Valeur totale verrouillée (TVL)

La valeur totale verrouillée (TVL, total value locked) mesure la valeur de tous les crypto-actifs déposés par les utilisateurs dans les smart contracts d’un protocole de finance décentralisée ou d’une blockchain. C’est l’indicateur de taille le plus cité de la DeFi : quand on dit qu’une application de prêt « a 5 milliards de TVL », cela signifie que ce montant d’actifs se trouve dans ses contrats.

Comment se mesure la TVL

Les sites d’analyse lisent sur la blockchain les soldes détenus par les contrats d’un protocole et multiplient chaque actif par son prix de marché. La somme donne la TVL du protocole ; l’addition de tous les protocoles donne celle d’une blockchain ou de la DeFi entière.

La méthode compte. DefiLlama, le suivi le plus utilisé, ne retient que les actifs déposés par les utilisateurs dans les contrats propres au protocole. Il exclut les actifs hors chaîne, évite de compter deux fois un même dépôt réinvesti ailleurs et présente à part, en option, les fonds empruntés, le jeton du protocole staké chez lui ou les jetons encore en vesting.

Un exemple simple

Un protocole de prêt détient 10 000 ETH et l’équivalent de 50 millions d’euros en stablecoins déposés par ses utilisateurs. Si l’ETH vaut 3 000 €, sa TVL est de 10 000 × 3 000 € + 50 millions = 80 millions d’euros. Si l’ETH tombe à 2 000 € le lendemain sans aucun retrait, la TVL descend à 70 millions d’euros : le protocole n’a pas perdu d’utilisateurs, seulement de la valeur.

Pourquoi c’est important

La TVL montre où les utilisateurs placent leur capital et le niveau de confiance accordé à un protocole. Un pool de liquidité profond limite le slippage, et des dépôts importants permettent des prêts plus gros. Rapporter la TVL aux frais générés ou à la capitalisation du jeton est une méthode courante pour juger de sa valorisation.

Risques et limites

• La TVL suit les prix : un marché haussier la gonfle même sans nouveaux dépôts.
• Les incitations peuvent « louer » de la TVL : les dépôts attirés par de fortes récompenses repartent quand elles s’arrêtent.
• Les méthodes diffèrent selon les sites et le double comptage est difficile à éliminer.
• Une forte TVL n’est pas une garantie de sécurité ; elle fait aussi du protocole une cible plus attractive pour les pirates.
• Elle ne dit rien de l’activité réelle : volumes, frais et nombre d’utilisateurs complètent le tableau.