Vitalik Buterin vuole che ether sia valutato come una riserva di valore, non come un token che brucia commissioni. In un thread su X di domenica 8 novembre blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il cofondatore di Ethereum ha detto che il burn delle commissioni previsto da EIP-1559 deve restare, ma che chi detiene ETH non dovrebbe preoccuparsi se resta per sempre sotto il 10% del breakeven, secondo il resoconto del thread di The Block, pubblicato alle 10:52 EST (15:52 UTC). U.Today, Crypto Briefing e PANews riportano la stessa lettura. Ether valeva 2.228 dollari intorno alle 17:40 UTC, in calo dell’1,65% in sette giorni.
Il thread arriva dopo cinque settimane di calo consecutive per ETH e in un momento in cui la quantità di ether distrutta dalle commissioni è quasi sparita. Il burn ha toccato circa 1,48 milioni di ETH nel 2022, per circa 3,6 miliardi di dollari, e solo circa 19.200 ETH, intorno a 43 milioni di dollari, finora nel 2026, secondo i calcoli di The Block. Per anni l’«ultrasound money», cioè un’offerta che si restringe quando la rete è trafficata, è stato l’argomento principale rivolto a chi detiene ETH. Ora Buterin invita a guardare altrove.
Il primo post è uscito dall’account @VitalikButerin domenica mattina, ora degli Stati Uniti. Buterin vi ha messo a confronto le due impostazioni e ha detto che ETH come riserva di valore è quella su cui concentrarsi, secondo The Block e U.Today, che linkano entrambi il post.
Perché per Buterin il burn di ETH non è mai stato un prezzo minimo
La tesi del burn come prezzo minimo era questa: se la rete distrugge un flusso costante di commissioni, il token vale almeno il valore attuale di quel flusso. Buterin non respinge l’aritmetica, ma il dato di partenza. La maggior parte di ciò che è stato bruciato tra il 2021 e il 2023 veniva da attività interne al mondo crypto, trading e speculazione, che si riducono quando scende il prezzo di ETH, ha scritto, secondo The Block. Quindi non è mai stato un vero minimo, ha sostenuto, un punto che PANews e Crypto Briefing riportano negli stessi termini.
Come esempio di commissioni che esplodono senza un motivo duraturo ha citato la vendita di immagini di scimmie digitali. The Block l’ha identificata nella vendita di terreni Otherside di Yuga Labs della primavera 2022, che in un solo giorno ha bruciato circa 180 milioni di dollari di commissioni. Gli acquirenti hanno pagato fino a 10.000 dollari di gas per NFT Otherdeed che oggi si vendono a circa 150 dollari, ha aggiunto la testata.
Un prezzo minimo regge solo se i ricavi che lo sostengono arrivano da fuori dal mondo crypto, ha sostenuto Buterin. Gli asset del mondo reale tokenizzati danno a Ethereum più argomenti per questo tipo di sostegno esterno, ha scritto, ma si aspetta che quell’attività si comporti come un’azienda stabile e matura e non come una fonte di picchi di commissioni, ha riportato The Block.
Ha fatto anche un calcolo. Un token che brucia 1 miliardo di dollari l’anno, valutato con un tasso di sconto del 4%, ha un minimo di 25 miliardi di dollari. Rifacendo la somma al contrario, una capitalizzazione di circa 270 miliardi di dollari, la cifra usata da Buterin per ETH, richiederebbe circa 10,8 miliardi di dollari di commissioni bruciate ogni anno a quel tasso. Il burn del 2026 finora è di 43 milioni di dollari.
Burn di Ethereum: da 1,48 milioni di ETH nel 2022 a circa 19.200 nel 2026
Il burn nasce con l’aggiornamento London, entrato in funzione il 5 agosto 2021 al blocco 12.965.000, che ha introdotto EIP-1559, secondo l’elenco degli aggiornamenti su ethereum.org. Da allora una parte di ogni commissione di transazione, la base fee, viene distrutta anziché pagata ai produttori di blocchi. Il Merge del 15 settembre 2022 ha sostituito il mining con la proof of stake e ridotto la nuova emissione. Per circa un anno e mezzo dopo, il burn ha per lo più superato l’emissione e l’offerta è scesa lentamente.
La svolta è arrivata con Dencun, il 13 marzo 2024. Il suo EIP-4844 ha introdotto i «blob», una corsia più economica per i dati delle reti layer 2 come Arbitrum e Base, e le commissioni che quelle reti pagano alla catena principale sono calate. Secondo i dati di ultrasound.money, l’offerta di ETH ha toccato il minimo post-Merge di circa 120,06 milioni il 5 aprile 2024, tre settimane dopo, e da allora è salita.
| Data | Offerta di ETH (ultrasound.money) | Cosa è successo |
|---|---|---|
| 15 set 2022 | 120,52 milioni | Il Merge |
| 1 gen 2024 | 120,18 milioni | L’offerta ancora in calo |
| 5 apr 2024 | 120,06 milioni | Minimo post-Merge, dopo Dencun (13 mar 2024) |
| 1 gen 2025 | 120,47 milioni | Ancora poco sotto il livello del Merge |
| 1 gen 2026 | 121,34 milioni | L’emissione netta accelera |
| 8 nov 2026, 17:46 UTC | 122,20 milioni | In crescita di circa 865.000 ETH dal 1 gennaio |
In altre parole, ultrasound.money mostra circa 1,68 milioni di ETH in più in circolazione rispetto al giorno del Merge, un aumento di circa l’1,4%. Negli ultimi 30 giorni l’offerta è cresciuta di circa 86.700 ETH. Crypto Briefing scrive che i burn delle commissioni coprono ormai solo il 2,07% circa della nuova emissione e che meno commissioni arrivano alla catena principale man mano che l’attività si sposta sulle reti layer 2.
Cosa significa «10% del breakeven»
Il breakeven è il punto in cui gli ETH bruciati eguagliano gli ETH emessi per i validatori, così che l’offerta smette di crescere. Sotto il 10% del breakeven significa che il burn elimina meno di un decimo della nuova emissione. Con il dato del 2,07% di Crypto Briefing, ETH è già ben al di sotto di quella soglia, quindi Buterin sta di fatto dicendo che la situazione di oggi è accettabile. L’emissione stessa va a chi fa staking, come spiegato nella nostra guida approfondita alla proof of stake.
Inseguire le commissioni spingerebbe Ethereum verso un’azienda, sostiene Buterin
Buterin ha anche valutato cosa servirebbe per giustificare il prezzo di ETH con i soli ricavi del protocollo. Un’azienda valutata così dovrebbe reinvestire in ricerca, ha scritto, usando L’Oréal come paragone: una stima generata da un’IA colloca la spesa in ricerca del gruppo cosmetico allo 0,58% del suo valore di mercato all’anno, ha riportato The Block. Eguagliare quel ritmo dall’interno del protocollo richiederebbe circa 700.000 ETH l’anno, cifra che danno anche PANews e Crypto Briefing, e taglierebbe di circa due terzi i ricavi dei validatori. Se a pagare fosse invece la Ethereum Foundation, la porterebbe quasi subito alla bancarotta, ha aggiunto.
Un Ethereum votato alla massimizzazione del burn avrebbe bisogno anche di una governance interventista nel lungo periodo e di prezzi del gas più alti, ha scritto Buterin secondo The Block. Quei prezzi potrebbero tagliare fuori gli utenti, compresi alcuni di quelli che hanno più bisogno di privacy e sicurezza. PANews ha riassunto lo stesso passaggio così: un intervento di questo tipo è in contrasto con decentralizzazione e resistenza alla censura.
Il dibattito sulle commissioni è più acceso perché le catene concorrenti ora riportano i propri ricavi. ARK Invest ha calcolato che Robinhood Chain ha incassato più di Ethereum nel terzo trimestre, come abbiamo raccontato il 22 ottobre. Nell’impostazione di Buterin, quel confronto conta meno per ETH di quanto si sia detto ai detentori.
Cosa serve a Ethereum come riserva di valore nella lista di Buterin
Se il valore non viene dal burn, da dove viene? La risposta di Buterin parte dalla durata. La prima cosa che una riserva di valore deve fare è sopravvivere, ha scritto, e la stabilità sarà premiata in un periodo di sconvolgimenti guidati dall’intelligenza artificiale, secondo The Block. Crypto Briefing riporta anche l’argomento dell’IA: un asset che non poggia su una singola azienda o istituzione può sembrare più sicuro quando la tecnologia scardina i sistemi esistenti.
Nella sua lista di lavori al servizio di questo obiettivo ci sono la sicurezza post-quantistica, un livello base in parte congelato che cambia meno nel tempo (gli sviluppatori lo chiamano ossificazione), una soglia alta per nuovi precompile o ricompense dentro il protocollo, i wallet multisig, il progetto di privacy Kohaku e FOCIL, una proposta pensata per rendere le transazioni più difficili da censurare.
Nella lista ci sono anche i nodi leggeri. Buterin ha detto che il nodo sul suo portatile si è sincronizzato in meno di sei ore e occupa circa un ottavo del suo disco rigido, secondo The Block. U.Today ha riassunto i suoi valori con l’acronimo CROPS: «resistenza alla censura e alla cattura, open source, privacy e sicurezza».
Non liquida gli asset del mondo reale. La crescita degli asset emessi in forma nativa su Ethereum va a favore della tesi della riserva di valore, ha scritto, perché offre a chi detiene ETH più posti in cui usarlo come garanzia.
Le reazioni: Yakovenko concorda, il fronte del burn non è sparito
Il cofondatore di Solana Anatoly Yakovenko ha risposto su X l’8 novembre: «Vitalik ha assolutamente ragione: non si può puntare sulle commissioni come prodotto». Una catena dovrebbe invece «scegliere un prodotto, ciò che porta valore alle persone, e farlo davvero bene», ha scritto nel post che U.Today incorpora. Gabriel Shapiro, avvocato di MetaLeX, ha accolto il thread come il segno di una comunità che torna alle proprie radici, e il fondatore di Moonrock Capital Simon Dedic ha definito l’impostazione da riserva di valore il più grande argomento rialzista per Ethereum e la storia più facile da vendere agli istituzionali, ha riportato The Block.
L’altro fronte c’è ancora. Il 1 ottobre il presidente di Ethereum France Jérôme de Tychey ha ritirato EIP-8363 dall’aggiornamento Hegota, ha riferito Unchained. La proposta, scritta tra gli altri da Justin Drake, in sei autori, avrebbe bruciato una quota delle ricompense dei validatori crescente con la quantità di ETH in staking, fino al 100% a 60,25 milioni di ETH in staking. Applicata per intero, avrebbe ridotto il rendimento dello staking da circa il 2,6% all’1,2%, secondo la stima degli stessi autori.
L’amministratore delegato di SharpLink Joseph Chalom si era opposto al piano, ha notato The Block, e il fondatore di Aave Stani Kulechov, che si era opposto già ad agosto, ha definito il ritiro una «Great move», secondo Unchained. Gli autori restano fedeli all’obiettivo e vogliono un processo dedicato sull’emissione, con la disponibilità di Lido ad aiutare, che va da un forum a Devcon questo mese a EthCC in aprile.
Le vendite di ETH della Ethereum Foundation dietro il dibattito
Il modo in cui Ethereum finanzia la propria ricerca non è una questione astratta. La Ethereum Foundation ha venduto 20.000 ETH, circa 47 milioni di dollari, a Bitmine in due settimane tra aprile e maggio, ha notato The Block; Bitmine stessa deteneva 6,04 milioni di ETH a ottobre, come mostrava il nostro servizio sulla sua tesoreria. La Fondazione ha iniziato quest’anno a fare staking di una parte della tesoreria e, in un mandato pubblicato a marzo, si è descritta come uno dei tanti custodi della rete. A maggio, dopo diverse uscite di alto livello, Buterin ha detto che sarebbe diventata più piccola e avrebbe venduto meno ETH.
Il mercato: la quinta settimana in calo per ether
ETH valeva 2.228 dollari intorno alle 17:40 UTC di domenica, in calo dello 0,33% in 24 ore, con Bitcoin vicino a 75.680 dollari e l’indice Fear and Greed delle crypto a 28, secondo lo snapshot di mercato di Coindaro. Ether si avvia alla quinta candela settimanale rossa consecutiva ed è in calo del 24,39% dal 1 gennaio, ha calcolato criptovaluta.it in un articolo pubblicato alle 11:37 di domenica. Il massimo storico di 4.955 dollari risale ad agosto 2025 e il minimo del 2026, 1.505 dollari, a giugno.
Gli ETF spot su ether statunitensi hanno perso 365,2 milioni di dollari nella settimana fino a venerdì 6 novembre, tra cui 93,3 milioni venerdì, 90,8 milioni dei quali da ETHA di BlackRock, secondo la stessa testata. Il quadro più ampio di quella settimana è nella nostra analisi della settimana americana e dei deflussi dagli ETF. Buterin non ha collegato il suo thread al prezzo.
I prossimi passi per Ethereum: Glamsterdam in pausa, Hegota in parallelo
La tabella di marcia che Buterin vuole giudicata sulla stabilità è a sua volta in ritardo. Il 6 novembre il blog della Ethereum Foundation ha scritto che gli sviluppatori core hanno deciso di «rinviare il processo di hard fork e non attivare il fork su Hoodi finché i problemi non saranno risolti», dopo che ChainSecurity ha trovato progetti che diventerebbero vulnerabili con due modifiche al gas di Glamsterdam, EIP-8037 ed EIP-8038. Il post di Marius van der Wijden chiede agli sviluppatori di contratti di verificare il proprio codice rispetto a otto invarianti che quelle modifiche violano, e non fissa una nuova data.
Il fork sulla testnet Hoodi previsto per lunedì 26 ottobre era già stato annullato il 22 ottobre, dopo che ChainSecurity aveva detto di aver trovato 13 casi reali, ha riportato Decrypt; le date sono seguite sulla nostra pagina dell’evento Glamsterdam Hoodi. Glamsterdam gira sulla testnet Sepolia dal 6 ottobre.
Il lavoro su Hegota, l’aggiornamento dopo Glamsterdam, «non è interessato e prosegue in parallelo a pieno regime», dice il post del blog. A settembre Buterin ha tracciato la tabella di marcia fino al 2030 e ha detto che Hegota è probabilmente l’ultimo fork «normale», ha ricordato The Block. Qualunque nuovo tentativo di cambiare l’emissione di ETH passerebbe dal processo separato che gli autori di EIP-8363 intendono portare avanti fino ad aprile.