Pendle

Pendle est un protocole DeFi qui transforme le rendement en actif négociable. Il sépare un actif qui rapporte, comme de l’ETH staké ou un stablecoin d’épargne, en un token de principal et un token de rendement : on peut ainsi bloquer un rendement fixe ou parier sur l’évolution des taux. Fondé par TN Lee et Vu Nguyen et lancé en 2021, Pendle exploite aussi Boros, un marché pour négocier les taux de funding. Voici comment fonctionne Pendle, à quoi sert le token PENDLE depuis le passage au sPENDLE en 2026, et quels risques accompagnent ces produits à rendement fixe.

À quoi sert Pendle

La plupart des rendements DeFi sont variables : celui de l’ETH staké ou d’un dépôt de prêt change tous les jours. Pendle permet de séparer l’actif de ses revenus futurs. Acheter le token de principal (PT) avec une décote et le garder jusqu’à l’échéance donne un rendement fixe connu d’avance. Acheter le token de rendement (YT) donne droit à tout le rendement jusqu’à l’échéance : un pari avec effet de levier sur le maintien de taux élevés. Les fournisseurs de liquidité touchent des frais et des incitations pour alimenter les pools où s’échangent les PT.

Comment fonctionne Pendle

L’actif déposé est d’abord enveloppé dans un token standardisé (SY). Pendle le divise ensuite en PT et YT avec une date d’échéance. À l’échéance, un PT se rembourse contre une unité de l’actif sous-jacent et le YT cesse de rapporter. Les échanges passent par un teneur de marché automatisé conçu pour des actifs qui convergent vers une valeur connue, ce qui limite la perte impermanente des fournisseurs de liquidité à l’approche de l’échéance. Pendle V2, en ligne depuis fin 2022, est déployé sur Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base, Mantle, Sonic, Hyperliquid et d’autres réseaux.

Boros, lancé sur Arbitrum en août 2025, applique la même logique aux contrats perpétuels : on peut se positionner sur le taux de funding du BTC ou de l’ETH, par exemple pour couvrir une stratégie qui en dépend.

Le token PENDLE

Le PENDLE a une offre totale d’environ 281,5 millions, dont environ 62 % en circulation en octobre 2026. Les tokens de l’équipe et des investisseurs sont entièrement débloqués depuis septembre 2024. Les émissions baissaient chaque semaine vers une inflation terminale de 2 % par an ; depuis le 29 janvier 2026, un modèle algorithmique fixe les incitations pool par pool, sans budget hebdomadaire fixe. En janvier 2026, le sPENDLE a remplacé l’ancien verrouillage vePENDLE : on stake ses PENDLE à parité, on peut les retirer en 14 jours (ou immédiatement avec 5 % de frais), et on partage des rachats financés par 80 % des frais de rendement et d’échange.

Gouvernance

Les détenteurs de sPENDLE votent sur les Pendle Protocol Proposals ; ceux qui ne votent pas pendant un scrutin perdent leurs récompenses pendant 14 jours. L’ancien vote des « gauges » a pris fin avec les incitations algorithmiques. Le contrôle reste plus centralisé que le token ne le laisse penser : un multisig 3 sur 5 contrôle le contrat sPENDLE, et l’opérateur est une société panaméenne, sans fondation ni entité juridique de DAO.

Historique et dates clés

• Avril 2021 : levée d’amorçage et privée de 3,7 M$ menée par Mechanism Capital ; lancement du token PENDLE.
• 2021 : Pendle V1 en ligne sur Ethereum.
• Fin 2022 : Pendle V2, avec le rendement standardisé et un nouvel AMM.
• Juillet 2023 : cotation du PENDLE sur Binance ; août 2023 : investissement de Binance Labs.
• Septembre 2024 : Pendle suspend ses contrats pendant le piratage de Penpie et protège les fonds.
• Août 2025 : lancement de Boros sur Arbitrum.
• Janvier 2026 : le sPENDLE et les incitations algorithmiques remplacent le vePENDLE.
• Feuille de route du second semestre 2026 : plus d’actifs réels, Boros au-delà des cryptos, et Citadels pour les institutions et les réseaux non EVM.

Sécurité et risques

Pendle V2 a été audité par ChainSecurity, Spearbit, Dedaub, Ackee, WatchPug et d’autres, et Boros par Spearbit et ChainSecurity. Aucun piratage des contrats de Pendle n’a été signalé ; en septembre 2024, Penpie, un protocole distinct bâti sur Pendle, a perdu environ 27 M$, et Pendle a suspendu ses contrats pour protéger près de 105 M$. Les risques à garder en tête :

• Actif sous-jacent : PT et YT ne valent pas mieux que le token staké ou le stablecoin qu’ils enveloppent ; un depeg se répercute directement.
• Smart contracts : certains wrappers SY sont modifiables, et des smart contracts complexes s’empilent.
• Marché : le YT peut perdre l’essentiel de sa valeur si les taux baissent ; revendre un PT avant l’échéance peut coûter.
• Liquidité et centralisation : pools peu liquides près de l’échéance, clés d’administration détenues par un petit multisig.

Notre note de risque est de 3 sur 5 : un protocole bien audité et jamais piraté directement, mais des dépendances en cascade et des produits complexes.

Utiliser Pendle en sécurité

• Ouvrez l’application depuis pendle.finance et vérifiez la date d’échéance avant d’acheter.
• Commencez par des PT conservés jusqu’à l’échéance avant d’essayer les YT ou la fourniture de liquidité.
• Regardez d’abord l’actif sous-jacent : qui l’émet et comment il pourrait perdre sa parité.
• Révisez les produits de rendement avec notre guide de la DeFi et évitez les boucles de levier sur les PT.