Euronext a suspendu l’ETP Zcash physique de CoinShares (ticker ZCSH, ISIN GB00BNRRG954) sur Euronext Paris « jusqu’à nouvel ordre » le mercredi 28 octobre 2026, jour même où le produit devait commencer à être négocié. L’avis de l’opérateur de marché n’indiquait aucun motif. Un porte-parole d’Euronext a ensuite expliqué à Cointelegraph que le blocage se limite à des exigences opérationnelles de règlement-livraison auprès du dépositaire central de titres. Aucune nouvelle date de lancement n’a été communiquée.
La matinée est délicate pour CoinShares. Le gestionnaire d’actifs avait annoncé le lancement plus tôt dans la journée, en présentant ZCSH comme un moyen de détenir du ZEC sur une place boursière que les investisseurs connaissent déjà, sans portefeuille ni clés privées à gérer. À la mi-journée en Europe, l’ETP Zcash existait sur le papier, avec un ticker et un ISIN, mais blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il était impossible de l’acheter.
Le Zcash, lui, progressait. Le ZEC s’échangeait vers 1 301 $ à 11 h 45 UTC, en hausse d’environ 4,2 % sur 24 heures, après un bond d’à peu près 8 % durant la nuit alors que le réseau fêtait ses dix ans, comme le signalait notre point de marché du matin en Asie.
Euronext explique la suspension de l’ETP Zcash par un blocage de règlement-livraison
L’avis de suspension lui-même, publié par Euronext et cité par Cointelegraph, indique simplement que ZCSH est suspendu de négociation sur Euronext Paris jusqu’à nouvel ordre. L’explication est venue après coup, de Flavio Bornancin-Tomasella, responsable presse et communication d’Euronext.
Il a déclaré à Cointelegraph que la suspension durerait jusqu’à ce que « les opérations de règlement standard puissent être pleinement prises en charge par le dépositaire central de titres (CSD) », et que la mesure se limitait à des « exigences opérationnelles de règlement ».
C’est la seule explication officielle. Euronext n’a pas nommé le dépositaire, n’a pas dit ce qui manquait et n’a donné aucune date. Coindaro n’a pas pu lire l’avis lui-même : le PDF hébergé sur le site d’Euronext renvoyait encore un fichier vide lors d’un nouvel essai à 11 h 50 UTC ; la formulation ci-dessus provient donc du compte rendu de Cointelegraph.
CoinShares n’avait pas réagi à 11 h 55 UTC. Cointelegraph indique avoir sollicité la société sans réponse au moment de la publication. Les reprises de Crypto Briefing (11 h 32 UTC), de l’édition française de Cointelegraph et de The Cryptonomist ne contiennent pas non plus de déclaration de CoinShares. À 11 h 50 UTC, l’annonce de lancement sur le site de CoinShares ne disait toujours rien du règlement ni de la suspension, et sa page d’actualités ne présentait rien de plus récent. Nous n’avons pas trouvé non plus d’avis d’Euronext levant la suspension.
À quoi sert un dépositaire central de titres, et pourquoi une cotation peut y rester bloquée
Une transaction en Bourse se déroule en deux temps. D’abord, un acheteur et un vendeur s’accordent sur un prix dans le carnet d’ordres de la plateforme. Ensuite, généralement deux jours ouvrés plus tard en Europe, le titre et l’argent changent réellement de mains. Cette seconde étape, le règlement-livraison, ne se passe pas sur la plateforme de négociation mais chez un dépositaire central de titres.
Un CSD tient le registre officiel de la propriété des titres, les conserve sous forme électronique et les fait passer du compte du vendeur à celui de l’acheteur contre paiement. Les banques et les courtiers y ont des comptes ; l’épargnant, lui, n’en voit que le résultat, une ligne dans son compte-titres. Si le dépositaire ne sait pas encore traiter un titre de façon standard, les ordres pourraient être appariés à l’écran sans jamais être dénoués. Une place de marché laisse rarement la cotation démarrer dans ce cas, car elle se retrouverait avec des acheteurs et des vendeurs liés par des transactions qui ne peuvent pas se régler.
Vu sous cet angle, la formule d’Euronext décrit un problème de tuyauterie : le produit est coté, mais la partie post-marché n’est pas prête à le recevoir. Ce qui n’est pas prêt exactement n’est pas public. Euronext n’a pas précisé si la difficulté tient à cet ETP, à la façon dont les titres de CoinShares sont paramétrés chez le dépositaire, ou à autre chose, et Coindaro ne cherchera pas à deviner.
Ce que CoinShares avait annoncé pour ZCSH
Selon l’annonce de lancement de CoinShares du 28 octobre, ZCSH est adossé à 100 % à du ZEC physique : chaque part correspond à des pièces détenues par l’émetteur, et non à des produits dérivés. Il est négocié en euros sur Euronext Paris et supporte des frais de gestion de 1,50 % par an. Les pièces sont « conservées auprès d’un dépositaire institutionnel », indique la société, sans nommer le conservateur.
Jean-Marie Mognetti, cofondateur, président et directeur général de CoinShares, a présenté le produit à partir de l’argument phare de la cryptomonnaie : « La confidentialité est l’une des plus anciennes exigences de la finance, et l’une des plus difficiles à concevoir sur une blockchain publique. » L’annonce fixait au 28 octobre le premier jour de cotation.
| Élément | ETP Zcash de CoinShares | ETP Zcash de 21Shares |
|---|---|---|
| Ticker | ZCSH | ZCASH |
| ISIN | GB00BNRRG954 | non communiqué dans nos sources |
| Places de cotation | Euronext Paris (EUR) | Euronext Paris (EUR), Euronext Amsterdam (USD) |
| Frais annuels | 1,50 % | 2,5 % |
| Adossement | 100 % ZEC physique | ZEC physique |
| Conservateur | non nommé (« dépositaire institutionnel ») | BitGo |
| Premier jour de cotation | 28 oct. 2026 prévu, suspendu | 22 sept. 2026 |
| Situation au 28 oct. 2026 | suspendu jusqu’à nouvel ordre | coté, aucune interruption signalée |
Sources : annonce de CoinShares (28 oct. 2026), Decrypt (23 sept. 2026), Crypto Briefing (28 oct. 2026).
Le prix était l’argument de vente. À 1,50 % par an, ZCSH aurait coûté un point de pourcentage de moins que le produit de 21Shares sur la même place, et à peu près autant que l’ETP Zcash de Virtune coté à Stockholm, à 1,49 %.
Que peuvent faire les investisseurs français et italiens pour l’instant ?
Personne ne détient ZCSH au sens habituel : le produit n’a pas pu être négocié le jour de son lancement, et aucune source ne dit si un échange a eu lieu avant le gel. Pour qui voulait s’exposer au Zcash via un compte-titres, voici ce qu’il en est concrètement.
L’ETP Zcash de 21Shares, ticker ZCASH, est négocié sur Euronext Paris en euros et sur Euronext Amsterdam en dollars américains depuis le 22 septembre 2026, d’après Decrypt. Crypto Briefing indiquait le 28 octobre qu’il continue de s’échanger sans interruption signalée. Il est adossé à du ZEC physique, ses pièces sont conservées par BitGo et il coûte 2,5 % par an. Le jour de son lancement, sa valeur liquidative était de 20,04 $ par part, pour environ 100 000 $ d’actifs, selon Decrypt.
Les investisseurs français accèdent à Euronext Paris par n’importe quel courtier qui le propose, en euros, dans un compte-titres ordinaire. Savoir si de tels ETP sont éligibles à un PEA, nos sources n’en disent rien : mieux vaut ne pas le supposer. Nous n’avons trouvé, à 11 h 55 UTC, aucune prise de position de l’AMF sur cette suspension, ni de la Consob côté italien. Les investisseurs italiens peuvent acheter la même ligne parisienne en euros auprès des courtiers qui donnent accès à Euronext Paris.
Cointelegraph compte le produit de CoinShares comme le quatrième ETP Zcash en Europe, après ceux de 21Shares, de Virtune et de Valour. Ces deux derniers sont cotés à Stockholm, en couronnes suédoises. Valour, filiale de DeFi Technologies, a annoncé que son Valour Zcash (ZEC) SEK ETP était négocié sur le Spotlight Stock Market depuis le 29 septembre 2026, avec 1,9 % de frais de gestion ; le communiqué parle d’exposition au prix et ne précise pas comment le produit est adossé. L’ETP Zcash de Virtune (VIRZEC) est négocié sur Nasdaq Stockholm depuis le 6 octobre, avec 1,49 % de frais annuels, d’après sa fiche Nordnet. Des quatre, seul ZCASH de 21Shares disposait d’une ligne en euros sur Euronext le 28 octobre.
Un piège à éviter : le ticker ZCSH est aussi utilisé par l’ETF Zcash de Grayscale, négocié sur NYSE Arca aux États-Unis depuis le 25 août 2026. C’est un autre produit, d’un autre émetteur, soumis au droit américain. Sur la plateforme d’un courtier, cherchez l’ISIN GB00BNRRG954 et vérifiez que la place est bien Euronext Paris avant de croire qu’une cotation concerne l’ETP de CoinShares. Notre fiche du glossaire sur les ETF crypto explique en quoi un produit négocié en Bourse diffère de la détention directe de la cryptomonnaie.
Acheter du ZEC lui-même sur une plateforme crypto reste l’autre voie. Notre page Zcash détaille le fonctionnement de la cryptomonnaie et de ses transactions blindées. Rien de tout cela n’est un conseil en investissement : un ETP porte le risque de prix du ZEC, auquel s’ajoutent les frais de l’émetteur et, comme le montre cette journée, le risque que la négociation ne soit pas disponible au moment où l’on en a besoin.
La course aux ETP Zcash en Europe, et où en sont les États-Unis
ZCSH aurait rejoint un rayon encore modeste mais qui s’étoffe. 21Shares a ouvert la liste européenne sur Euronext le 22 septembre, Valour a suivi à Stockholm une semaine plus tard et Virtune le 6 octobre. Aux États-Unis, Grayscale a converti son Zcash Trust en ETF, négocié depuis le 25 août 2026 ; Decrypt chiffrait ses actifs à près de 890 millions de dollars dans un article du 23 septembre.
Le calendrier technique de la cryptomonnaie est chargé lui aussi. Le réseau prépare sa mise à jour NU7 au bloc 3 543 405, que notre estimation situe autour du 5 ou du 6 novembre ; elle ramène le temps de bloc de 75 à 25 secondes, comme détaillé dans notre article sur l’activation de NU7.
À titre de contexte : la règle européenne de 2027 sur les cryptos de confidentialité
Aucune source ne relie la suspension d’Euronext aux fonctions de confidentialité du Zcash ni à la réglementation européenne contre le blanchiment. Le porte-parole d’Euronext a décrit une mesure limitée à des exigences opérationnelles de règlement. Ce qui suit relève du contexte, parce que la question va se poser.
Le règlement européen sur la lutte contre le blanchiment (règlement (UE) 2024/1624, dit AMLR) s’applique à partir du 10 juillet 2027. Son article 79 interdit aux établissements de crédit, aux établissements financiers et aux prestataires de services sur crypto-actifs de tenir des comptes de crypto-actifs anonymes, ou tout compte permettant l’anonymisation ou un brouillage accru des transactions, y compris au moyen de cryptomonnaies renforçant l’anonymat. Le texte ne nomme aucune cryptomonnaie. Cointelegraph et d’autres médias y voient une interdiction, pour les acteurs régulés, de traiter les cryptos de confidentialité, en citant Monero et Zcash en exemple. Notre page événement sur l’AMLR 2027 suit cette échéance.
Qu’une telle règle atteigne un produit coté dont les pièces sont conservées chez un dépositaire, rien ne permet de le dire, et ni un régulateur ni un émetteur ne s’est prononcé. Aucune source n’affirme non plus que les places de marché doivent retirer le ZEC de la cote. L’ETP Zcash de 21Shares est négocié sur Euronext depuis plus d’un mois, selon les règles de la même place, ce qui cadre avec la description par Euronext du gel du jour comme un problème opérationnel avec le CSD, et non comme un jugement sur l’actif.
Ce que l’on ignore encore, et ce qu’il faut surveiller
Plusieurs questions élémentaires n’ont pas encore de réponse publique :
- Quel dépositaire central de titres est concerné, et ce qu’il ne sait pas encore prendre en charge pour ZCSH.
- Si le problème touche ce seul produit ou les titres de CoinShares de façon plus générale, sachant que l’ETP Zcash de 21Shares est négocié sur Euronext sans difficulté signalée.
- Si une transaction sur ZCSH a eu lieu avant la suspension.
- À quelle date la négociation démarrera, et si CoinShares conservera les frais de 1,50 % et la ligne en euros inchangés.
Les prochains signaux seront un nouvel avis d’Euronext levant la suspension, qui fixerait le vrai premier jour de cotation, et une déclaration de CoinShares, qui n’avait pas répondu aux questions de la presse à 11 h 55 UTC le 28 octobre. D’ici là, ZCASH de 21Shares reste le seul produit Zcash négocié sur Euronext.