Perte impermanente (impermanent loss)

La perte impermanente (impermanent loss) est le principal risque caché de la fourniture de liquidité sur une plateforme d’échange décentralisée. Quand vous déposez deux jetons dans un pool de liquidité, celui-ci rééquilibre en permanence votre part au fil des achats et des ventes. Si le prix d’un jeton varie fortement par rapport à l’autre, vous vous retrouvez avec un mélange qui vaut moins que si vous aviez gardé vos jetons. On la dit « impermanente » car elle disparaît si les prix reviennent à leur niveau initial, mais elle devient réelle dès que vous retirez vos fonds.

Comment elle apparaît

La plupart des teneurs de marché automatisés (AMM) maintiennent constant le produit des deux réserves (x × y = k). Quand l’ETH monte sur les autres marchés, des arbitragistes achètent l’ETH moins cher dans le pool jusqu’à aligner les prix. Le pool, donc vous, détient alors moins d’ETH et davantage de l’autre jeton : vous avez en pratique vendu votre ETH pendant la hausse.

Un exemple chiffré

Vous déposez 1 ETH et 2 000 € en stablecoin euro quand l’ETH vaut 2 000 € : 4 000 € au total. L’ETH double ensuite à 4 000 €. Après arbitrage, votre part du pool est d’environ 0,707 ETH et 2 828 € en stablecoin, soit environ 5 657 €. En conservant simplement, vous auriez 1 ETH + 2 000 € = 6 000 €. L’écart, environ 343 € ou 5,7 %, est la perte impermanente, avant prise en compte des frais de trading perçus.

La perte augmente avec l’ampleur du mouvement, à la hausse comme à la baisse :

• prix × 1,5 ou ÷ 1,5 : environ 2,0 %
• prix × 2 ou ÷ 2 : environ 5,7 %
• prix × 4 ou ÷ 4 : environ 20 %

Pourquoi c’est important

Les fournisseurs de liquidité sont rémunérés par une part des frais de trading et parfois par des récompenses en jetons, comme dans le yield farming. Ces gains n’ont de sens que s’ils dépassent la perte impermanente. Un pool affichant un rendement élevé peut tout de même faire moins bien que la simple détention si un jeton s’envole ou s’effondre.

Comment la réduire

• Choisir des paires qui évoluent ensemble, comme deux stablecoins en dollars, ou un jeton et sa version de staking liquide.
• Privilégier les pools aux volumes élevés et durables, où les frais peuvent compenser.
• Comprendre la liquidité concentrée : elle augmente les frais perçus mais amplifie la perte quand le prix sort de votre fourchette.
• Garder en tête les autres risques de la DeFi, des failles de smart contracts aux faux pools. Notre guide la DeFi expliquée les détaille.