Crypto treasury company: cos’è e come funziona

Una crypto treasury company, o società di tesoreria in crypto, è un’impresa, di solito quotata in borsa, che ha scelto come strategia principale di tenere in cassa un’attività crypto come bitcoin o ether e di comprarne altra vendendo azioni proprie o emettendo debito. Chi acquista il titolo ottiene un’esposizione indiretta alle monete. Nessun regolatore o ente contabile definisce la categoria: è un’etichetta di mercato, che le società stesse si danno.

Nata con MicroStrategy nell’agosto 2020

Il modello nasce con il comunicato di MicroStrategy dell’11 agosto 2020: la società di software aveva comprato 21.454 bitcoin per 250 milioni di dollari, commissioni incluse, e ne faceva la propria principale riserva di tesoreria.

Oggi l’azienda si chiama Strategy. Il suo modulo 8-K del 9 novembre 2026 indica 850.364 BTC in portafoglio all’8 novembre, pagati 64,16 miliardi di dollari in totale, in media 75.456 dollari per moneta.

Come una società di tesoreria in crypto raccoglie i fondi

1. Vende nuove azioni a piccole dosi tramite un intermediario, con un programma at-the-market (ATM), oppure le colloca in forma privata.
2. Si indebita con obbligazioni convertibili o emette azioni privilegiate che pagano un dividendo fisso.
3. Compra l’attività crypto e comunica periodicamente le quantità detenute.
4. Misura le monete per azione diluita, spesso con il nome di «BTC Yield».

Nella settimana dal 2 all’8 novembre 2026 Strategy ha venduto 2.051.348 azioni MSTR per un incasso netto di 283,8 milioni di dollari. Ne ha spesi 81,9 milioni per 1.036 BTC e 188,3 milioni per riacquistare azioni privilegiate STRC, come racconta il nostro articolo su quell’8-K.

mNAV: quanto paga il mercato per le monete

Il rapporto chiave è l’mNAV. In un documento del 2 giugno 2025 Strategy lo definisce come enterprise value (capitalizzazione più debito e azioni privilegiate, meno liquidità) diviso per i bitcoin posseduti moltiplicati per il loro prezzo. Lo stesso documento avverte che non è un valore patrimoniale netto in senso stretto. I siti di monitoraggio citano spesso una versione «base»: capitalizzazione divisa per il valore delle monete. Sopra 1 c’è un premio, sotto 1 uno sconto.

Prendiamo una Società X ipotetica. Possiede 10.000 BTC a 70.000 dollari, cioè 700 milioni. Le sue 100 milioni di azioni valgono 10,50 dollari, in tutto 1.050 milioni. Ha 150 milioni di debiti, 100 milioni di azioni privilegiate e 50 milioni di liquidità. L’mNAV base è 1.050 / 700 = 1,50. L’enterprise value è 1.050 + 150 + 100 − 50 = 1.250 milioni, quindi l’mNAV enterprise è 1.250 / 700 = 1,79.

Ora X vende 10 milioni di azioni nuove e investe tutto in bitcoin, prima dei costi. Parte da 0,0001 BTC per azione. A 10,50 dollari incassa 105 milioni e compra 1.500 BTC: 11.500 / 110 milioni dà 0,0001045, cioè +4,5% per azione. Se il titolo fosse sceso a 5,60 dollari (mNAV base 0,8), incasserebbe 56 milioni e comprerebbe 800 BTC: 10.800 / 110 milioni dà 0,0000982, cioè −1,8%.

Vendere azioni aumenta le monete per azione solo finché il titolo vale più delle monete. Sotto quella soglia ogni emissione riduce la quota di tutti i soci, ed è per questo che alcune società riacquistano azioni o vendono monete.

Il fair value trasforma i movimenti di prezzo in utili e perdite

Secondo i principi contabili americani, l’ASU 2023-08 del FASB impone di misurare al valore equo a ogni chiusura le attività crypto che rientrano nell’ambito della norma, con le variazioni a conto economico. Vale per gli esercizi che iniziano dopo il 15 dicembre 2024.

Strategy ha chiuso il terzo trimestre 2026 con un utile netto di 19,53 miliardi di dollari, trainato da una plusvalenza di 20,91 miliardi sulle attività digitali. Il 10-K di Bitmine per l’esercizio al 31 agosto 2026 mostra una perdita netta di 6.313,4 milioni, di cui 6.229,1 milioni non realizzati sulle attività digitali, soprattutto ether. Nessuna delle due è denaro, come mostra per Sharplink la nostra analisi dei conti del terzo trimestre.

Diluizione, sconti, vendite forzate e uscite dagli indici

Il 31 agosto 2026 Bitmine aveva 613.267.022 azioni in circolazione, circa 2,6 volte le 232.412.324 di un anno prima. Le monete per azione possono scendere anche se le riserve crescono: il comunicato sul terzo trimestre di Strategy dà il BTC Yield a −3,7% nell’anno al 25 ottobre, mentre le riserve salivano del 26%.

Secondo un calcolo di Coindaro, il 10 novembre 2026 le azioni di Bitmine valevano circa 0,87 volte i suoi ether più la liquidità. Le 626.451.021 azioni (copertina del 10-K, 4 novembre) alla chiusura di 18,08 dollari fanno 11,33 miliardi. I 6.070.092 ETH (comunicato della società, all’8 novembre) a 2.058,54 dollari (Coinbase, ore 21:00 UTC del 10 novembre) valgono 12,50 miliardi, più 0,475 miliardi tra liquidità e titoli: 12,97 miliardi.

Dividendi fissi e debiti possono costringere a vendere: il comunicato sul terzo trimestre di Strategy dice che ha ceduto circa 5.552 BTC per finanziare dividendi e riacquisti. Rumble ha venduto l’ultimo lotto di 94,68 BTC il 14 ottobre 2026 per 7.755.736 dollari, come risulta dal suo 10-Q. MSCI toglie Strategy dall’indice USA, e con esso da World e ACWI, alla chiusura del 30 novembre 2026, come spiega il nostro articolo sulla decisione di MSCI. Non è un delisting.

Cosa cambia per chi investe dall’Europa

A Parigi Capital B, ex The Blockchain Group, quotata su Euronext Growth, si definisce una «Bitcoin Treasury Company». Il comunicato del 1° giugno 2026 riportava 3.139 BTC acquistati in totale per 283,8 milioni di euro, a un prezzo medio di 90.418 euro.

Bitcoin treasury company: le domande dei lettori

Quante bitcoin treasury company esistono?

Non esiste un conteggio ufficiale. Nessun regolatore né fornitore di indici definisce la categoria, quindi i siti di monitoraggio fissano criteri propri e arrivano a totali diversi.

Che cos’è l’mNAV?

L’mNAV confronta il valore di mercato di una società con quello delle sue crypto. La versione di Strategy usa l’enterprise value, quella base la capitalizzazione. Un valore di 1,5 significa che il mercato paga 1,50 dollari per ogni dollaro di monete.

Come guadagnano le bitcoin treasury company?

Per lo più non in contanti. Gli utili dichiarati con il fair value sono in gran parte plusvalenze non realizzate. L’obiettivo dichiarato è aumentare le monete per azione emettendo titoli con un premio. Chi detiene ether, come Bitmine, incassa anche ricavi da staking.

Comprare l’azione equivale a possedere le monete?

No. L’azione è un diritto su una società, con i suoi debiti, dividendi, dirigenti ed emissioni di nuove azioni. Può valere molto più o molto meno delle monete e può uscire da un indice. Tenere le monete in proprio comporta rischi di custodia diversi.