La trésorerie de Cardano ne dispose plus que de 42 604 371 ADA de marge de dépenses sous le plafond de 500 millions d’ADA que ses représentants délégués (DReps) ont fixé pour la période allant de février 2026 à juillet 2027. Les trente retraits exécutés depuis l’époque 613 totalisent 457 395 629 ADA, soit 91,48 % de la limite, selon les données on-chain de l’API Koios vérifiées par Coindaro le 17 octobre 2026. À 0,224 $ l’ADA (07 h 00 UTC), cette marge vaut environ 9,5 millions de dollars. CryptoSlate a été le premier à publier ce chiffre, le 16 octobre.
Le plafond court encore huit mois et demi. Dans le même temps, l’argent déjà sorti de la trésorerie Cardano est de plus en plus souvent versé en dollars. Intersect, l’organisation à adhérents qui administre une grande partie de ces budgets au moyen d’un blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract de trésorerie, a indiqué le 9 octobre que son contrat de trésorerie 2026 « a administré 201,67 M d’ADA, 26,1 M d’USDCx et 4,8 M d’USDM » (point hebdomadaire n° 132). pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il s’agit d’un cumul depuis le début de l’année, pas du montant détenu aujourd’hui.
Le passage aux jetons en dollars fait entrer de nouveaux acteurs dans la chaîne de paiement. USDCx, la version Cardano de l’USDC, dépend d’un pont que Circle, Input Output (IOG) et Midgard Labs peuvent chacun suspendre, selon la lecture que fait CryptoSlate des conditions d’utilisation de ce pont. C’est un pouvoir inscrit sur le papier. Aucun versement de la trésorerie Cardano n’a été signalé comme suspendu, bloqué ou refusé, et aucune des sources consultées par Coindaro ne décrit un tel cas.
Trésorerie Cardano : 91,5 % du plafond de 500 millions d’ADA déjà consommé
Cette limite s’appelle la Net Change Limit (NCL), que l’on peut traduire par « limite de variation nette ». Elle plafonne le total d’ADA que les retraits exécutés peuvent prélever sur la trésorerie entre l’époque 613 (ouverte le 13 février 2026) et la fin de l’époque 713, vers le 3 juillet 2027. Les entrées d’argent dans la trésorerie ne comptent pas. Les remboursements et les fonds non dépensés rendus par les projets non plus : seul un nouveau retrait fait avancer le compteur.
Le plafond actuel est le deuxième fixé pour cette période. Les DReps avaient d’abord retenu 350 millions d’ADA. Le 2 juillet 2026, une Info Action a proposé de le porter à 500 millions, en expliquant que la marge sous l’ancien plafond « devenait limitée ». Le même texte précisait que ce chiffre plus élevé « n’est pas un mandat pour dépenser ». La proposition a recueilli 62,35 % du stake de vote des DReps (107 DReps pour, 55 contre, 10 abstentions) lors d’un décompte clos à l’époque 647. Le Comité constitutionnel s’est prononcé par cinq voix pour, une contre et une abstention.
La Constitution de Cardano rend ce plafond contraignant, du moins sur le papier. La règle TREASURY-02a dispose : « Les retraits de la trésorerie de la blockchain Cardano ne doivent pas dépasser la Net Change Limit. » Elle porte la mention « (x) », ce qui signifie que le script de garde-fous ne peut pas la vérifier on-chain. Son application repose sur ceux qui votent : les DReps, qui peuvent rejeter un retrait qui ferait sauter le plafond, et le Comité constitutionnel, qui peut le déclarer inconstitutionnel.
Huit retraits pèsent l’essentiel des 457,4 millions d’ADA
Un programme écrase les autres. Cardano PRIME, porté par AlphaGrowth, a reçu 120 millions d’ADA, exécutés à l’époque 650 (à partir du 17 août 2026), soit environ un quart de tout ce qui a été dépensé sous le plafond. Les budgets d’ingénierie et de recherche d’Input Output occupent plusieurs des places suivantes. Voici les plus gros postes, sous leur intitulé on-chain :
| Retrait (intitulé on-chain) | ADA | Exécuté (époque) | ≈ USD à 0,224 $ |
|---|---|---|---|
| AlphaGrowth : Cardano PRIME | 120 000 000 | 650 | 26,9 M$ |
| IO & Ensurable : Cardano Maintenance Initiative | 62 134 630 | 634 | 13,9 M$ |
| Cardano x Draper Dragon : Orion Fund | 50 000 000 | 624 | 11,2 M$ |
| IO Research : Cardano Vision 2026 | 32 916 000 | 637 | 7,4 M$ |
| IO Consensus | 27 714 342 | 634 | 6,2 M$ |
| Intersect : coordination de la gouvernance | 25 400 000 | 646 | 5,7 M$ |
| Cardano Critical Integrations V2 | 23 000 000 | 639 | 5,2 M$ |
| Tweag : infrastructure de base | 18 263 496 | 641 | 4,1 M$ |
| Total des 30 retraits exécutés depuis l’époque 613 | 457 395 629 | 613 à 662 | 102,5 M$ |
Source : API Koios, interrogée le 17 octobre 2026, la chaîne en étant à l’époque 662. Les valeurs en dollars reposent sur un cours de 0,224 $ l’ADA à 07 h 00 UTC le 17 octobre.
Critical Integrations V2 prend la suite d’un fonds de 70 millions d’ADA approuvé fin 2025 et administré par Intersect, qui finance l’infrastructure stablecoin, les oracles de prix Pyth, l’analytique Dune et des liaisons inter-chaînes sur Cardano. Selon IOG, l’intégration d’USDCx elle-même a été payée par ce programme.
Une trésorerie de 1,38 milliard d’ADA, mais 42,6 millions seulement à dépenser
Côté solde, la trésorerie est loin d’être vide, ce qui peut brouiller la lecture. Koios affiche un solde de 1 381,93 millions d’ADA à l’époque 662 (environ 309,6 millions de dollars), contre 1 378,26 millions à l’époque 661. Depuis septembre, il progresse d’environ 3,6 à 3,7 millions d’ADA par époque, alimenté par les frais de transaction et l’expansion monétaire. Le solde était passé de 1 453,74 millions à l’époque 649 à 1 337,36 millions à l’époque 650, celle où le retrait PRIME a été exécuté.
Ces entrées remplissent le compte. Elles ne créent aucune marge nouvelle sous le plafond. Comme l’écrivait CryptoSlate le 16 octobre, « seul un nouveau retrait consomme de la marge supplémentaire sous l’enveloppe ». Un projet qui rend des ADA non utilisés ne restitue rien au compteur non plus.
Des demandes rejetées, et une réserve de cuivre soutenue à 0,24 %
Les propositions continuent d’arriver, et les DReps en ont écarté plusieurs. Une demande visant à « retirer 11 787 063 ADA pour la pile OpenZeppelin administrée par Intersect » a expiré à l’époque 661, le 11 octobre : au 8 octobre, elle ne recueillait que 3,83 % de soutien chez les DReps, pour un seuil de 67 %, selon Intersect. Avant elle avaient expiré le Governance Incentives Framework 2026 (4 207 967 ADA, époque 656), la demande Bitcoin DeFi de Bifrost (12 332 031 ADA, époque 647) et dOSPO/OMF (4 094 000 ADA, époque 648).
La seule demande importante encore sur la table sort de l’ordinaire. La « Cardano Strategic Copper Reserve », déposée le 15 octobre à 01 h 01 UTC, réclame 22 millions d’ADA (environ 4,9 millions de dollars) pour Toto Finance Inc., une société américaine. Le projet consiste à acheter des cathodes de cuivre COMEX Grade 1 et à les tokeniser sous la forme de CuTT, un jeton par livre de cuivre, à les conserver 18 à 24 mois, puis à les vendre. Le produit net et les fonds inutilisés reviendraient à la trésorerie au plus tard au 36e mois.
Le budget se répartit ainsi : 14 724 409 ADA pour le cuivre, 2 640 000 ADA pour la technologie et la gestion de projet de Toto, 3 533 859 ADA pour l’exploitation et les contrôles, 441 732 ADA pour l’exécution et 660 000 ADA pour l’administration. Si la demande était adoptée, la marge restante sous le plafond tomberait à 20 604 371 ADA.
Rien ne l’annonce. Les données Koios de l’époque 662 comptent 0,24 % du pouvoir de vote des DReps pour et 99,76 % contre (deux DReps pour, 16 contre ; pour un retrait de trésorerie, le stake qui ne vote pas compte comme un non). Aucun membre du Comité constitutionnel n’a voté pour. L’action expire après l’époque 668, vers les 20 et 21 novembre 2026. CryptoSlate n’a pas publié ce décompte : les chiffres viennent de la vérification de la chaîne faite par Coindaro.
Pourquoi les budgets Cardano passent à l’USDCx et à l’USDM
Le basculement vers le dollar répond au cours de l’ADA. Le 2 octobre, Intersect a indiqué que deux retraits de trésorerie étaient « désormais détenus en USDM, le stablecoin en dollars natif de Cardano » : son propre budget 2026/27 et une proposition de Se7en Labs, tous deux émis via Moneta. L’explication tient en une phrase : « L’ADA suit le marché, mais les budgets et les contrats sont conclus en montants fixes » (point hebdomadaire n° 131). L’ADA valait 0,224 $ à 07 h 00 UTC le 17 octobre, en baisse de 11,7 % sur sept jours.
Les règles du paiement en stablecoins figurent dans la dérogation stablecoins 2026 de la trésorerie d’Intersect (Treasury 2026 Stablecoin Waiver), en vigueur depuis le 6 août 2026. Elle autorise deux jetons, USDCx et USDM. Un prestataire qui choisit d’être payé en stablecoin doit passer des contrôles KYC ou KYB et utiliser un portefeuille vérifié. Intersect convertit les ADA par lots auprès d’une « plateforme d’échange ou d’un fournisseur de liquidité tiers » dont le nom n’est pas donné, et le risque de change « est supporté entièrement et exclusivement par le Prestataire ». Celui-ci renonce aussi à toute réclamation sur le taux appliqué, le spread, le slippage ou les frais de réseau.
Les paiements franchissent ensuite deux niveaux de contrôle : le Treasury Reserve Smart Contract (TRSC) et les contrats propres à chaque projet, qui débloquent les fonds jalon par jalon. « Rien ne peut atteindre un projet sans être passé par les deux », écrivait Intersect le 9 octobre. Le contrat 2025 a administré 568,4 millions d’ADA ; celui de 2026 a traité jusqu’ici 201,67 millions d’ADA, plus les deux stablecoins.
Deux budgets en USDM : Intersect et Se7en Labs
CryptoSlate s’appuie sur le tableau de bord de trésorerie de SundaeSwap pour deux exemples. Le projet de gouvernance et d’intendance technique d’Intersect (CTW-26-0014) dispose d’un budget de 4 505 955 USDM, avec un dernier déblocage prévu le 29 juillet 2027. Dans l’instantané du 16 octobre décrit par CryptoSlate, trois paiements datés du 29 septembre apparaissaient comme débloqués alors qu’aucune preuve de jalon n’avait été déposée. Le projet Daedalus de Se7en Labs (CTW-26-0024) dispose de 316 253,88 USDM. Son premier paiement, 63 188,312 USDM, a été retiré le 12 octobre ; son critère de validation était un contrat signé. Ses retraits ne peuvent partir que vers des adresses de paiement inscrites sur une liste blanche on-chain.
On-chain, ces deux budgets sont d’abord sortis en ADA : 25 400 000 ADA pour Intersect (époque 646) et 1 785 333 ADA pour Se7en Labs (époque 647), tous deux imputés en totalité sur le plafond. D’autres budgets du même tableau de bord restent libellés en ADA, comme Pallas (525 000 ADA) et Hydra (4 947 757,56 ADA), selon CryptoSlate.
Qui peut suspendre le pont USDCx, selon CryptoSlate
USDCx fonctionne sur Cardano depuis le 27 février 2026. Circle le présente comme « entièrement adossé à de l’USDC détenu dans Circle xReserve », un smart contract non custodial qui émet des attestations de dépôt et d’émission. Pour obtenir des USDCx, l’utilisateur dépose de l’USDC dans xReserve sur Ethereum ; pour récupérer ses USDC, il brûle ses USDCx sur Cardano et reçoit de l’USDC sur Ethereum, a expliqué IOG. Input Output a déployé le dispositif avec Circle, et des membres du Pentad ainsi que Midgard Labs contribuent à le construire, à l’exploiter et à le sécuriser. Liqwid, Minswap et SundaeSwap étaient les partenaires DeFi au lancement.
USDCx est donc un jeton ponté, et un pont a des opérateurs. CryptoSlate, qui cite les conditions d’utilisation du portail d’IOG et les conditions de l’USDC de Circle, a rapporté le 17 octobre que :
- Circle, IOG et Midgard peuvent chacun suspendre le pont ;
- Circle peut retarder ou refuser la libération des réserves ;
- une conversion normale d’USDCx en USDC, par brûlage, prend environ deux à quatre heures (400 blocs de finalité, plus l’attestation) ;
- le rachat direct d’USDC contre des dollars hors de l’Espace économique européen exige un compte Circle Mint, selon les conditions de Circle mises à jour le 15 octobre.
Les mêmes conditions du portail, telles que les cite CryptoSlate, précisent que les opérateurs « ne peuvent pas geler, annuler ni rediriger les fonds des utilisateurs ». Le pouvoir décrit consiste à arrêter le pont, pas à saisir des jetons.
L’USDM obéit à ses propres règles. CryptoSlate décrit le rachat de l’USDM de Moneta comme discrétionnaire au regard des conditions de Moneta, et note que NBX émet un autre jeton, lui aussi baptisé USDM, adossé à des réserves distinctes, selon des conditions datées du 17 juillet.
L’article de CryptoSlate présente ces pouvoirs comme existants, pas comme un événement survenu. Coindaro n’a trouvé aucun cas de paiement de la trésorerie Cardano suspendu, bloqué, retardé ou refusé à cause du pont ou d’un émetteur.
Ce qui change pour les DReps, les prestataires et les détenteurs d’ADA
Pour les prestataires, un budget en dollars supprime le risque qu’une baisse hebdomadaire de l’ADA de plus de 10 %, comme celle observée jusqu’au 17 octobre, ampute la valeur d’un contrat. Il le remplace par d’autres dépendances : aux réserves de Circle et aux opérateurs du pont pour l’USDCx, à Moneta ou à NBX pour l’USDM, et à la plateforme ou au fournisseur de liquidité qui réalise la conversion, dont le prestataire supporte les coûts.
Pour les DReps, le plafond devient la contrainte principale. Avec 42,6 millions d’ADA disponibles jusqu’en juillet 2027, une demande de la taille de PRIME serait impossible sans nouvelle limite, et même le projet cuivre de 22 millions d’ADA absorberait environ la moitié de ce qui reste. En juillet, ils avaient réglé le même problème en relevant le plafond de 350 à 500 millions d’ADA. Au 17 octobre, Koios ne montrait aucune nouvelle Info Action sur la limite.
En France, l’USDCx n’est pas l’USDC agréé sous MiCA
Pour un détenteur établi dans l’Union européenne, et donc en France, un détail compte. L’USDCx est adossé à de l’USDC conservé dans xReserve, mais ce n’est pas le jeton de monnaie électronique que Circle émet sous le règlement MiCA grâce à son agrément d’établissement de monnaie électronique accordé en France par l’ACPR en 2024. L’USDCx est émis par un protocole sur Cardano : en détenir ne revient pas à détenir de l’USDC.
L’Union européenne resserre le traitement des jetons qui sortent de ce cadre, comme nous l’expliquions à propos de l’échéance de janvier fixée par l’ESMA pour les stablecoins non conformes à MiCA. Les travaux de Cardano sur les actifs réglementés, comme le standard CIP-0113 pour les jetons réglementés, suivent une voie distincte.
Comment la Net Change Limit s’insère dans la gouvernance de Cardano
Depuis l’ère Conway et le CIP-1694, les actions de gouvernance de Cardano sont votées on-chain par trois groupes : les DReps, à qui les détenteurs d’ADA délèguent leur pouvoir de vote, les opérateurs de pools de staking et un Comité constitutionnel. Un retrait de trésorerie doit être approuvé par les DReps, avec un seuil de 67 % selon Intersect, puis par le Comité. La trésorerie est alimentée par une part des frais de transaction et par l’expansion monétaire puisée dans la réserve.
La NCL se superpose à ce processus. Les DReps la fixent par une Info Action, qui requiert plus de la moitié du stake de vote actif. La Constitution en vigueur, adoptée à l’époque 609 (janvier 2026), exige qu’une telle limite existe (TREASURY-01a) et que les retraits restent en dessous (TREASURY-02a), mais aucun code n’applique l’une ou l’autre règle. Le garde-fou ne tient que tant que les votants le considèrent comme contraignant.
Ce que l’on ignore encore
Plusieurs zones d’ombre subsistent. Intersect n’a pas dit combien d’USDCx ou d’USDM il détient aujourd’hui, puisque le chiffre de 26,1 millions d’USDCx mesure une activité, pas un solde. Le taux ADA/USD retenu pour chaque conversion et le nom de la contrepartie ne sont pas publiés. Intersect a indiqué le 9 octobre que le financement d’un contrat confié à MLabs pour la maintenance de Plutarch et de Ply était bouclé, sans en donner le montant. On ne sait pas s’il puise dans une enveloppe existante ou s’il faudra un nouveau retrait.
Intersect, IOG et la Cardano Foundation n’avaient pas réagi aux articles de CryptoSlate le 17 octobre au matin.
Prochaines dates : fin du vote sur le cuivre vers le 21 novembre, fin du plafond en juillet 2027
La demande de réserve de cuivre expire après l’époque 668, vers les 20 et 21 novembre 2026, sauf ratification d’ici là. PRIME, géré par Intersect comme un programme de 12 mois avec des versements par tranches, passera son point d’étape du quatrième mois vers la mi-décembre 2026, une date approximative déduite de son exécution en août. Les points hebdomadaires d’Intersect, publiés le vendredi, seront la prochaine source sur les paiements en stablecoins. Le tableau de bord de SundaeSwap affichera de son côté les prochains déblocages de jalons, jusqu’au 29 juillet 2027 pour Intersect et au 29 septembre 2027 pour Se7en Labs.
Côté USDC, la loi américaine GENIUS Act entre en application le 18 janvier 2027. La fenêtre du plafond se referme à la fin de l’époque 713, vers le 3 juillet 2027. D’ici là, chaque nouveau retrait de la trésorerie Cardano puise dans les mêmes 42 604 371 ADA, sauf si les DReps votent une nouvelle limite.