Morpho (MORPHO) : le réseau de prêt DeFi français derrière les crédits bitcoin de Coinbase

Beaucoup d’utilisateurs de Morpho crypto ignorent qu’ils s’en servent. Morpho est le réseau de prêt qui fait tourner les crédits adossés au bitcoin que Coinbase propose à ses clients américains, le produit Earn lancé par Robinhood en juillet 2026 et le Crypto Loan que Ledger a ajouté à son portefeuille le 7 octobre 2026. Derrière ces interfaces, des contrats de prêt déployés sur Ethereum, Base et des dizaines d’autres blockchains prêtent les dépôts contre des garanties, et le risque se choisit marché par marché.

Le 16 octobre 2026, DefiLlama évaluait Morpho Blue à 11,11 milliards de dollars de valeur totale verrouillée, auxquels s’ajoutaient 5,61 milliards prêtés. Parmi les protocoles de prêt, seul Aave V3 pesait plus lourd, avec 17,26 milliards. L’Association Morpho, une association française à but non lucratif, a levé 175 millions de dollars lors d’une vente de jetons en juin 2026.

N’importe qui peut ouvrir un marché. Des sociétés extérieures, les curateurs, décident dans quels marchés un coffre prête. Quand des jetons servant de garantie ont cédé, en novembre 2025 puis en mars 2026, le code a tenu, et certains déposants ont tout de même perdu de l’argent.

Comment fonctionne Morpho crypto

L’utilisateur croise Morpho à deux étages, parfois trois. En bas, les marchés : Morpho Blue pour les taux variables et, depuis juillet 2026, Morpho Midnight pour les prêts à taux fixe et à échéance fixe. Au-dessus, les coffres (les « vaults »), qui regroupent les dépôts et les répartissent entre plusieurs marchés selon des règles fixées par un curateur. MORPHO, le jeton de gouvernance, contrôle une trésorerie et une courte liste de réglages du protocole, mais pas les coffres.

Si les notions de pool de prêt et de garantie vous sont encore floues, commencez par notre guide de la DeFi : prêts, DEX et rendements.

Morpho Blue : des marchés isolés que chacun peut ouvrir

Morpho Blue, aussi appelé Morpho Markets V1, est un contrat unique qui abrite de nombreux marchés séparés. Cinq paramètres définissent chacun d’eux : le jeton prêté, le jeton déposé en garantie, l’oracle de prix, le modèle de taux d’intérêt et le ratio prêt/valeur de liquidation, ou LLTV. Aucun ne peut être modifié une fois le marché créé.

Tout le monde peut créer un marché avec n’importe quelle paire de jetons et n’importe quel oracle, à condition que le LLTV et le modèle de taux figurent sur la liste approuvée par la gouvernance. Les contrats de base sont immuables, d’après la documentation de gouvernance de Morpho. Blue a été déployé sur Ethereum le 28 décembre 2023, puis lancé avec ses premiers coffres début janvier 2024.

« L’isolation est un terme précis. C’est un risque de crédit cantonné à un seul marché », écrivait le cofondateur Merlin Egalité le 1er juin 2026. Un mauvais jeton de garantie peut couler les marchés qui l’acceptent. Le marché d’à côté, qui ne l’a jamais listé, reste intact.

Liquidation : tout bascule quand le facteur de santé passe sous 1

La documentation de Morpho sur les liquidations calcule le facteur de santé à partir de la valeur de la garantie, du LLTV et de la dette. Au-dessus de 1,0, la position ne craint rien ; en dessous, n’importe qui peut la liquider.

Prenons un marché à 86 % de LLTV, le niveau retenu par Coinbase pour ses prêts en bitcoin en janvier 2025. Avec 50 000 dollars empruntés contre 100 000 dollars de cbBTC, le ratio prêt/valeur est de 50 %. D’après notre calcul, le bitcoin devrait reculer d’environ 42 % avant que ce prêt devienne liquidable.

Le liquidateur rembourse la dette et récupère la garantie avec une décote. Cette prime suit une formule, min(1,15 ; 1/(0,3 × LLTV + 0,7)), et ne dépasse donc jamais 15 %. À 86 % de LLTV, la formule donne environ 4,4 %, que la documentation arrondit à 5 %. Tout revient au liquidateur : le protocole ne prélève rien au passage.

Des taux qui suivent l’utilisation, puis qui dérivent

La plupart des marchés utilisent un modèle de taux baptisé AdaptiveCurveIRM, qui cherche à maintenir 90 % des dépôts prêtés. Si le taux à cette cible est de 4 %, il grimpe à 16 % quand le marché est utilisé à 100 % et retombe à 1 % quand plus personne n’emprunte.

La courbe elle-même se déplace. Maintenu à 100 % d’utilisation, le taux cible continue de monter, jusqu’à doubler au bout de cinq jours. Tant que les emprunteurs ne remboursent pas ou que de nouveaux prêteurs n’arrivent pas, le prêteur de ce marché doit patienter : il ne reste plus de liquidités à retirer.

Les coffres Morpho : les curateurs décident où va l’argent

Rares sont les déposants qui choisissent leurs marchés un par un. Ils placent des USDC, de l’ETH ou un autre actif dans un coffre, qui prête à son tour sur un ensemble de marchés. Les premiers coffres, baptisés MetaMorpho, sont arrivés avec Blue début 2024. La version actuelle, Vaults V2, date du 29 septembre 2025.

Les curateurs sont des sociétés extérieures, pas des salariés de Morpho. Steakhouse Financial, Gauntlet, Sentora, Bitwise, MEV Capital et Re7 Labs en font partie. Selon le rapport mensuel de septembre, publié le 8 octobre, plus de 30 curateurs étaient actifs et les coffres qu’ils gèrent dépassaient 11 milliards de dollars. Steakhouse en supervisait à lui seul plus de 2,3 milliards ; Sentora a franchi le milliard, alors qu’il partait de presque rien en début d’année.

Vaults V2 répartit le contrôle entre quatre rôles : propriétaire, curateur, allocateur et sentinelle, cette dernière ne pouvant que réduire le risque. Les plafonds s’expriment en montant fixe ou en part du coffre. Tout changement qui ajoute du risque attend derrière un délai de grâce (timelock) de zéro à trois semaines, ce qui laisse aux déposants le temps de partir avant qu’il s’applique.

Quand un coffre manque de liquidités, une fonction appelée forceDeallocate permet au déposant de sortir en nature, moyennant une pénalité de 2 % au plus. Les curateurs peuvent ajouter des « gates », des filtres facultatifs pour la vérification d’identité (KYC) ou les listes blanches : c’est ainsi que les acteurs régulés se servent des coffres, et un coffre filtré peut refuser un utilisateur. Les frais sont plafonnés à 50 % du rendement pour la commission de performance et à 5 % des actifs pour les frais de gestion.

Les pertes ne tombent pas de la même façon selon la version. Dans les Vaults V1.0, une créance irrécouvrable est constatée aussitôt et partagée entre les prêteurs. Les Vaults V1.1 ne la constatent pas : le trou reste dans le marché, et les prêteurs qui retirent leurs fonds tant qu’il reste des liquidités peuvent le laisser à ceux qui restent. Dans les Vaults V2, une perte fait baisser le prix de la part pour tous les détenteurs au même instant.

Morpho Midnight : des prêts à taux fixe et à échéance fixe

Midnight fonctionne depuis le 21 juillet 2026, et aucune formule n’y fixe les taux. Prêteurs et emprunteurs publient des offres avec leur propre taux et leur propre échéance ; un prêt naît quand deux offres se rencontrent. L’emprunteur connaît dès le premier jour le coût de son crédit et la date de remboursement. Toute la couche de base tient en 1 100 lignes de code, selon Morpho.

L’annonce du lancement restait prudente sur le périmètre : contrats de base seulement, sur Base, une seule paire (cbBTC contre USDC) et un choix limité d’échéances. Le renouvellement automatique (auto-rolling), les callbacks et l’allocation par les coffres étaient renvoyés à plus tard. Début octobre, Midnight tournait aussi sur Ethereum, et les « P2P Orders », qui permettent à deux parties de régler un prêt directement, à leurs propres conditions, fonctionnaient sur Ethereum, Base, Arc et Robinhood Chain.

L’usage reste modeste : DefiLlama recensait 8,7 millions de dollars verrouillés dans Midnight le 16 octobre 2026, contre 11,11 milliards pour Blue. Son client le plus connu s’appelle Coinbase, qui propose depuis le 22 septembre des prêts en USDC à taux fixe contre du bitcoin.

Ce que recouvre l’appellation « Morpho V2 »

Le 11 juin 2025, Morpho a présenté sa phase suivante en deux volets : Vaults V2, livré en septembre de la même année, et des marchés à taux fixe, appelés Markets V2 dans l’annonce de Vaults V2, arrivés en juillet 2026 sous le nom de Midnight. Blue reste la couche à taux variable. L’annonce de Midnight ne laisse aucune place au doute : Midnight n’est « pas une “V2” de Morpho Blue », et ne le remplace pas.

Coinbase, Robinhood, Ledger et Arc tournent sur Morpho

Le contrat qui a fait connaître Morpho au-delà de la DeFi date du 16 janvier 2025. Coinbase a alors permis à ses clients américains, sauf dans l’État de New York, d’emprunter jusqu’à 100 000 dollars en USDC contre du bitcoin, converti à 1 pour 1 en cbBTC et placé dans un marché Morpho sur Base. L’ETH a ensuite été accepté en garantie, et le prêt d’USDC a suivi le 18 septembre 2025. Au 22 septembre 2026, Morpho comptait plus de 1,4 milliard de dollars de prêts à taux variable en cours chez les clients de Coinbase, garantis par environ 3 milliards de dollars de collatéral.

Robinhood a suivi le 1er juillet 2026. Son produit Earn, destiné aux clients américains, place les dépôts en USDG dans un coffre géré par Steakhouse sur Robinhood Chain, et les emprunteurs y apportent des garanties issues de Spark, d’Ethena et de Maple. Robinhood Earn a dépassé 500 millions de dollars en septembre, et Morpho a atteint 1 milliard de dollars de dépôts sur Robinhood Chain en trois mois.

Sur Arc, la blockchain de Circle, Morpho Blue était disponible dès le premier jour, le 16 septembre 2026, avec plus de 220 millions de dollars déposés le jour même. Les dépôts dépassaient 500 millions quand Morpho a publié son rapport mensuel, le 8 octobre. Digital Asset Borrow, le service d’emprunt de Circle Mint qui repose lui aussi sur Morpho, a prêté près de 200 millions de dollars en moins de deux semaines, d’après les chiffres de Morpho.

Le Crypto Loan du français Ledger, lancé le 7 octobre 2026 avec Yield.xyz, permet aux utilisateurs de Ledger Wallet d’emprunter des stablecoins contre du WBTC ou du cbBTC sans lâcher leurs clés. C’est le deuxième produit Morpho intégré à Ledger Wallet, après Stablecoin Earn. L’annonce ne précise ni les pays concernés ni la blockchain utilisée.

Banques et fonds sont entrés par d’autres portes. Société Générale-FORGE a choisi Morpho le 30 septembre 2025 pour des coffres sur ses stablecoins EURCV et USDCV, confiés au curateur MEV Capital. Bitwise est devenu curateur en janvier 2026, et la Fondation Ethereum a versé 3 400 ETH supplémentaires dans des coffres Morpho, indiquait Morpho en avril. En février 2026, l’Association Morpho a signé un accord de coopération avec Apollo, dont les entités affiliées peuvent acquérir jusqu’à 90 millions de MORPHO sur 48 mois.

Morpho sur DefiLlama : 11,1 milliards de dollars verrouillés, zéro revenu pour le protocole

La TVL de Morpho Blue selon DefiLlama, hors fonds empruntés, au premier jour de chaque trimestre :

Date	TVL de Morpho Blue (DefiLlama)
1er avril 2024	0,36 Md$
1er juillet 2024	1,06 Md$
1er octobre 2024	1,00 Md$
1er janvier 2025	2,82 Md$
1er avril 2025	2,82 Md$
1er juillet 2025	4,13 Md$
1er octobre 2025	6,98 Md$
1er janvier 2026	5,88 Md$
1er avril 2026	6,71 Md$
1er juillet 2026	6,59 Md$
1er octobre 2026	10,96 Md$
16 octobre 2026	11,11 Md$ (plus 5,61 Md$ empruntés)

Le chiffre est passé de 6,98 milliards de dollars en octobre 2025 à 5,88 milliards en janvier 2026, un trimestre marqué par les pertes liées à Stream et à Elixir. Il a ensuite progressé d’environ deux tiers entre juillet et octobre 2026, porté par l’arrivée de Robinhood Chain et d’Arc, jusqu’à un record de 11,46 milliards le 6 octobre.

Le chiffre que Morpho met en avant, des dépôts qui ont « dépassé 17 milliards de dollars » le 13 octobre, ne mesure pas la même chose. La valeur totale verrouillée exclut l’argent déjà prêté ; les dépôts de Morpho l’incluent. Additionnez 11,1 milliards verrouillés et 5,6 milliards empruntés : on arrive à environ 16,7 milliards.

Le 16 octobre, Ethereum portait 5,04 milliards de dollars de cette TVL, et Base 4,45 milliards. DefiLlama recense 45 blockchains.

Sur les 365 jours précédant le 16 octobre 2026, DefiLlama compte 204,7 millions de dollars de frais, payés par les emprunteurs. Le revenu du protocole, lui, est nul. Un interrupteur de frais (fee switch) existe, plafonné à 25 % des intérêts des emprunteurs, mais il n’a jamais été activé, et aucune proposition en ce sens ne figure parmi les votes Snapshot de morpho.eth. Prêteurs et curateurs gardent tout.

Morpho ou Aave : marchés isolés contre réserve commune

Le modèle de prêt mutualisé d’Aave réunit les dépôts de nombreux actifs dans des réserves communes, dont les paramètres sont fixés par des équipes de risque travaillant pour la DAO d’Aave. Morpho découpe l’ensemble en marchés séparés et confie les choix de risque à des curateurs qui se font concurrence.

Le compromis joue dans les deux sens. Dans un pool, les déposants s’en remettent à une seule équipe de risque, dont le bilan est public. Chez Morpho, ceux dont le curateur avait évité les garanties défaillantes de 2025 et 2026 n’ont rien perdu ; ceux des coffres exposés ont encaissé la perte.

Avis sur Morpho crypto : le code a tenu, certains coffres ont perdu

Aucune faille des contrats de base de Morpho n’a été signalée depuis la mise en service de Blue, en janvier 2024. Les utilisateurs ont pourtant perdu de l’argent à quatre reprises : une fois à cause d’un marché mal configuré, une fois à cause d’un bug de l’interface, et deux fois à cause de garanties que des curateurs avaient acceptées et qui ont ensuite cédé.

Plus de 30 rapports d’audit et une vérification formelle

D’après notre décompte dans les dépôts GitHub de Morpho, plus de 30 rapports d’audit publics couvrent Blue, MetaMorpho, Vaults V2, Midnight et le jeton. OpenZeppelin a examiné Blue une fois et Cantina deux fois entre octobre 2023 et janvier 2024 ; les rapports se trouvent dans le dépôt Morpho Blue. Midnight a été passé au crible en 2026 par Spearbit, Trust Security, Blackthorn et Stermi, et a fait l’objet d’un concours Cantina doté de 400 000 dollars de récompenses au maximum. Des ingénieurs de Certora ont travaillé avec l’équipe de Morpho sur la vérification formelle.

Octobre 2024 : un marché à l’oracle mal réglé

Le 13 octobre 2024, quelqu’un a emprunté environ 230 000 dollars en USDC contre quelque 350 dollars de PAXG. Le créateur de ce marché PAXG/USDC s’était trompé dans les décimales, si bien que l’oracle surévaluait le PAXG d’un facteur d’environ 10^12. La société de sécurité Verichains a attribué la perte à cette erreur de configuration, et non au code de Blue. La page de Morpho consacrée aux risques le dit sans détour : aucun oracle n’est à l’abri d’une manipulation des prix.

Avril 2025 : une mise à jour ratée de l’interface

Une mise à jour de la Morpho App, le 10 avril 2025, a mal construit certaines transactions, et PeckShield a fait état d’environ 2,6 millions de dollars dérobés. Selon Morpho, le white hat c0ffeebabe.eth a mis les fonds à l’abri avant de les restituer, et l’application elle-même n’a jamais été piratée. La mise à jour a été annulée le 11 avril. Les contrats n’ont pas été touchés.

Novembre 2025 : Stream xUSD et Elixir deUSD

Stream Finance a annoncé une perte de 93 millions de dollars le 4 novembre 2025, selon The Block, et gelé dépôts et retraits. Des actifs liés à son xUSD avaient été recyclés dans des boucles de prêt sur Euler, Silo, Morpho et d’autres plateformes. The Block citait MEV Capital, curateur sur Morpho, parmi les expositions les plus lourdes, à 25,4 millions de dollars, sans préciser sur quelles plateformes. Les pertes coffre par coffre sur Morpho ne proviennent que de sources secondaires que nous n’avons pas pu confirmer.

Mars 2026 : Resolv USR

Le 22 mars 2026, un attaquant a émis environ 80 millions d’USR sans contrepartie. Le stablecoin de Resolv est tombé à 0,025 dollar sur Curve en 17 minutes. Paul Frambot a indiqué qu’environ 15 coffres détenant plus de 10 000 dollars avaient été touchés, a rapporté Rekt News. Le rapport d’incident de Sentora cite Gauntlet, Re7 Labs, kpk et 9summits parmi les curateurs ayant subi des pertes, et relève que des oracles figés continuaient de valoriser le wstUSR autour de 1,13 dollar sur certaines plateformes.

Rekt évalue à environ 6,2 millions de dollars les USDC que des coffres de curateurs ont injectés dans les marchés cassés, dont 96 % en provenance de coffres Gauntlet. Personne n’a publié le total des créances irrécouvrables de Morpho.

Dans les quatre épisodes, les contrats de base ont fait exactement ce pour quoi ils avaient été écrits. Les dégâts sont venus des choix de garanties et d’oracles. Pour un déposant, la vraie décision porte donc sur le curateur : quelles garanties il accepte, et combien de temps son délai de grâce laisse pour sortir.

Le jeton MORPHO : des votes, mais pas encore de revenus

Les détenteurs votent sur Snapshot, sous morpho.eth. Il faut 500 000 MORPHO pour déposer une proposition, et un multisig exécute le résultat. Depuis l’adoption de la MIP 133, le 21 août 2026, ce multisig exige 6 signatures sur 10 sur Ethereum ; la documentation affiche encore l’ancien schéma à 5 sur 9. Seuls les jetons détenus sur le réseau principal d’Ethereum comptent pour les votes, même si le MORPHO a été transféré par pont vers Arbitrum et Hyperliquid.

La gouvernance détient la trésorerie et le contrat du jeton, valide les LLTV et les modèles de taux autorisés, et peut activer les frais. Elle n’a aucune prise sur la curation. Morpho l’écrivait le 9 juillet 2026 : les détenteurs de MORPHO « ne gouvernent pas la curation » des marchés ni des coffres, et personne ne peut « mettre le protocole en pause ni supprimer des marchés ».

Offre du jeton Morpho et dates de déblocage

L’offre est plafonnée à 1 milliard de MORPHO. CoinGecko en comptait environ 701,4 millions en circulation le 16 octobre 2026, soit à peu près 70 % du maximum. Le jeton est transférable depuis le 21 novembre 2024. La répartition ci-dessous provient de la documentation du jeton, dans sa version du 7 novembre 2024 :

Répartition	Part du milliard de MORPHO
Gouvernance Morpho (DAO)	35,4 %
Partenaires stratégiques	27,5 %
Fondateurs	15,2 %
Association Morpho	6,3 %
Réserve pour les contributeurs	5,8 %
Utilisateurs et pools de lancement	4,9 %
Premiers contributeurs	4,9 %

La deuxième cohorte de partenaires (16,8 %) a été entièrement débloquée le 3 octobre 2025. La troisième (6,7 %) se libère de façon linéaire jusqu’au 21 novembre 2027, et les 15,2 % des fondateurs jusqu’au 17 mai 2028. L’essentiel de ce qui reste bloqué appartient à ces deux groupes ainsi qu’aux réserves de la DAO et de l’Association, dont la libération dépend de la gouvernance. Les sites qui suivent les déblocages ne s’accordent pas sur la prochaine échéance : nous donnons donc les dates de fin tirées de la documentation.

Des MORPHO mis en circulation hors calendrier

La MIP 131, adoptée le 30 avril 2026, accorde à l’Association Morpho 150 millions de MORPHO prélevés sur la trésorerie de la DAO, soit 15 % de l’offre maximale, pour la période 2026-2030 ; les jetons non dépensés reviennent à la DAO si l’Association cesse son activité avant cette date. La levée de 175 millions de dollars du 9 juin 2026 était une vente de MORPHO au prix moyen mensuel, qui valorisait le réseau jusqu’à 2 milliards de dollars, selon The Block et Fortune. Les durées de blocage n’ont pas été publiées.

L’accord avec Apollo fonctionne dans l’autre sens : il plafonne la quantité de MORPHO que les affiliés d’Apollo peuvent acheter, sur le marché, de gré à gré ou par d’autres opérations, avec des restrictions de transfert et de négociation. Le cabinet de recherche 4Pillars estimait le 16 mars 2026 que la hausse liée à Apollo offrait surtout une porte de sortie aux détenteurs, puisque le jeton ne rapporte aucun revenu. Coindaro ne fait pas de prédiction sur le cours de Morpho crypto : l’offre et les dates de déblocage ci-dessus sont ce qui se vérifie.

Les fondateurs de Morpho et l’équipe derrière le projet français

Le projet est français. Selon CoinDesk, le PDG Paul Frambot était encore étudiant quand l’entreprise a levé 18 millions de dollars en 2022 ; Fortune cite Merlin Egalité, Julien Thomas et Mathis Gontier Delaunay comme ses cofondateurs. Leur premier produit, le Morpho Optimizer, a été lancé en juin 2022 : il mettait en relation prêteurs et emprunteurs par-dessus Compound et Aave. Une vente de jetons de 50 millions de dollars a suivi en août 2024, puis la levée de 175 millions de 2026, menée par Paradigm, a16z crypto et Ribbit Capital.

Bpifrance, la banque publique d’investissement française, figurait parmi les participants de ce dernier tour. « Nous construisons le réseau de crédit ouvert pour le monde entier », a déclaré Paul Frambot dans l’annonce.

L’Association Morpho héberge l’interface et la documentation, et détient la propriété intellectuelle du code open source. En juin 2025, l’équipe a annoncé que Morpho Labs SAS, la société française de développement, deviendrait une filiale à 100 % de l’Association ; nous n’avons pas trouvé la date à laquelle ce transfert a été finalisé.

Le 13 octobre 2026, Morpho a recruté comme responsable du go-to-market un ancien de Coinbase, passé plus de sept ans dans la maison. Le même jour, l’entreprise revendiquait plus de 80 contributeurs, environ 70 % de plus qu’un an plus tôt, et des bureaux en croissance à New York et à Singapour.

Morpho, MiCA et le lecteur européen

Pour un lecteur européen, le lien le plus net passe par Société Générale-FORGE, dont les stablecoins EURCV et USDCV, conformes à MiCA, disposent de coffres Morpho. La fintech française Deblock a aussi lancé un produit d’épargne reposant sur Morpho pour ses utilisateurs européens, selon le rapport mensuel de Morpho de juin 2025.

Morpho ne se présente pas comme un prestataire régulé, et aucun régulateur n’a approuvé le protocole. Les prêts de Coinbase et Robinhood Earn ont été lancés pour des clients américains ; rien ne confirme à ce jour qu’ils soient ouverts aux résidents de l’Union européenne, pas plus que le Crypto Loan de Ledger.

Le règlement MiCA, détaillé dans notre guide des règles européennes sur les cryptos, exclut les services fournis de manière « totalement décentralisée », sans définir l’expression. Dans le cadre de la révision du texte, l’ESMA a proposé de préciser les critères et de créer un service régulé pour les prestataires (CASP) qui servent de porte d’entrée vers la DeFi, rapportait Cryptoast le 2 octobre 2026.

Faustine Fleuret, directrice des affaires publiques de Morpho, a expliqué au site s’opposer à un statut de « gatekeeper de la DeFi ». « Le vrai frein à la DeFi en Europe aujourd’hui n’est pas un vide réglementaire, c’est l’incertitude juridique », a-t-elle déclaré. À ses yeux, les obligations doivent viser les intermédiaires et les points d’accès, « pas le code ».

Les dates à surveiller

Lido a annoncé le 7 octobre 2026 un marché de prêt, Lido Lend, bâti sur une version modifiée (un fork) de Morpho Blue. Il n’est pas en service et doit encore passer par un vote de la DAO de Lido avant son lancement, prévu au quatrième trimestre. Morpho a promis le renouvellement automatique, les callbacks et l’allocation par les coffres pour Midnight, sans donner de dates. La troisième cohorte de partenaires termine son déblocage le 21 novembre 2027, les fondateurs le 17 mai 2028. Au 16 octobre 2026, aucune proposition d’activation des frais n’avait été déposée.