VanEck renonce à son ETF sur l’ether staké de Lido, un an après le dépôt

VanEck a retiré le VanEck Lido Staked Ethereum ETF avant d’avoir vendu une seule part. Ce projet d’ETF Ethereum staking était le premier fonds américain proposé pour détenir le stETH, le jeton de staking liquide de Lido. Le sponsor, VanEck Digital Assets, LLC, a déposé un formulaire RW auprès de la SEC le 14 octobre 2026, selon la base EDGAR du régulateur boursier américain. La demande vise la déclaration d’enregistrement n° 333-290918 et ne donne aucune raison, ni commerciale ni réglementaire.

Le calendrier tombe presque pile. VanEck avait déposé le formulaire S-1 du fonds le 16 octobre 2025 : le retrait arrive donc deux jours avant le premier anniversaire. En douze mois, le dossier n’a jamais été amendé et le fonds n’a jamais reçu de ticker.

Crypto Briefing a signalé le dépôt le 14 octobre et CoinGape le 15, mais l’information n’a vraiment circulé que ce matin, quand Bitcoin.com News a écrit qu’elle était passée inaperçue pendant plus d’une journée. À 14 h 00 UTC, nous n’avions trouvé ni communiqué ni déclaration de VanEck, et aucun commentaire de Lido.

Ce que dit le formulaire RW de VanEck, et ce qu’il tait

Le document est bref. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il est signé par Matthew A. Babinsky, vice-président de VanEck Digital Assets, et s’appuie sur la règle 477 du Securities Act de 1933, celle qui permet à un émetteur de demander à la SEC d’annuler une déclaration d’enregistrement. VanEck demande que le retrait prenne effet le 14 octobre 2026 « ou à la date la plus proche possible par la suite ».

Seule justification avancée, une phrase. Le sponsor écrit qu’il « n’a pas l’intention de procéder à la distribution prévue des parts du Trust enregistrées par la déclaration d’enregistrement ».

Le reste confirme que rien n’est parvenu aux investisseurs. La déclaration d’enregistrement « n’a pas été déclarée effective », indique le RW, et « aucun titre n’a été ni ne sera émis ou vendu » sur sa base. Aucun prospectus préliminaire n’a été distribué non plus. Pour qui se demande si un porteur peut être touché : il n’y a aucun porteur.

Un formulaire RW exige tout de même l’accord de la SEC, mais pour un enregistrement jamais devenu effectif, cet accord est quasi automatique. Selon la règle 477(b), une telle demande est réputée acceptée le jour de son dépôt, sauf si la Commission fait savoir à l’émetteur, dans un délai de 15 jours calendaires, qu’elle ne l’accordera pas. Pour une demande déposée le 14 octobre, ce délai expire le 29 octobre 2026. Nous n’avons vu aucun avis de la SEC sur cette demande.

Un S-1 jamais finalisé

La page EDGAR du trust ne recense que deux documents. Le premier est le S-1 du 16 octobre 2025 (numéro d’accession 0001628280-25-045249). Le second est le RW de cette semaine. Aucun S-1/A, cet amendement que les émetteurs déposent d’ordinaire quand ils commencent à traiter les commentaires de la SEC.

En octobre 2025, la presse avait daté le dépôt du 20 octobre, jour où il est devenu public et où Lido l’a annoncé sur son blog. EDGAR enregistre bien le 16 octobre. Le trust lui-même est plus ancien : le S-1 renvoie à un contrat de trust daté du 2 octobre 2025, et CoinGape a rapporté que le LDO avait gagné plus de 7 % en une seule séance quand l’immatriculation au Delaware avait été repérée.

Le prospectus initial était aussi plein de trous. Le S-1 laissait en blanc la Bourse de cotation, le ticker, les deux dépositaires du stETH, le dépositaire des liquidités, les frais du sponsor et les montants du capital d’amorçage. C’est courant pour un premier dépôt. Ça l’est beaucoup moins pour un fonds qui reste dans cet état une année entière.

Un second indice montre que le produit n’est jamais allé bien loin. Depuis septembre 2025, les Bourses américaines peuvent coter sans approbation séparée les fonds crypto spot qui respectent les normes génériques de cotation de la SEC ; un fonds qui n’y entre pas a besoin que la Bourse dépose une modification de règle, appelée 19b-4. Une recherche « Lido Staked » dans le Federal Register ne renvoie aucun document : aucune Bourse n’a donc publié un tel dépôt pour ce fonds, et aucune n’a jamais été nommée dans son prospectus. Le produit Solana de VanEck fondé sur un jeton de staking liquide, présenté plus bas, est lui bien passé par la voie du 19b-4.

Comment devait fonctionner l’ETF Ethereum staking de VanEck et Lido

Le montage ne ressemblait à aucun des fonds d’ether staké qui se négocient aujourd’hui aux États-Unis. Le trust aurait détenu directement du stETH, et non de l’ether. Le stETH est le jeton que Lido remet en échange d’un dépôt d’ETH dans son pool de staking, et c’est un jeton à rebasage (rebasing) : le solde de chaque portefeuille augmente à mesure que les récompenses de staking arrivent.

Le S-1 en détaillait les principaux rouages :

• Une valorisation quotidienne fondée sur le MarketVector Lido Staked Ethereum Benchmark Rate, calculé à partir des cinq plus grandes plateformes d’échange de stETH selon le classement de CCData. MarketVector est une société affiliée à VanEck.
• CSC Delaware Trust Company comme trustee.
• Des créations et des rachats par paniers de 25 000 parts, en espèces ou en nature.
• Une trust company à objet limité agréée dans l’État de New York comme dépositaire du stETH, avec un second dépositaire prévu mais jamais désigné.

Lido y voyait un signe de reconnaissance. « Ce dépôt traduit une reconnaissance croissante du fait que le staking liquide est un élément essentiel de l’infrastructure d’Ethereum », écrivait Kean Gilbert, responsable des relations institutionnelles de la Lido Ecosystem Foundation, sur le blog de Lido le 20 octobre 2025. Sam Kim, directeur juridique de la Lido Labs Foundation, ajoutait que « les dépôts qui font référence au staking liquide sont le signe d’une compréhension réglementaire croissante ».

L’argument de Lido auprès des émetteurs était pratique. Comme le stETH peut être échangé ou remboursé, faisait valoir Lido, un fonds n’aurait pas besoin de garder de l’ETH inactif pour honorer les rachats, ni de subir les délais de retrait d’Ethereum, qui s’allongent quand beaucoup de stakers sortent en même temps. Lido revendiquait alors plus de 2 milliards de dollars de récompenses de staking versées et près de 40 milliards de dollars de valeur totale verrouillée (TVL).

Pourquoi VanEck a pu renoncer : des pistes, aucune confirmée

L’entreprise n’a pas expliqué sa décision, et le formulaire RW ne donne aucune raison au-delà de la phrase citée plus haut. Ce qui suit relève de l’analyse, celle de CoinGape et celle de Coindaro, et rien n’en a été confirmé par la société.

Pour Pardon Joshua, de CoinGape, la demande était déjà servie. Avec le staking natif désormais proposé par des courtiers et des fonds existants, écrit-il, un simple véhicule sur le stETH « n’aurait peut-être apporté que peu de valeur supplémentaire ». Au moment du dépôt du RW, les investisseurs américains pouvaient effectivement acheter plusieurs fonds ether qui stakent, sans que Lido intervienne nulle part dans la chaîne.

Un deuxième facteur possible, à notre lecture, tient à la couche de risque supplémentaire. Un fonds détenant du stETH porte tous les risques d’un fonds ETH classique, auxquels s’ajoutent ceux des smart contracts de Lido, de ses opérateurs de nœuds et de sa gouvernance, ainsi que le risque de voir le stETH s’échanger sous le prix de l’ETH. Ce dernier risque n’a rien de théorique : le stETH a coté avec une décote face à l’ether en juin 2022, quand le marché était sous tension.

Le troisième est procédural. Le fonds n’a jamais désigné de Bourse, et aucun dépôt de cotation à son nom n’apparaît au Federal Register. Rien dans les documents publics ne dit si cela traduit un choix de VanEck, un manque d’intérêt des Bourses ou des remarques des services de la SEC.

Deux données de marché forment la toile de fond, et aucune ne prouve quoi que ce soit à elle seule. Les dépôts de Lido ont fondu sur l’année, et octobre est un mois faible pour les flux des ETF ether américains. Les deux sont détaillées plus bas.

Staking Ethereum : les ETF américains ont choisi le staking natif

L’année écoulée depuis le dépôt de VanEck a tranché la façon dont les fonds américains offrent le rendement du staking sur l’ether : via des validateurs choisis par l’émetteur et exploités avec son dépositaire, et non via un jeton DeFi. On parle de staking natif. Si la notion est nouvelle pour vous, notre fiche de glossaire sur le staking explique comment le blocage d’ETH rapporte des récompenses, en général autour de 3 % par an.

Il a fallu du temps pour en arriver là. Quand la SEC a approuvé les ETF ether spot en mai 2024, elle a fait retirer le staking des dossiers, et les fonds ont démarré le 23 juillet 2024 sans lui. Les services de la SEC ont ensuite publié une déclaration sur le staking de protocole le 29 mai 2025, puis une autre sur le staking liquide le 5 août 2025. Dans la seconde, la Division of Corporation Finance estimait que les activités de staking liquide et les jetons représentatifs de staking, tels que décrits, ne relèvent pas d’une offre ou d’une vente de valeurs mobilières. Il s’agit dans les deux cas de positions des services, pas de règles.

Le fonds de BlackRock illustre le mieux ce modèle. Coinbase y joue le rôle de dépositaire et de prestataire de staking, et le travail de validation est réparti entre trois opérateurs professionnels. Le chiffre de 409,8 millions de dollars provient du premier rapport trimestriel d’ETHB, cité par Bitcoin.com News. Nos sources ne donnaient pas de chiffre d’actifs nets plus récent.

La différence avec le montage de VanEck tient à l’endroit où se loge le risque. Dans un fonds de staking natif, l’émetteur choisit les validateurs et son dépositaire les fait tourner. Dans un fonds sur le stETH, les investisseurs auraient aussi été exposés à Lido en tant que protocole et au taux de change stETH/ETH. Notre explication des ETF crypto décrit la structure de ces produits en général.

La TVL de Lido recule d’environ 29 % en un an

Le fonds a été déposé quand Lido paraissait plus solide. Selon DefiLlama, la valeur totale verrouillée de Lido atteignait 33,84 milliards de dollars le 16 octobre 2025, tandis que Lido revendiquait lui-même « près de 40 milliards de dollars » quelques jours plus tard. Le 16 octobre 2026 à 12 h 40 UTC, DefiLlama affichait 23,92 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 29 % sur l’année.

Une partie de ce recul tient au prix de l’ether lui-même, puisque la TVL se mesure en dollars, et Bitcoin.com News attribue une part du repli à la baisse de l’ether. L’ether s’échangeait vers 2 459 $ à 13 h 24 UTC aujourd’hui, en hausse de 4,69 % sur 24 heures. Aucune de nos sources ne répartit précisément la baisse entre l’effet prix et les ETH sortis du protocole.

Le jeton de gouvernance de Lido, le LDO, cotait 0,4115 $ à 13 h 24 UTC, en hausse de 8,48 % sur 24 heures et en baisse de 2,83 % sur sept jours. Cette hausse est intervenue un jour où l’ether lui-même gagnait près de 5 %, et rien dans les données ne la relie au retrait.

Pour la mécanique, la fiche projet de Lido présente le protocole, et la partie consacrée au staking liquide de notre guide de la DeFi explique comment fonctionne le stETH et où il peut dérailler : bugs de smart contracts, défaillances d’opérateurs et décotes sur le marché secondaire.

ETF Ethereum : des flux négatifs en octobre

Le retrait tombe aussi pendant un mois morose pour les fonds ether américains. Les ETF ether spot américains ont enregistré une décollecte nette de 60,2 millions de dollars le 15 octobre, selon les données de SoSoValue relayées par KuCoin Flash. ETHA, le fonds de BlackRock, a perdu 44,4 millions de dollars ce jour-là et ETHE, celui de Grayscale, 18,3 millions, selon les chiffres de Farside compilés par Coin Insider, tandis que FETH, de Fidelity, recueillait 2,4 millions. L’actif net total s’élevait à environ 15,29 milliards de dollars, selon la même source.

Sur la première quinzaine du mois, le tableau est plus sombre. Les flux nets du 1er au 15 octobre atteignent environ moins 885 millions de dollars, toujours selon les données de Farside compilées par Coin Insider. Ce sont des chiffres de seconde main, et nos sources ne détaillaient pas les données quotidiennes d’ETHB.

ETF JitoSOL : prochain test pour les jetons de staking liquide le 15 novembre

Le gestionnaire ne tourne pas le dos aux jetons de staking liquide pour autant. Son autre produit de ce type, le VanEck proof of stake coin with a protocol that stakes it for you and issues a transferable token (such as Lido stETH or rETH) representing the deposit plus rewards, which you can use or sell while the coins stay staked.">JitoSOL ETF, détiendrait le jeton de Solana staké de Jito et reste à l’examen de la SEC. VanEck a déposé son S-1 en août 2025, et le dernier amendement visible sur EDGAR date du 31 octobre 2025.

Contrairement au fonds Lido, celui-ci a une Bourse derrière lui. Le Nasdaq a déposé un 19b-4 le 10 mars 2026 (SR-NASDAQ-2026-016), publié au Federal Register le 20 mars. La SEC a ouvert une procédure le 17 juin, puis prolongé son examen. Selon la prolongation publiée le 14 septembre, la Commission doit approuver ou rejeter la cotation au plus tard le 15 novembre 2026. Une recherche en texte intégral sur EDGAR ne montrait aucun retrait pour ce fonds au 16 octobre.

Cette décision en dira davantage sur la manière dont la SEC traite les jetons de staking liquide au sein des ETF que le retrait du fonds Lido, puisque le régulateur n’a jamais eu à se prononcer sur le fonds stETH.

En Europe, l’ether staké existe déjà en ETN, y compris chez VanEck

Rien ne change pour les investisseurs européens. VanEck a activé le staking sur son ETN Ethereum européen le 16 avril 2024, avec des récompenses réinvesties chaque jour et intégrées à la performance du titre. « Le staking peut désormais être considéré comme un aspect clé de la sécurisation et du maintien de l’intégrité de ce réseau blockchain », déclarait alors Martijn Roezemuller, directeur général de VanEck Europe.

21Shares propose un Ethereum Core Staking ETP (ETHC) et un Ethereum Staking ETP plus ancien (AETH), et CoinShares dispose d’un ETP d’ether staké adossé physiquement. Ce sont des ETN ou des ETP, des instruments proches des titres de créance, et non des fonds UCITS (OPCVM), car les règles UCITS n’autorisent pas les fonds crypto investis dans un seul actif.

En France comme dans le reste de l’UE, un particulier ne peut en général pas acheter un ETF américain comme ETHB chez son courtier, parce que ces fonds ne publient pas le document d’informations clés (DIC) exigé par le règlement européen PRIIPs. Son accès à l’ether staké passe donc par ces notes européennes, dont l’émetteur et les risques propres au produit sont distincts de ceux d’un fonds américain.

Une précision pour les épargnants français qui cherchent un ETF Ethereum éligible au PEA : ces ETN et ETP sur l’ether staké ne le sont pas. L’AMF, de son côté, a déjà mis en garde en termes généraux contre les risques liés au staking.

Les prochaines échéances

Le 29 octobre 2026, le délai de 15 jours dont dispose la SEC pour s’opposer au retrait expire. Sauf avis de sa part d’ici là, la demande sera réputée acceptée à compter du jour de son dépôt, et le trust n’aura plus d’enregistrement en cours.

Le 15 novembre 2026, la SEC doit se prononcer sur le VanEck JitoSOL ETF. D’autres questions restent sans date. VanEck n’a pas dit s’il déposerait à la place un produit ether en staking natif, et aucun autre émetteur n’a de fonds stETH en cours d’examen. Lido n’avait pas commenté le retrait à 14 h 00 UTC.