, pèse 12,6 % de la mise liée, les trois premiers 28,3 % et les cinq premiers 38,0 %.

Historique d’Osmosis : du fairdrop de 2021 à la fusion refusée

De 2021 à 2024 : lancement, levée menée par Paradigm, chaîne arrêtée

Le dépôt de code remonte au 17 octobre 2020. Le mainnet est apparu en juin 2021 : Chorus One, une société de staking, parlait le 23 juin du lancement « de ce week-end », et le jour exact n’est pas établi. Les détenteurs d’ATOM ont reçu des OSMO par un « fairdrop » : 20 % de chaque allocation était offerte, et les 80 % restants se gagnaient en deux semaines en échangeant, en ajoutant de la liquidité, en stakant et en votant, écrit Chorus One. Les relevés de dépôts de DefiLlama commencent le 23 juin 2021 à 49,8 millions de dollars.

Le 27 octobre 2021, l’Osmosis Foundation a levé 21 millions de dollars en vendant des OSMO de sa trésorerie, lors d’une vente menée par Paradigm. Les dépôts ont atteint leur sommet quatre mois plus tard.

Le 8 juin 2022, les validateurs ont arrêté la chaîne au bloc 4 713 064 après qu’un bug de liquidité a été exploité pour environ 5 millions de dollars, rapportait The Block. Ajouter de la liquidité puis la retirer dans la foulée rendait environ 50 % de plus que la mise, selon l’alerte d’un utilisateur citée par The Block et Decrypt. Le validateur FireStake a reconnu que deux de ses membres avaient utilisé la faille, et Osmosis a indiqué que deux des quatre personnes identifiées, à l’origine de plus de 95 % du montant, comptaient le restituer, d’après CryptoSlate le 9 juin. Nous n’avons trouvé ni bilan officiel ni chiffre définitif de récupération. Les dépôts ont ensuite continué de glisser, jusqu’à 191,5 millions de dollars fin 2023 et 82,2 millions un an plus tard, selon DefiLlama.

2026 : COSMOSIS, une fusion que le Cosmos Hub a refusée

Le 11 mars 2026, Aggarwal a publié sur le forum du Cosmos Hub un brouillon d’acquisition et de fusion d’Osmosis dans le Hub, surnommé COSMOSIS. Les détenteurs d’OSMO pouvaient convertir 1,998 OSMO contre 0,0355 ATOM, un taux fondé sur un prix moyen sur 30 jours. Environ 665,1 millions d’OSMO auraient été éligibles, pour au plus 11,82 millions d’ATOM environ, moins de 2,5 % de l’offre d’ATOM, et les deux chaînes devaient approuver.

Osmosis a approuvé. Sa proposition 1007 s’est close le 14 avril 2026 avec 91,40 millions d’OSMO pour et 34,70 millions contre. Le texte invoquait une « contraction de l’écosystème » dans Cosmos et précisait aussi : « this transition is not required. Osmosis remains a viable standalone system with an active product and user base » (traduit de l’anglais : cette transition n’est pas nécessaire, Osmosis reste un système autonome viable, avec un produit actif et une base d’utilisateurs).

Le Hub a dit non. Sa proposition 1029 s’est close le 16 avril 2026 avec 69,14 millions d’ATOM contre, 57,14 millions pour et 24,55 millions d’abstentions. Osmosis a alors annoncé qu’il continuerait comme « une blockchain indépendante et rentable », a rapporté crypto.news le 11 mai (traduit de l’anglais). Une version révisée est revenue dans les discussions ce mois-là, mais aucune nouvelle proposition de fusion n’avait atteint l’une ou l’autre chaîne au 27 octobre 2026.

Une gouvernance resserrée après un vote de week-end

En juillet 2026, une proposition accélérée, la 1024, a passé pendant un week-end avec une participation d’environ 27 % des OSMO stakés. Trois changements ont suivi : la proposition 1027 a relevé le quorum de 20 % à 30 %, la 1028 a relevé le seuil d’adoption des votes accélérés de 67 % à 80 %, et la 1032 a multiplié par cinq le dépôt nécessaire pour soumettre une proposition, à 30 000 OSMO. Les votes standard durent désormais cinq jours et passent à 50 %, avec un seuil de veto à 33,4 %.

Les réparations occupent une bonne part du reste de la liste. Selon notre décompte, 16 propositions de récupération de clients IBC expirés ont été adoptées en 2026, chacune rétablissant le lien avec une chaîne partenaire qui avait ralenti ou cessé de fonctionner.

Le déficit de nBTC : 40 bitcoins sans contrepartie et la réparation par la v32

Le pire épisode de 2026 a commencé hors d’Osmosis. Le 25 juin, le pont Nomic, un projet distinct qui fait passer du Bitcoin vers Cosmos, a envoyé 25 transferts IBC identiques dans une seule transaction. La proposition 1044 le dit sans détour : « the Nomic bridge minted 40.650602 BTC of nBTC on Osmosis with no Bitcoin behind it » (traduit de l’anglais : le pont Nomic a créé 40,650602 BTC de nBTC sur Osmosis sans aucun bitcoin en face). Sur ce total, 39,84 BTC ont fini en garantie dans le transmuter d’allBTC. La proposition 1031 avait relevé le plafond de nBTC dans l’alliage de 35 % à 60 % le 1er août, cinq semaines après la création et avant que quiconque n’en ait connaissance.

Personne ne l’a vu pendant 74 jours. L’arrêt de Nomic le 7 septembre 2026 a déclenché une vérification des réserves, et les validateurs ont gelé ce jour-là 22,65 allBTC détenus par l’attaquant grâce à la version d’urgence v31.1.0 ; la proposition 1044 a ensuite chiffré la couverture d’allBTC à 63,97 %. Environ 18 BTC avaient déjà quitté Osmosis et transité par Tornado Cash, indique la proposition ; Protos a rapporté le 11 septembre que l’attaquant avait envoyé 671 ETH, environ 1 million de dollars, vers ce mixeur. Osmosis a déclaré à Protos que la faille se trouvait dans un mécanisme de transfert sur mesure chez Nomic, pas dans Osmosis ni dans l’IBC, et Protos a décrit Nomic comme apparemment plus maintenu.

La proposition 1044 a été adoptée le 20 septembre avec 95,33 millions d’OSMO pour et presque aucune opposition. Elle comble le trou de 39,84 BTC avec les 22,65 allBTC gelés de l’attaquant, les 12,48 allBTC de la community pool et environ 4,7 BTC tirés d’un total estimé à 7,75 BTC libérés par l’annulation d’un mouvement de liquidité en USDC prévu. La mise à jour v32, appliquée au bloc 73 304 000 vers 15 h UTC le 27 octobre 2026 en vertu de la proposition 1054, a transféré les allBTC gelés au Liquidity SubDAO et envoyé environ 50 000 dollars de jetons bloqués dans ProtoRev, surtout du TIA, de l’AKT et de l’ETH, pour être échangés contre des OSMO et brûlés. La proposition qualifie les 18 BTC sortis de la chaîne de non directement récupérables.

Pendant dix semaines, les détenteurs d’allBTC ont porté une perte qu’ils ne pouvaient pas voir. Des conceptions comme les échanges multichaînes natifs de THORChain évitent les garanties enveloppées pour cette raison, avec leurs propres risques.

Osmosis en chiffres au 27 octobre 2026

Données relevées sur DefiLlama et sur les points d’accès publics de la chaîne entre 19 h 16 et 19 h 33 UTC ; les chiffres d’échange changent chaque jour.

Indicateur	Valeur (27 octobre 2026)	Source
Dépôts (TVL, pools AMM)	11,24 millions de dollars (relevé DefiLlama de 18 h 43 UTC)	DefiLlama
Sommet de TVL	1,83 milliard de dollars, 3 mars 2022	DefiLlama
Volume d’échange, 24 heures / 30 jours	1,26 million / 28,13 millions de dollars	DefiLlama
Volume d’échange, 12 mois / depuis le lancement	1,42 milliard / 41,68 milliards de dollars	DefiLlama
Frais payés par les traders, 30 jours / 12 mois	213 635 dollars / 2,75 millions de dollars	DefiLlama
Revenus du protocole, 30 jours / 12 mois	60 124 dollars / 952 275 dollars	DefiLlama
Offre totale d’OSMO	793,68 millions	Chaîne Osmosis
OSMO à l’adresse de brûlage	44,52 millions	Chaîne Osmosis
OSMO dans la community pool	119,28 millions	Chaîne Osmosis
OSMO liés (bonded)	160,28 millions (environ 20,2 % de l’offre)	Chaîne Osmosis
Validateurs actifs	30	Chaîne Osmosis
Pools	3 689	Chaîne Osmosis
Version du logiciel	v32.0.0 (active depuis le bloc 73 304 000)	GitHub, chaîne Osmosis

Équipe : des cofondateurs identifiés, mais pas d’organigramme publié

Nous n’avons trouvé aucune page officielle sur l’équipe. CoinDesk présente Sunny Aggarwal comme cofondateur d’Osmosis et de Polaris, et il a signé le brouillon COSMOSIS en mars 2026. Le profil du projet sur CoinMarketCap cite Aggarwal, Dev Ojha et Josh Lee comme fondateurs, tous trois anciens de Tendermint. Aucun article de presse que nous ayons trouvé ne précise le rôle actuel de Lee ou d’Ojha.

Le travail sur la tokenomics est visible sur le forum, où l’utilisateur JohnnyWyles a écrit la feuille de route de 2025, les messages à l’origine des propositions 1052 et 1053 et le nouveau brouillon de brûlage. Le forum n’indique ni son vrai nom ni sa fonction formelle, et l’identité de ceux qui dirigent Osmosis Labs et l’Osmosis Foundation en 2026 n’est pas publique.

Financement : une seule vente de jetons de 21 millions de dollars, menée par Paradigm

Le seul financement connu est cette vente du 27 octobre 2021 : 21 millions de dollars d’OSMO cédés depuis la trésorerie de l’Osmosis Foundation, et non une levée en capital. Paradigm l’a menée, avec parmi les acheteurs le fonds scout de Robert Leshner, Robot Ventures, Nascent, Ethereal, Figment et Do Kwon, alors directeur général de Terraform Labs, a rapporté The Defiant. DefiLlama enregistre la même date et le même montant.

Des audits qui couvrent des contrats, pas toute la chaîne

Oak Security a publié quatre rapports sur du code d’Osmosis Labs dans son dépôt public : CosmWasm WBTC (18 août 2023), Transmuter v1.0 (9 octobre 2023), Transmuter v3 (15 mai 2024) et Smart Accounts (3 juillet 2024). Ils portent sur le contrat derrière les actifs alloyed et sur le module de comptes intelligents. Nous n’avons pas examiné leurs conclusions.

Nous n’avons trouvé aucun rapport publié sur le cœur de la chaîne ni sur le module de liquidité concentrée. Une issue GitHub consacrée à ce module, fermée le 8 août 2023, mentionne des étiquettes de revue OtterSec et Informal sans lier de rapport, et DefiLlama ne liste aucun audit du protocole. La politique de sécurité du projet accepte les signalements par e-mail ou par avis GitHub ; il n’a pas de programme officiel de bug bounty, mais indique rémunérer en général les failles élevées et critiques. Accepter le nBTC comme garantie d’allBTC était un choix de gouvernance, pas un constat d’audit.

Avis sur Osmosis crypto : pourquoi nous le notons 4 sur 5 en risque

La chaîne règle toujours des échanges à chaque bloc et vote des propositions chaque semaine. Nous la classons pourtant 4 sur notre échelle de risque de 1 à 5. Son budget de sécurité tient en environ 2 000 dollars de frais par jour, avec un volume sur 30 jours en baisse de 41 % ; si les échanges continuent de reculer, la raison de faire tourner l’un des 30 nœuds recule avec eux.

Les ponts forment le deuxième point faible. Outre le déficit de nBTC, les 16 récupérations IBC de 2026 montrent à quelle fréquence les liens avec les chaînes partenaires se rompent. Le contrôle est aussi étroit : les grands votes de 2026 ont mobilisé 95 à 97 millions d’OSMO sur environ 160 millions liés, et les cinq premiers validateurs détiennent 38 % de la mise.

Ce qui l’empêche d’obtenir un 5, c’est le bilan de l’année écoulée : l’émission est terminée, le code est ouvert sous licence Apache 2.0, et la réparation du nBTC a été adoptée presque à l’unanimité et se met en œuvre.

À suivre : les 28 et 30 octobre 2026

• La proposition 1055, qui rééquilibrerait les réserves de la community pool en BTC, ETH et USDC, se clôt le 28 octobre 2026 à 10 h 20 UTC.
• Le brouillon de brûlage de 55,5 millions d’OSMO de la community pool vise un vote on-chain autour du 30 octobre 2026.
• Un message du forum du 27 octobre 2026 propose la version 3 du contrat de limitation de débit IBC, et le brouillon de brûlage annonce d’autres changements de paramètres « to help make validation more sustainable » (traduit de l’anglais : pour rendre la validation plus durable).
• Le barème de frais selon la mise en OSMO et le volume de trading, prévu pour le quatrième trimestre 2025 dans la feuille de route de la tokenomics, n’avait pas été livré à sa dernière mise à jour en septembre 2025.

Aucune feuille de route au-delà de ces points n’a été publiée, et rien de daté de 2027 n’a été annoncé.