Strive, la société cotée au Nasdaq qui détient du bitcoin en trésorerie et se négocie sous le code ASST, a annoncé vendredi 6 novembre un résultat net de 509,0 millions de dollars pour le troisième trimestre 2026. Les résultats de Strive reposent sur un gain latent. Selon le rapport trimestriel (10-Q) déposé auprès de la SEC, 533,7 millions de dollars proviennent de la réévaluation de son bitcoin au cours du 30 septembre, alors que les revenus de ses activités réelles ne dépassent pas 2,7 millions de dollars. Sur neuf mois, la même société affiche encore une perte nette de 14,5 millions de dollars.
Le communiqué de résultats joint au formulaire 8-K de Strive met en avant les chiffres suivants : un bénéfice dilué de 5,24 dollars par action, un résultat net attribuable aux actionnaires ordinaires de 474,8 millions de dollars après 34,2 millions de dollars de dividendes sur les actions de préférence, et un chiffre ajusté non-GAAP de 494,6 millions de dollars. Strive n’a vendu aucun bitcoin pendant le trimestre. Ce gain n’a fait entrer aucun cash.
Le bitcoin a reculé depuis la clôture du trimestre, et Strive a continué d’acheter : la société détenait 43 124 BTC au 30 octobre, contre environ 28 000 au 30 septembre. Avec la même arithmétique de juste valeur que celle de Strive, ce stock plus gros affiche déjà une perte latente d’environ 344 millions de dollars depuis le début du trimestre, selon un calcul de Coindaro détaillé plus bas.
Résultats Strive : d’où viennent les 509 millions de dollars
Le compte de résultat de Strive pour les trois mois à fin septembre comporte deux moitiés très inégales. D’un côté, 1,56 million de dollars de commissions de conseil en investissement, 1,13 million de dollars de ventes de dispositifs médicaux issues de Semler Scientific, la société absorbée en janvier, et 4 000 dollars d’autres revenus. De l’autre, 38,7 millions de dollars de charges d’exploitation, dont 15,6 millions de dollars de frais de personnel et une dépréciation de 14,65 millions de dollars sur l’actif incorporel de recherche et développement des dispositifs médicaux.
En s’en tenant là, le trimestre se serait soldé par une perte d’environ 36 millions de dollars. Ce qui l’a transformé en bénéfice de 509 millions de dollars, c’est une ligne intitulée « gain latent net sur actifs numériques, à la juste valeur » : 533,7 millions de dollars. Deux éléments plus modestes ont aidé : un gain latent de 8,8 millions de dollars sur les actions de préférence STRC de Strategy détenues par Strive, et 1,5 million de dollars d’autres gains de placement. Les gains de placement totalisent 544,0 millions de dollars.
Le tableau de variation des actifs numériques du 10-Q montre le caractère mécanique de l’opération. Strive a ouvert le trimestre avec 1 164,6 millions de dollars de bitcoin, en a acheté pour 641,9 millions de dollars supplémentaires sans en vendre aucun, et a terminé à 2 340,2 millions de dollars. Les 533,7 millions de dollars d’écart correspondent à la variation de valeur de marché. Strive réévalue son bitcoin à la fin de chaque période de reporting à partir des cours cotés sur la plateforme Coinbase, selon la norme de juste valeur ASC 820, et inscrit chaque variation dans son résultat net.
| Poste (Strive, T3 2026) | Montant | Source |
|---|---|---|
| Revenus totaux | 2,7 millions de dollars | 10-Q |
| Charges d’exploitation | 38,7 millions de dollars | 10-Q |
| Gain latent sur le bitcoin | 533,7 millions de dollars | 10-Q |
| Résultat net | 509,0 millions de dollars | 10-Q, communiqué |
| Résultat net attribuable aux actions ordinaires | 474,8 millions de dollars (5,24 dollars par action diluée) | 10-Q, communiqué |
| Perte nette, neuf mois à fin septembre | 14,5 millions de dollars | 10-Q |
| Flux de trésorerie d’exploitation, neuf mois (sorties nettes) | 49,5 millions de dollars | 10-Q |
| Bitcoin détenu au 30 septembre | environ 28 000 BTC | 10-Q |
Une vérification approximative montre d’où vient le gain. Strive détenait environ 19 864 bitcoins à l’ouverture du trimestre (28 000 moins les 8 136 achetés au T3), et la valeur d’ouverture de 1 164,6 millions de dollars correspond à environ 58 600 dollars par pièce, une dérivation de Coindaro à partir des chiffres du 10-Q. À fin septembre, la société valorisait chaque bitcoin à 83 577 dollars. Une hausse d’environ 25 000 dollars par pièce sur près de 20 000 pièces, à laquelle s’ajoute la hausse sur les pièces achetées pendant le trimestre à 78 885 dollars en moyenne, explique le gain.
Neuf mois de perte, et du cash qui sort
Le troisième trimestre n’a l’air si fort que parce que le premier semestre était très faible. Sur neuf mois, la variation de juste valeur du bitcoin de Strive ne représente qu’un gain de 9,9 millions de dollars. En retranchant les 533,7 millions de dollars du troisième trimestre, les six premiers mois portaient une perte latente nette d’environ 523,8 millions de dollars, que le troisième trimestre a effacée (soustraction de Coindaro à partir du 10-Q).
Le résultat sur neuf mois est une perte nette de 14,5 millions de dollars. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il inclut un gain d’acquisition à des conditions avantageuses (« bargain purchase gain ») exceptionnel de 66,7 millions de dollars sur le rachat de Semler et une perte de 8,4 millions de dollars sur l’extinction de dette. Après 73,9 millions de dollars de dividendes sur les actions de préférence, la perte attribuable aux actionnaires ordinaires atteint 88,4 millions de dollars, soit 1,17 dollar par action.
Le tableau des flux de trésorerie raconte une histoire plus simple. Les activités d’exploitation ont consommé 49,5 millions de dollars de cash en neuf mois, et Strive a versé 61,9 millions de dollars de dividendes de préférence en numéraire sur la même période. Les achats de bitcoin sont financés par des ventes de titres. Au seul troisième trimestre, Strive a vendu 14,4 millions d’actions ordinaires de classe A au marché pour 271,6 millions de dollars bruts, et 5,1 millions d’actions de préférence SATA pour 511,2 millions de dollars bruts.
Au 30 septembre, le bilan montrait 285,4 millions de dollars de trésorerie, la participation en STRC à 50,2 millions de dollars, seulement 37,5 millions de dollars de passif total et plus aucune dette : les obligations convertibles héritées de Semler ont été en partie échangées contre des SATA en janvier, le reste ayant été remboursé en mai. Le déficit cumulé s’élevait à 562,4 millions de dollars.
Le « rendement en BTC » de 63,2 % couvre neuf mois, pas le trimestre
Le communiqué de Strive publie ses propres indicateurs bitcoin. Le « BTC yield » (rendement en BTC) s’établit à 18,5 % pour le troisième trimestre et à 63,2 % depuis le début de l’année. Les 63,2 % se lisent facilement comme un chiffre trimestriel. Ce n’est pas le cas : ils couvrent la période de janvier à septembre. Un autre chiffre, 19,3 %, s’applique à la période du 1er au 30 octobre.
Le rendement en BTC n’est ni un revenu ni un rendement pour les investisseurs. Il mesure l’évolution de la quantité de bitcoin détenue par action diluée, et il progresse chaque fois que Strive achète du bitcoin avec l’argent levé par des actions de préférence, ou vend des actions ordinaires plus cher que le bitcoin que chaque action représente. Le communiqué donne un « BTC gain per ADSO » de 4 336,11 pour le trimestre, soit un équivalent de 3,62 dollars, mais les pages que nous avons lues n’indiquent pas la formule. Nous avons déjà examiné comment cet indicateur réagit aux émissions de préférence dans notre analyse de la vente de 630 millions de dollars de SATS à 90 dollars et dans notre article sur la semaine à 4 045 bitcoins qui a laissé le bitcoin par action stable.
Matthew Cole, président et directeur général de Strive, attribue à ce rendement en bitcoin la bonne tenue de l’action ordinaire face au bitcoin cette année, et dans le communiqué il relie les perspectives à la nouvelle préférence : « Avec l’émission récente de SATS, nous pensons que Strive n’a jamais été mieux placée pour générer, sur le long terme, des rendements supérieurs à ceux du bitcoin pour les actionnaires ordinaires de notre capital » (traduction de Coindaro).
Un bitcoin sous le prix de marque du 30 septembre : l’arithmétique du T4
Strive a continué d’acheter après la clôture du trimestre. La note sur les événements postérieurs du 10-Q indique que la société a acquis 15 124 bitcoins entre le 1er et le 30 octobre à un prix moyen d’environ 83 310 dollars pièce, frais compris, ce qui porte sa trésorerie à 43 124 BTC au 30 octobre, un chiffre qu’on retrouve dans son 8-K du 2 novembre. Elle n’a pas publié les achats effectués après le 30 octobre. Ses achats récents ont été déclarés dans des 8-K hebdomadaires, le dernier daté du 2 novembre.
Le bitcoin a ensuite reculé. Coinbase Exchange, la plateforme dont Strive utilise les cours pour ses évaluations, affichait un BTC-USD à 75 509 dollars sur la bougie d’une minute clôturée à 17 h 47 UTC vendredi. Les mouvements du jour sont détaillés dans notre article sur la chute du bitcoin après le décrochage de l’IA et les chiffres de l’emploi américain.
L’application de la méthode de Strive à ces données donne l’instantané suivant. C’est un calcul de Coindaro, pas un chiffre de la société ni une prévision du résultat du quatrième trimestre, qui dépendra du cours du bitcoin au 31 décembre.
| Lot (calcul de Coindaro) | Bitcoin | Valeur comptable ou prix de revient | Prix retenu (Coinbase, 17 h 47 UTC le 6 nov.) | Variation de valeur |
|---|---|---|---|---|
| Détenu au 30 septembre | 28 000 | 83 577 $ (juste valeur, 10-Q) | 75 509 $ | environ -225,9 millions de dollars |
| Acheté du 1er au 30 octobre | 15 124 | 83 310 $ (coût moyen, 10-Q) | 75 509 $ | environ -118,0 millions de dollars |
| Total depuis le début du trimestre | 43 124 | environ -343,9 millions de dollars |
Cela représente environ 64 % du gain latent de 533,7 millions de dollars du troisième trimestre, mais sur un stock de pièces plus important, dont la plupart ont été achetées à des prix différents. Par rapport à ce que Strive a réellement payé, la soustraction donne un résultat voisin. Le 10-Q chiffre le coût des 28 000 pièces à 2 524,8 millions de dollars, soit 90 170 dollars en moyenne. En ajoutant les achats d’octobre, les 43 124 BTC ont coûté environ 3 785 millions de dollars, soit à peu près 87 765 dollars la pièce, pour une valeur de marché proche de 3 256 millions de dollars au cours de vendredi à 17 h 47 UTC. L’écart avoisine 528 millions de dollars, là encore un calcul de Coindaro. Même aux valeurs du 30 septembre, après le gain du troisième trimestre, les chiffres du 10-Q placent la juste valeur 184,6 millions de dollars sous le coût (2 340,2 millions de dollars contre 2 524,8 millions de dollars).
The Block a rapporté vendredi que cette réserve fait de Strive le quatrième plus gros détenteur de bitcoin parmi les sociétés cotées, derrière Strategy, Metaplanet et Twenty One. Nous n’avons pas vérifié ce classement de façon indépendante.
SATA et SATS : environ 287 millions de dollars de dividendes par an
L’autre chiffre absent du bénéfice est le coût des actions de préférence qui financent le bitcoin. Strive a deux préférences cotées, toutes deux avec un montant nominal de 100 dollars par action.
SATA, la série A à taux variable, verse un dividende mensuel actuellement fixé à 13,00 % par an. Elle comptait 14 030 176 actions en circulation au 30 octobre, après la vente de 1 089 555 actions de plus en octobre pour 109,0 millions de dollars. Strive indique dans le 10-Q qu’elle entend ajuster le taux pour maintenir SATA entre 99 et 101 dollars. Vendredi, le titre s’échangeait à 96,17 dollars à 17 h 47 UTC, d’après les données de Yahoo Finance, sous cette fourchette.
SATS, la série A perpétuelle à 15,00 %, a clos son offre publique le 20 octobre avec 7 000 000 d’actions et environ 609,0 millions de dollars de produit net ; 7 003 418 actions étaient en circulation au 30 octobre. La première date de dividende quotidien tombe le lundi 9 novembre, puis les dividendes tombent chaque jour ouvré. Le 10-Q précise que les dividendes SATS sont cumulatifs, mais qu’aucun dividende ni intérêt ne court sur les montants impayés, à la différence de SATA, où les dividendes impayés se capitalisent. SATS passe avant les actions ordinaires et après SATA. Le titre s’échangeait à 94,23 dollars à 17 h 45 UTC vendredi (Yahoo Finance), au-dessus du prix d’offre de 90 dollars que nous avions rapporté en octobre.
Aux taux indiqués, les dividendes de SATA représentent environ 182,4 millions de dollars par an et ceux de SATS environ 105,1 millions de dollars, soit près de 287 millions de dollars au total, selon le calcul de Coindaro sur les actions en circulation au 30 octobre. Strive disposait de 490,4 millions de dollars de trésorerie à cette date, et ses activités d’exploitation ont consommé 49,5 millions de dollars de cash au cours des neuf premiers mois. La société tient une réserve de dividendes, portée en mars à 18 mois de dividendes SATA ; à la clôture de SATS, elle y a ajouté 22,50 dollars par action SATS, soit les 18 premiers mois de ce dividende, financés par du cash et des titres. Le 10-Q ne donne pas le total de la réserve. Il ajoute qu’une hausse de 0,50 point du taux de SATA coûterait environ 0,6 million de dollars de plus par mois.
L’action ordinaire a davantage bougé que le bitcoin. ASST s’échangeait à 20,28 dollars à 17 h 47 UTC vendredi, selon Yahoo Finance, contre une clôture précédente de 20,59 dollars. The Block rapporte que le titre a perdu plus de 31 % en 30 jours, contre environ 12 % pour le bitcoin. Au 30 octobre, Strive disposait encore d’environ 1,74 milliard de dollars de capacité d’émission d’actions ordinaires et d’environ 1,62 milliard de dollars pour SATA dans ses programmes « at-the-market » ; en octobre, elle a vendu 5 330 150 actions de classe A pour 157,5 millions de dollars bruts.
Pourquoi une baisse du bitcoin frappe désormais directement le bénéfice
Les sociétés qui détiennent du bitcoin comme actif de trésorerie le comptabilisent désormais à la juste valeur : chaque trimestre, elles comparent le cours du bitcoin à la date de clôture à la valeur précédente et inscrivent la différence en profit ou en perte, même sans avoir rien vendu. Le résultat publié devient alors une fonction d’un seul prix, un seul jour. Une entreprise peut afficher un bénéfice record un trimestre où sa trésorerie a fondu, et une perte un trimestre où elle a levé des milliards.
Strategy a montré le même schéma il y a une semaine, comme nous l’avons rapporté dans notre article sur le trimestre record de 20,9 milliards de dollars de Strategy, bâti sur une réévaluation du bitcoin. Pour les lecteurs qui découvrent l’actif lui-même, notre page sur le bitcoin explique l’offre et la formation du prix. Le communiqué de Strive ajoute que la société étudie des façons de faire travailler son bilan, notamment la banque, le courtage, la finance décentralisée, la réassurance, les titres adossés à des actifs structurés et la tokenisation, sans annoncer de décision ni de date.
La suite pour Strive
Les prochaines échéances sont proches. La première date de dividende SATS tombe le lundi 9 novembre. Le prochain 8-K hebdomadaire de Strive devrait montrer si elle a acheté d’autres bitcoins après le 30 octobre et comment elle les a financés. Toute modification du taux mensuel de SATA indiquerait comment Strive compte ramener le titre vers la fourchette de 99 à 101 dollars.
Le résultat du quatrième trimestre sera fixé par le cours du bitcoin sur Coinbase à la clôture du 31 décembre. Au cours de vendredi à 17 h 47 UTC, les 43 124 pièces valaient environ 344 millions de dollars de moins que leurs valeurs du 30 septembre et leurs prix d’achat d’octobre, et environ 528 millions de dollars de moins que ce que Strive a payé.