VanEck ritira l’ETF sull’ether in staking di Lido, un anno dopo il deposito e prima del lancio

VanEck ha ritirato blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il VanEck Lido Staked Ethereum ETF, il primo fondo statunitense proposto per detenere stETH, il token di staking means depositing a proof of stake coin with a protocol that stakes it for you and issues a transferable token (such as Lido stETH or rETH) representing the deposit plus rewards, which you can use or sell while the coins stay staked.">liquid staking di Lido, prima di aver venduto una sola quota. Lo sponsor, VanEck Digital Assets, LLC, ha depositato un Form RW presso la SEC il 14 ottobre 2026, secondo il database EDGAR dell’autorità. La richiesta riguarda il registration statement n. 333-290918 e non indica alcun motivo commerciale o regolamentare. Esce così di scena, prima ancora di nascere, il primo progetto di ETF Ethereum staking costruito su un token DeFi.

Le date quasi coincidono. VanEck aveva depositato l’S-1 del fondo il 16 ottobre 2025: il ritiro arriva due giorni prima del primo anniversario. In questi dodici mesi la registrazione non è mai stata modificata e il fondo non ha mai ricevuto un ticker.

Crypto Briefing ha dato la notizia del deposito il 14 ottobre e CoinGape il 15 ottobre, ma la vicenda ha raggiunto un pubblico più ampio solo stamattina, quando Bitcoin.com News ha scritto che era passata inosservata per più di un giorno. Alle 14:00 UTC non avevamo trovato né una dichiarazione né un comunicato stampa di VanEck, e nessun commento di Lido.

Cosa dice il Form RW di VanEck, e cosa non dice

Il documento è breve. Lo firma Matthew A. Babinsky, Vice President di VanEck Digital Assets, e si fonda sulla Rule 477 del Securities Act del 1933, la norma che consente a un emittente di chiedere alla SEC di annullare un registration statement. VanEck chiede che il ritiro abbia effetto il 14 ottobre 2026 «o alla prima data utile successiva».

L’unica motivazione sta in una frase. Lo sponsor scrive di «non avere intenzione di procedere con la prevista distribuzione delle quote del Trust registrate con il Registration Statement».

Il resto conferma che nulla è arrivato agli investitori. Il registration statement «non è stato dichiarato efficace», si legge nel Form RW, e «nessun titolo è stato o sarà emesso o venduto in base al Registration Statement». Non è stato distribuito nemmeno un prospetto preliminare. Per chi si chiede se qualche detentore possa subirne le conseguenze: detentori non ce ne sono.

Un Form RW richiede comunque il consenso della SEC, ma per una registrazione mai diventata efficace quel consenso è quasi automatico. In base alla Rule 477(b), la richiesta si considera accolta il giorno stesso del deposito, a meno che la Commissione non comunichi all’emittente entro 15 giorni di calendario che non sarà accolta. Per una richiesta depositata il 14 ottobre, la finestra si chiude il 29 ottobre 2026. Non abbiamo visto alcuna comunicazione della SEC su questa richiesta.

Un S-1 mai completato

La pagina EDGAR del trust elenca solo due documenti. Il primo è l’S-1 del 16 ottobre 2025 (accession 0001628280-25-045249). Il secondo è il Form RW di questa settimana. Manca un S-1/A, l’emendamento che gli emittenti di solito depositano quando iniziano a rispondere alle osservazioni della SEC.

Nell’ottobre 2025 la stampa aveva datato il deposito al 20 ottobre, il giorno in cui era diventato pubblico e in cui Lido lo aveva annunciato sul proprio blog. EDGAR registra invece il 16 ottobre. Il trust era nato prima: l’S-1 cita un trust agreement datato 2 ottobre 2025, e CoinGape ha riportato che LDO aveva guadagnato più del 7% in una sola seduta quando era emersa la registrazione in Delaware.

Anche il prospetto originale era pieno di spazi vuoti. L’S-1 lasciava in bianco la borsa di quotazione, il ticker, entrambi i custodi di stETH, il custode della liquidità, la commissione dello sponsor e i dati sul capitale iniziale. Per un primo deposito è normale. Lo è meno che un fondo resti in quello stato per un anno intero.

C’è un secondo segnale che il prodotto non è mai andato lontano. Da settembre 2025 le borse statunitensi possono quotare i fondi spot su cripto che rispettano gli standard generici di quotazione della SEC senza un’approvazione separata; un fondo che non vi rientra ha bisogno che la borsa depositi una modifica regolamentare, il cosiddetto 19b-4. Una ricerca di «Lido Staked» nel Federal Register non restituisce alcun documento: nessuna borsa ha quindi mai pubblicato un deposito del genere per questo fondo, e nessuna borsa è mai stata indicata nel prospetto. Il prodotto di VanEck su Solana basato su un token di liquid staking, di cui parliamo più avanti, è invece passato per la strada del 19b-4.

Come doveva funzionare l’ETF Ethereum staking di VanEck su Lido

La struttura era diversa da quella di tutti i fondi su ether in staking oggi negoziati negli Stati Uniti. Il trust avrebbe detenuto direttamente stETH, non ether. stETH è il token che Lido restituisce a chi deposita ETH nel suo pool di staking, ed è un token «rebasing»: il saldo di ogni wallet cresce man mano che arrivano le ricompense dello staking.

L’S-1 descriveva i meccanismi principali:

• Valutazione giornaliera con il MarketVector Lido Staked Ethereum Benchmark Rate, costruito sulle cinque principali piattaforme di scambio di stETH secondo la classifica di CCData. MarketVector è una società collegata a VanEck.
• CSC Delaware Trust Company come trustee.
• Creazioni e rimborsi in panieri da 25.000 quote, in contanti o in natura.
• Una limited purpose trust company con licenza dello Stato di New York come custode di stETH, con un secondo custode previsto ma non indicato.

Lido aveva letto il deposito come un segno di riconoscimento. «Il deposito segnala un riconoscimento crescente del fatto che il liquid staking è una parte essenziale dell’infrastruttura di Ethereum», aveva scritto Kean Gilbert, Head of Institutional Relations della Lido Ecosystem Foundation, sul blog di Lido il 20 ottobre 2025. Sam Kim, Chief Legal Officer della Lido Labs Foundation, aveva aggiunto che «i depositi che fanno riferimento al liquid staking sono un segno di una crescente comprensione da parte dei regolatori».

L’argomento di Lido verso gli emittenti era pratico. Poiché stETH si può scambiare o riscattare, sosteneva Lido, un fondo non avrebbe dovuto tenere ETH fermo per i rimborsi né aspettare i tempi di prelievo di Ethereum, che si allungano quando molti staker escono nello stesso momento. All’epoca Lido dichiarava oltre 2 miliardi di dollari di ricompense di staking distribuite e quasi 40 miliardi di dollari di valore totale bloccato (TVL).

Perché VanEck potrebbe aver ritirato il fondo: ipotesi, nessuna confermata

VanEck non ha spiegato la decisione, e il Form RW non dà altre ragioni oltre alla frase citata sopra. Quella che segue è un’analisi, di CoinGape e di Coindaro, e nulla di tutto ciò è stato confermato dalla società.

Pardon Joshua di CoinGape sostiene che la domanda fosse già stata soddisfatta. Con lo staking nativo ormai offerto da broker e fondi esistenti, scrive, un semplice involucro su stETH «potrebbe aver offerto poco valore aggiunto». In effetti, al momento del deposito del Form RW, gli investitori statunitensi potevano già comprare diversi fondi su ether che fanno staking, nessuno dei quali passa per Lido.

Un secondo possibile fattore, secondo la nostra lettura, è lo strato di rischio in più. Un fondo che detiene stETH porta con sé tutto ciò che porta un normale fondo su ETH, più gli smart contract di Lido, i suoi node operator e la sua governance, più l’eventualità che stETH scambi sotto il prezzo di ETH. Quest’ultimo rischio non è teorico: nel giugno 2022, con il mercato sotto pressione, stETH ha scambiato a sconto rispetto a ether.

Il terzo è procedurale. Il fondo non ha mai indicato una borsa, e nel Federal Register non compare alcun deposito di quotazione che lo riguardi. Se questo dipenda da una scelta di VanEck, da uno scarso interesse delle borse o da indicazioni dello staff della SEC, gli atti pubblici non lo dicono.

Sullo sfondo ci sono due dati di mercato, e nessuno dei due prova qualcosa da solo. I depositi su Lido si sono ridotti nel corso dell’anno, e ottobre è stato un mese debole per i flussi degli ETF statunitensi su ether. Li vediamo entrambi più avanti.

Staking di Ethereum negli ETF USA: ha vinto lo staking nativo

L’anno trascorso dal deposito di VanEck ha chiarito come i fondi statunitensi offrono il rendimento dello staking su ether: tramite validatori scelti dall’emittente e gestiti con il suo custode, non tramite un token DeFi. Questo modello si chiama staking nativo. Se il concetto è nuovo, la nostra voce di glossario sullo staking spiega come funziona: bloccando ETH si ottengono ricompense, in genere intorno al 3% annuo.

Ci è voluto tempo. Quando la SEC ha approvato gli ETF spot su ether nel maggio 2024, ha fatto togliere lo staking dai documenti degli emittenti, e i fondi sono partiti il 23 luglio 2024 senza. Lo staff della SEC ha poi pubblicato una dichiarazione sul protocol staking il 29 maggio 2025 e un’altra sul liquid staking il 5 agosto 2025. Nella seconda, la Division of Corporation Finance ha affermato che le attività di liquid staking e i token ricevuti in cambio dello staking, così come descritti, non comportano l’offerta e la vendita di titoli. Entrambe sono posizioni dello staff, non regole.

Il fondo di BlackRock è l’esempio più chiaro del modello. Coinbase fa da custode e da fornitore dello staking, e il lavoro di validazione è suddiviso fra tre operatori professionali. Il dato di 409,8 milioni di dollari viene dal primo rendiconto trimestrale di ETHB, citato da Bitcoin.com News. Dati più recenti sull’attivo netto non erano presenti nelle nostre fonti.

La differenza rispetto al progetto di VanEck sta in dove si colloca il rischio. In un fondo con staking nativo, l’emittente sceglie i validatori e il suo custode li gestisce. In un fondo su stETH, gli investitori sarebbero stati esposti anche a Lido come protocollo e al tasso di cambio stETH/ETH. La nostra scheda sugli ETF crypto spiega in generale come sono strutturati questi prodotti.

Il TVL di Lido è sceso di circa il 29% in un anno

Il fondo era stato depositato quando Lido sembrava più forte. Secondo DefiLlama, il valore totale bloccato in Lido era di 33,84 miliardi di dollari il 16 ottobre 2025, mentre Lido stessa parlava di «quasi 40 miliardi di dollari» pochi giorni dopo. Il 16 ottobre 2026 alle 12:40 UTC DefiLlama indicava 23,92 miliardi di dollari, un calo di circa il 29% in un anno.

Una parte del calo dipende dal prezzo di ether, perché il TVL si misura in dollari, e Bitcoin.com News attribuisce parte della discesa proprio al prezzo più basso di ether. Oggi alle 13:24 UTC ether scambiava a 2.459 dollari, in rialzo del 4,69% sulle 24 ore. Nessuna delle nostre fonti separa con precisione la parte dovuta al prezzo da quella dovuta agli ETH usciti dal protocollo.

Il token di governance di Lido, LDO, scambiava a 0,4115 dollari alle 13:24 UTC, in rialzo dell’8,48% sulle 24 ore e in calo del 2,83% sui sette giorni. Il rialzo è arrivato in una giornata in cui ether stesso guadagnava quasi il 5%, e nulla nei dati lo collega al ritiro.

Per chi vuole capire i meccanismi, la pagina del progetto Lido descrive il protocollo, e la sezione sul liquid staking della nostra guida alla DeFi spiega come funziona stETH e dove può andare storto: bug negli smart contract, guasti degli operatori e sconti sul mercato secondario.

ETF Ethereum: flussi negativi a ottobre

Il ritiro arriva anche in un mese fiacco per i fondi statunitensi su ether. Il 15 ottobre gli ETF spot su ether negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti per 60,2 milioni di dollari, secondo i dati SoSoValue riportati da KuCoin Flash. Quel giorno ETHA di BlackRock ha perso 44,4 milioni di dollari ed ETHE di Grayscale 18,3 milioni, secondo i dati Farside raccolti da Coin Insider, mentre FETH di Fidelity ha raccolto 2,4 milioni. L’attivo netto complessivo era di circa 15,29 miliardi di dollari, secondo la stessa fonte.

Sulla prima metà del mese il quadro è più debole. Dal 1° al 15 ottobre i flussi netti sono stati di circa meno 885 milioni di dollari, secondo i dati Farside raccolti da Coin Insider. Si tratta di dati di seconda mano, e i dati giornalieri di ETHB non erano riportati separatamente nelle nostre fonti.

ETF JitoSOL: il prossimo banco di prova per i token di liquid staking, il 15 novembre

Il gestore americano non abbandona del tutto i token di liquid staking. L’altro suo prodotto di questo tipo, il VanEck JitoSOL ETF, che deterrebbe il token di Solana in staking di Jito, è ancora all’esame della SEC. VanEck ha depositato l’S-1 nell’agosto 2025, e l’ultimo emendamento presente su EDGAR è datato 31 ottobre 2025.

A differenza del fondo su Lido, questo ha una borsa alle spalle. Nasdaq ha depositato un 19b-4 il 10 marzo 2026 (SR-NASDAQ-2026-016), pubblicato nel Federal Register il 20 marzo. La SEC ha avviato il procedimento il 17 giugno e ha poi prorogato l’esame. In base alla proroga pubblicata il 14 settembre, la Commissione deve approvare o respingere la quotazione entro il 15 novembre 2026. Una ricerca full-text su EDGAR non mostrava alcun ritiro per questo fondo al 16 ottobre.

Quella decisione dirà sul trattamento dei token di liquid staking dentro gli ETF più di quanto dica il ritiro del fondo su Lido, perché sul fondo stETH il regolatore non ha mai dovuto pronunciarsi.

ETF Ethereum con staking in Europa e in Italia: i prodotti ci sono già, anche di VanEck

Per gli investitori europei non cambia nulla. VanEck ha attivato lo staking sul suo Ethereum ETN europeo il 16 aprile 2024, con ricompense reinvestite ogni giorno e riflesse nel rendimento della nota. «Lo staking può ormai essere considerato un aspetto chiave per proteggere e mantenere l’integrità di questa rete blockchain», aveva dichiarato al lancio Martijn Roezemuller, CEO di VanEck Europe.

21Shares gestisce un Ethereum Core Staking ETP (ETHC) e un più vecchio Ethereum Staking ETP (AETH), e CoinShares ha un ETP su ether in staking con sottostante fisico. Si tratta di exchange-traded notes o ETP, strumenti simili a titoli di debito, non di fondi UCITS, perché le regole UCITS non ammettono fondi crypto su un singolo asset. Il ritiro deciso negli Stati Uniti non cambia nulla per questi prodotti.

Gli investitori retail europei, e quindi anche quelli italiani, in genere non possono comprare ETF statunitensi come ETHB tramite un broker locale, perché quei fondi non pubblicano il documento contenente le informazioni chiave (KID) richiesto dal regolamento europeo PRIIPs. Per loro l’esposizione a ether in staking passa da queste note europee, i cui rischi legati all’emittente e al prodotto sono distinti da quelli di un fondo statunitense.

Chi cerca un ETF su Ethereum a Borsa Italiana trova in realtà ETP: su Borsa Italiana si negoziano prodotti crypto di questo tipo, e alcuni ETN di 21Shares e VanEck sono quotati lì. In Italia è la Consob a vigilare su prospetti e KID. Il regolamento europeo MiCA non cambia le regole sul prospetto degli ETN, che restano disciplinate dal regolamento Prospetto.

Cosa succede adesso

Il 29 ottobre 2026 si chiude la finestra di 15 giorni entro cui la SEC può opporsi al ritiro. Se non invia una comunicazione prima di quella data, la richiesta si considera accolta dal giorno del deposito, e il trust non avrà più alcuna registrazione attiva.

Il 15 novembre 2026 la SEC deve decidere sul VanEck JitoSOL ETF. Altre questioni non hanno una data. VanEck non ha detto se depositerà al suo posto un prodotto su ether con staking nativo, e nessun altro emittente ha un fondo su stETH in attesa di approvazione. Alle 14:00 UTC Lido non aveva commentato il ritiro.