La Banque centrale de Malaisie (Bank Negara Malaysia, BNM) a lancé SSDS+, un dépositaire d’obligations et de sukuk tokenisés qu’elle a développé elle-même sur des technologies cloud et de registre distribué. Le communiqué daté du 20 octobre 2026, sous embargo jusqu’à 17 h ce mardi, précise que la plateforme couvre l’émission, le dépôt et la conservation des titres, et que chaque achat d’obligation est réglé en monnaie de banque centrale, 24 heures sur 24, via RENTAS+, le système de paiement interbancaire modernisé de la BNM.
Ce que le communiqué ne dit pas compte presque autant. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il ne nomme aucun émetteur, aucune première obligation ou sukuk, aucune banque participante, aucun volume, et ne fixe aucune date pour les émissions destinées aux particuliers et à l’État que le système se dit « prêt à accompagner ». D’après tout ce qui a été publié, les rails des obligations tokenisées de Bank Negara Malaysia sont posés et rien n’a encore circulé dessus.
Le gouverneur, Dato’ Sri Abdul Rasheed Ghaffour, s’en tient à une déclaration brève : « Le lancement de SSDS+ marque une étape majeure dans la modernisation de l’infrastructure des marchés financiers de la Malaisie. »
Bank Negara Malaysia et les obligations tokenisées : la banque centrale tient les deux jambes
SSDS+ est une évolution de SSDS, le Scripless Securities Depository System, qui joue déjà le rôle de dépositaire central de titres pour le marché de gros malaisien. L’institution qui enregistre aujourd’hui qui détient la dette publique et privée du pays est donc celle qui transfère ces registres sur un registre distribué. La BNM affirme avoir développé le système en interne.
Le communiqué répartit le travail en deux. SSDS+ garde les registres de propriété et gère le transfert des titres tokenisés. RENTAS+ fait circuler le paiement correspondant en monnaie de banque centrale, c’est-à-dire les soldes que les établissements financiers participants détiennent auprès de la BNM, et non des dépôts dans une banque commerciale, comme l’explique Fintech News Malaysia. Comme les deux côtés de l’opération relèvent de la banque centrale, une obligation peut changer de main et être payée au sein de la même famille de systèmes, à toute heure.
Selon Digital News Asia, RENTAS+ a été mis en service en octobre 2025, en remplacement de l’ancien RENTAS, avec des virements interbancaires 24 heures sur 24. SSDS+ y branche le volet titres.
La BNM avance trois raisons de représenter les titres sous forme numérique : des transactions plus simples, une plus grande souplesse dans la conception des instruments et un accès élargi à l’investissement. Le gouverneur ajoute que ce duo de systèmes offre « une base sécurisée, plus rapide, plus flexible et numérique pour de nouveaux usages dans les titres et les paiements ».
Quel registre, quelle première émission, quel calendrier ? Aucune réponse
Certains médias parlent d’une « plateforme DLT ». C’est exact, mais le texte de la BNM se borne à citer des « technologies cloud et de registre distribué ». Il ne dit pas sur quel logiciel tourne le registre, ni s’il s’agit d’un réseau à permission réservé à des institutions agréées (le choix habituel pour un dépositaire central de titres), ni qui exploite les nœuds. Cointelegraph, qui a rapporté le lancement le 21 octobre, n’a trouvé aucun réseau nommé non plus.
Un registre piloté par une seule institution fonctionne très différemment d’une blockchain publique comme Ethereum ; notre guide sur les blockchains publiques, privées et de consortium en détaille les compromis.
Les autres zones d’ombre sont pratiques. Le communiqué ne liste ni participants ni frais, et ne donne aucune phase de déploiement. Il indique qu’au-delà des émissions de gros, SSDS+ est « prêt à accompagner » les obligations d’État tokenisées et les obligations d’entreprises destinées au grand public, sans préciser quand un particulier pourrait en acheter une, ni par quel canal.
Sukuk tokenisé : de la feuille de route de 2025 au pilote de Khazanah
Ce lancement est la dernière étape d’un plan que la BNM a dévoilé fin octobre 2025. Son document de réflexion sur la tokenisation d’actifs fixait une feuille de route sur trois ans, que Digital News Asia résume ainsi : montée en compétences en 2025, preuves de concept et pilotes en conditions réelles en 2026, puis évaluation et éventuelle généralisation à partir de 2027. Cointelegraph rapportait à l’époque que les pilotes passeraient par le Digital Asset Innovation Hub (DAIH) de la BNM, avec un groupe de travail sectoriel codirigé avec la Securities Commission (SC). Les cas d’usage prioritaires comprenaient la finance conforme à la charia, le financement de la chaîne d’approvisionnement des PME et les paiements programmables. Les retours de la place sur le document étaient attendus avant le 1er mars 2026.
Le 11 février 2026, la BNM a annoncé que le DAIH menait trois programmes de bac à sable sur les stablecoins en ringgit, les dépôts bancaires tokenisés et les actifs réels tokenisés, avec Standard Chartered, CIMB, Maybank et Capital A, selon Cointelegraph. La banque centrale disait que ces pilotes « éclaireraient notre orientation politique dans ces domaines précis ». Un stablecoin adossé au ringgit, le RMJDT, émis en décembre 2025 par Bullish Aim, restait alors dans le bac à sable, sans négociation ouverte au public.
Puis, le 28 avril 2026, Khazanah Nasional, le fonds souverain malaisien, a placé ce que la SC a présenté comme le premier sukuk tokenisé de Malaisie : 100 millions de ringgits (RM), échéance à un an, émis dans le cadre de son programme Sukuk Danum selon une structure Wakalah bi al-Istithmar. CIMB et Maybank étaient les banques clés ; Credit Guarantee Corporation Malaysia, le fonds de pension KWAP et OCBC Bank (Malaysia) figuraient parmi les investisseurs. Le directeur général de Khazanah, Dato’ Amirul Feisal Wan Zahir, a déclaré : « Il ne s’agit pas d’introduire un nouveau produit pour le plaisir d’en introduire un. »
Le communiqué de la SC décrit ce sukuk comme créé grâce à une technologie de registre distribué, sans nommer de plateforme. Aucune source publiée ne le relie à SSDS+, et le communiqué de la BNM ne le mentionne pas.
Un marché de 2,35 billions de ringgits, dominé par les sukuk
Un dépositaire pèse ici par la taille du marché. Le marché malaisien des obligations et des sukuk s’établissait à environ 2,35 billions de ringgits (575,6 milliards de dollars) à la fin de juin 2026, les sukuk en représentaient plus de 60 % en 2025, et les entreprises ont levé plus de 377 milliards de ringgits (92,34 milliards de dollars) sur le marché des obligations d’entreprises entre janvier 2025 et juin 2026, d’après Digital News Asia, qui attribue à la BNM le chiffre des obligations d’entreprises et ne cite aucune source pour les deux autres. SSDS, le système que SSDS+ prolonge, est déjà le dépositaire de la partie de gros de ce marché. La BNM n’a pas dit quelle part passerait sous forme tokenisée.
La finance islamique figurait parmi les cas d’usage prioritaires de la feuille de route de 2025, et le communiqué de la BNM place les sukuk dans son titre. Le pilote d’avril montre qu’au moins un grand émetteur veut les tester sous forme tokenisée. Reste à savoir si les émissions suivantes s’appuieront sur SSDS+.
Malaisie, Hong Kong, Singapour, UE, États-Unis : qui exploite quoi
D’autres places financières testent la finance tokenisée par des portes différentes. L’autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a lancé EnsembleTX le 13 novembre 2025, phase pilote du projet Ensemble, pour des transactions réelles en dépôts tokenisés, en commençant par des fonds monétaires tokenisés. Le règlement interbancaire passe d’abord par le système de règlement brut en temps réel en dollars de Hong Kong, avec une évolution progressive vers de la monnaie de banque centrale tokenisée disponible 24 heures sur 24. Le pilote doit se poursuivre tout au long de 2026.
La banque centrale de Singapour, elle, teste le papier d’État. La MAS indique qu’elle testera des MAS Bills tokenisés en 2026, réglés en monnaie numérique de banque centrale de gros sur son réseau de test en dollars de Singapour. Sa page d’émission recense deux petites adjudications à ce jour : 1 million de dollars de Singapour émis le 23 septembre 2026 pour environ une semaine, puis 10 millions émis le 9 octobre pour deux semaines, toutes deux réservées aux investisseurs institutionnels.
Dans l’Union européenne, le régime pilote DLT, en vigueur depuis le 23 mars 2023, permet aux entreprises d’investissement, aux opérateurs de marché et aux dépositaires centraux de titres autorisés de demander à exploiter des systèmes de négociation et de règlement sur registre distribué, au titre d’une autorisation spécifique et avec des dérogations à certaines règles existantes. Pour les lecteurs français, c’est le cadre qui s’applique, et l’AMF figure parmi les autorités nationales chargées de l’appliquer. Le modèle laisse le registre à des opérateurs de marché agréés plutôt qu’à la banque centrale.
Aux États-Unis, le dépositaire est une entreprise privée : le service de tokenisation de la DTCC a mis 25 titres sur Canton et Besu, deux réseaux nommés. En Malaisie, la banque centrale détient à la fois le registre des titres et le volet espèces, et n’a pas nommé son réseau.
| Marché | Qui l’exploite | Ce qui est tokenisé | Volet espèces | Situation (selon les publications) |
|---|---|---|---|---|
| Malaisie, SSDS+ | Bank Negara Malaysia | Obligations et sukuk | Monnaie de banque centrale via RENTAS+, 24 h/24 | Lancé le 20 oct. 2026, aucune émission nommée |
| Hong Kong, EnsembleTX | Pilote de la HKMA avec des banques | Dépôts, fonds monétaires en premier | RTGS en dollars de Hong Kong, puis monnaie de banque centrale tokenisée | Pilote depuis le 13 nov. 2025, tout au long de 2026 |
| Singapour, MAS Bills tokenisés | Monetary Authority of Singapore | Bons de banque centrale | CBDC de gros sur le réseau de test en dollars de Singapour | Deux adjudications : 1 M S$ (23 sept. 2026), 10 M S$ (9 oct. 2026) |
| États-Unis, DTCC | DTCC (infrastructure de marché privée) | Titres | Non traité ici | 25 titres sur Canton et Besu |
La Malaisie n’est pas seule en Asie à laisser la main à des institutions régulées. Au Japon, les trois grandes banques viennent de terminer un essai de stablecoin en yen visant des paiements réels d’ici mars 2027. Le bac à sable de la BNM étudie lui-même les stablecoins en ringgit et les dépôts tokenisés, mais le communiqué sur SSDS+ ne relie le dépositaire à aucun des deux.
À surveiller : la première obligation sur SSDS+
Le premier test réel sera une émission. Une obligation ou un sukuk nommé, réglé sur SSDS+, avec son montant et ses investisseurs, montrerait si le système est utilisé ou s’il attend encore. Le second test est le grand public : la BNM dit SSDS+ prêt pour les obligations d’entreprises destinées aux particuliers et pour les obligations d’État, mais n’a donné aucune date.
Plus loin, la feuille de route de 2025 évoque une évaluation et une possible généralisation à partir de 2027, et les résultats du bac à sable du DAIH sur les stablecoins en ringgit et les dépôts tokenisés doivent nourrir la politique de la BNM. Une décision sur ce point dira si le ringgit tokenisé siégera un jour à côté des obligations tokenisées, ou si la monnaie de banque centrale via RENTAS+ restera le seul volet espèces.